>> 世紀證券-宏觀周報(7月第1周)：6月PMI顯示內(nèi)生動能仍然偏弱-250707
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
世紀證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳江月 |
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核心觀點：
1)權(quán)益：上周市場縮量上漲。①政策方面，周二中央財經(jīng)委第六次會議提到“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出”，“反內(nèi)卷”相關(guān)題材熱度進一步上升。②基本面方面，PMI指數(shù)回升與EPMI、BCI指標分化主要是大小企業(yè)分化比較顯著，大型企業(yè)景氣帶動比較明顯，可能與大宗商品價格快速上漲帶動有關(guān)，價格指數(shù)分項也明顯擴張，而小企業(yè)景氣度則明顯走弱。從生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指標、就業(yè)指標、服務業(yè)PMI回落中仍然顯示內(nèi)生動能放緩。③海外方面，中美貿(mào)易形勢相對趨于緩和，商務部回應有關(guān)美國總統(tǒng)擬帶企業(yè)團訪華報道稱，中方的態(tài)度是一貫的且明確的，希望美方與中方相向而行。
2)固收：上周債市收益率下行。①上周催化方面，跨季后資金面轉(zhuǎn)松，基本面壓力猶存，貨幣政策寬松基調(diào)難改，整體呵護債市情緒。②短期來看，短期降準降息概率較低，跨季資金預計保持寬松，7月政治局目前預期增量政策有限，央行降息或需到三季度末到四季度，國債買入或許到8月前后，機構(gòu)在超長債上擁擠度仍偏高，預計市場波動加大，伴隨市場風險偏好回升，預計10年區(qū)間在1.6-1.7%，久期維持中性。中期來看，基本面仍然有走弱壓力，貨幣政策呵護流動性，債市仍然偏多，但10年突破1.6還需等待降息和國債買入信號，三季度后半段行情或更為流暢。
3)海外：美股上漲、美債利率上行、美元指數(shù)下行、人民幣升值、黃金上漲、油價上漲。①美國6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)增14.7萬人，預期增11.0萬人，前值從增13.9萬人修正為增14.4萬人。6月失業(yè)率4.1%，預期4.3%，前值4.2%。非農(nóng)數(shù)據(jù)超預期疊加失業(yè)率低于預期，降息預期回落，美債利率上行。目前市場對九月份美聯(lián)儲降息的概率約為80%，低于非農(nóng)就業(yè)報告公布前的98%。當前市場中性預期為9月降息，年內(nèi)降息兩次。②美國國會眾議院通過“大而美”稅收與支出法案，財政可持續(xù)性擔憂的交易短期利空出盡，對市場影響減弱。？美國與越南達成貿(mào)易協(xié)議，推動風險偏好有所反彈，本周是貿(mào)易談判最后階段，部分重點國家地區(qū)談判仍有阻礙，市場波動性仍存。
4)上周事件：6月PMI指標分化，內(nèi)生動能仍然偏弱。
5)風險提示：基本面超預期弱化、貿(mào)易談判不及預期。
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