>> 世紀(jì)證券-宏觀周報(4月第2周)：關(guān)稅戰(zhàn)短期利空出盡-250414
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
世紀(jì)證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳江月 |
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核心觀點：
1)權(quán)益：上周市場放量下跌。全周市場圍繞關(guān)稅線索博弈。周一至周二，在貿(mào)易摩擦升級預(yù)期下，流動性緊張拖累市場，國內(nèi)應(yīng)對聚焦在維穩(wěn)市場上，寬基成交放量，市場企穩(wěn)。周三隔夜美對中“對等關(guān)稅”加征到125%，中方對等反制，關(guān)稅加征數(shù)字上基本利空出盡，美國對其他國家地區(qū)降級關(guān)稅稅率并暫停實施90天，關(guān)稅短期不確定性的集中沖擊基本暫告一段落。下半周國內(nèi)應(yīng)對集中在外交聯(lián)系和內(nèi)部對沖政策出臺。外交方面，與歐盟、日韓、越南、馬來西亞、柬埔寨、西班牙等均有磋商。內(nèi)部對沖政策方面，布局出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷、以舊換新覆蓋外貿(mào)企業(yè)、體育新型消費產(chǎn)需布局等。市場短期仍然會交易關(guān)稅方面部分商品豁免等，后續(xù)或轉(zhuǎn)向基本面沖擊下短期和中長期的政策應(yīng)對。
2)固收：上周債市收益率整體下行。？當(dāng)周催化方面，資金面趨于寬松，銀行融出能力提升，關(guān)稅升級后，貨幣寬松預(yù)期、中長期基本面沖擊影響更具有確定性，帶動利率整體下行。？政策預(yù)期方面，關(guān)稅戰(zhàn)升級下，市場對國內(nèi)出臺增量政策的預(yù)期攀升，低位運行下短期或?qū)⑹艿絻湔叱雠_、關(guān)稅談判及相關(guān)博弈影響，加大短期波動。但考慮到雙方談判的過程預(yù)計較為反復(fù)，國內(nèi)政策的出臺大概率是漸進式的，而且關(guān)稅落地已開始對4月國內(nèi)基本面產(chǎn)生影響，寬松政策和基本面中長期偏弱邏輯支撐債市，10Y國債在1.65-1.75區(qū)間可逐步加倉。
3)海外：美股上漲、美債利率上行、美元指數(shù)下行、人民幣升值。在中國對美國“對等關(guān)稅”的強硬反制下，周三美國出于股債匯市場的壓力降級了對其他國家地區(qū)的關(guān)稅稅率并且暫停征收“對等關(guān)稅”90天，美方通過關(guān)稅談判獲得不對等收益的空間被壓縮，關(guān)稅降級的預(yù)期下美股反彈。但美債、美元持續(xù)承受壓力，首先貿(mào)易逆差扭轉(zhuǎn)依賴制造業(yè)回流及再工業(yè)化，而這是長期的過程，無法短期實現(xiàn)，實現(xiàn)可能性也很低，在這種情況下，關(guān)稅加在企業(yè)、消費者帶來的通脹和衰退預(yù)期，疊加美國政策的不穩(wěn)定性、地緣環(huán)境惡化，帶來資本外流，造成美元貶值，美債拋售，加劇衰退預(yù)期。周五美聯(lián)儲表態(tài)如有必要美聯(lián)儲將做好干預(yù)準(zhǔn)備。
4)上周事件：3月通脹數(shù)據(jù)仍舊承壓，亟需供需兩端政策出臺打通內(nèi)循環(huán)阻力。
5)風(fēng)險提示：基本面恢復(fù)不及預(yù)期、貿(mào)易摩擦超預(yù)期升級。
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