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核心觀點(diǎn)：
　　1)權(quán)益：上周市場(chǎng)縮量上漲。①政策方面，周二中央財(cái)經(jīng)委第六次會(huì)議提到“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”，“反內(nèi)卷”相關(guān)題材熱度進(jìn)一步上升。②基本面方面，PMI指數(shù)回升與EPMI、BCI指標(biāo)分化主要是大小企業(yè)分化比較顯著，大型企業(yè)景氣帶動(dòng)比較明顯，可能與大宗商品價(jià)格快速上漲帶動(dòng)有關(guān)，價(jià)格指數(shù)分項(xiàng)也明顯擴(kuò)張，而小企業(yè)景氣度則明顯走弱。從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指標(biāo)、就業(yè)指標(biāo)、服務(wù)業(yè)PMI回落中仍然顯示內(nèi)生動(dòng)能放緩。③海外方面，中美貿(mào)易形勢(shì)相對(duì)趨于緩和，商務(wù)部回應(yīng)有關(guān)美國(guó)總統(tǒng)擬帶企業(yè)團(tuán)訪華報(bào)道稱，中方的態(tài)度是一貫的且明確的，希望美方與中方相向而行。
　　2)固收：上周債市收益率下行。①上周催化方面，跨季后資金面轉(zhuǎn)松，基本面壓力猶存，貨幣政策寬松基調(diào)難改，整體呵護(hù)債市情緒。②短期來(lái)看，短期降準(zhǔn)降息概率較低，跨季資金預(yù)計(jì)保持寬松，7月政治局目前預(yù)期增量政策有限，央行降息或需到三季度末到四季度，國(guó)債買入或許到8月前后，機(jī)構(gòu)在超長(zhǎng)債上擁擠度仍偏高，預(yù)計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)加大，伴隨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，預(yù)計(jì)10年區(qū)間在1.6-1.7%，久期維持中性。中期來(lái)看，基本面仍然有走弱壓力，貨幣政策呵護(hù)流動(dòng)性，債市仍然偏多，但10年突破1.6還需等待降息和國(guó)債買入信號(hào)，三季度后半段行情或更為流暢。
　　3)海外：美股上漲、美債利率上行、美元指數(shù)下行、人民幣升值、黃金上漲、油價(jià)上漲。①美國(guó)6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)增14.7萬(wàn)人，預(yù)期增11.0萬(wàn)人，前值從增13.9萬(wàn)人修正為增14.4萬(wàn)人。6月失業(yè)率4.1%，預(yù)期4.3%，前值4.2%。非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期疊加失業(yè)率低于預(yù)期，降息預(yù)期回落，美債利率上行。目前市場(chǎng)對(duì)九月份美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率約為80%，低于非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布前的98%。當(dāng)前市場(chǎng)中性預(yù)期為9月降息，年內(nèi)降息兩次。②美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院通過(guò)“大而美”稅收與支出法案，財(cái)政可持續(xù)性擔(dān)憂的交易短期利空出盡，對(duì)市場(chǎng)影響減弱。③美國(guó)與越南達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所反彈，本周是貿(mào)易談判最后階段，部分重點(diǎn)國(guó)家地區(qū)談判仍有阻礙，市場(chǎng)波動(dòng)性仍存。
　　4)上周事件：6月PMI指標(biāo)分化，內(nèi)生動(dòng)能仍然偏弱。
　　5)風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面超預(yù)期弱化、貿(mào)易談判不及預(yù)期。