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核心觀點(diǎn)：
　　1)權(quán)益：上周市場(chǎng)縮量下跌。①關(guān)稅動(dòng)態(tài)方面，在日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談后，美國(guó)陸續(xù)新增出臺(tái)多項(xiàng)對(duì)華歧視性限制措施,包括發(fā)布AI芯片出口管制指南、停止對(duì)華芯片設(shè)計(jì)軟件（EDA）銷售、宣布撤銷中國(guó)留學(xué)生簽證等，中美談判樂(lè)觀預(yù)期出盡，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)一步帶動(dòng)作用有限。周四市場(chǎng)受到美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院裁決特朗普關(guān)稅越權(quán)帶動(dòng)，市場(chǎng)情緒有所上揚(yáng)，但周四隔夜美國(guó)聯(lián)邦巡回上訴法院暫停美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法庭作出的阻止特朗普征收全球關(guān)稅的裁決，周五市場(chǎng)再度轉(zhuǎn)弱，后續(xù)關(guān)稅后續(xù)反復(fù)較多，多頭情緒催化有限。②基本面方面，4月利潤(rùn)增速較3月2.6%回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，主要是“兩新”政策帶動(dòng)下，中游裝備制造業(yè)利潤(rùn)增速的顯著加速。后續(xù)PPI方面仍然有約束，5月降幅或進(jìn)一步擴(kuò)大，利潤(rùn)層面仍存中樞約束。5月PMI反彈在預(yù)期內(nèi)，但整體反彈幅度和成色相對(duì)偏弱，仍反映內(nèi)生需求不足的結(jié)構(gòu)性矛盾。
　　2)固收：上周債市震蕩，全周略有下跌。①周催化方面，資金面平穩(wěn)，但存單發(fā)行提價(jià)，長(zhǎng)期資金仍有壓力。周四受關(guān)稅暫停影響，債市下跌；周五關(guān)稅暫停取消，債市修復(fù)跌幅。②短期央行維持資金面平穩(wěn)寬松的確定性較高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，關(guān)注短久期利差保護(hù)相對(duì)較好的配置機(jī)會(huì)；長(zhǎng)端受風(fēng)險(xiǎn)偏好擾動(dòng)，近期表現(xiàn)震蕩，在搶出口效應(yīng)支撐下，快速下行風(fēng)險(xiǎn)較低，但從5月PMI來(lái)看，內(nèi)生需求依舊偏弱，價(jià)格壓力仍存，中長(zhǎng)期仍然受到基本面走弱和貨幣政策寬松支撐。
　　3)海外：美股上漲、美債利率下行、美元指數(shù)上行、人民幣貶值、黃金下跌。①上周多因素帶動(dòng)下，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)。特朗普對(duì)歐盟加征50%關(guān)稅威脅延遲至7月9日；美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任表示，將在未來(lái)看到更多貿(mào)易協(xié)議，對(duì)某些國(guó)家的關(guān)稅可能降至10%或更低；美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院裁決特朗普關(guān)稅越權(quán)，但美國(guó)聯(lián)邦巡回上訴法院暫停該裁決；4月核心PCE物價(jià)指數(shù)回落至2.5%，較前值2.7%放緩。②但特朗普周末表示進(jìn)一步抬升鋼鐵關(guān)稅至50%，歐盟正在就擴(kuò)大反制措施進(jìn)行最終磋商，海外情緒短期或仍有反復(fù)。
　　4)上周事件：4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速反彈存局部亮點(diǎn)；5月PMI仍顯內(nèi)生需求端弱勢(shì)。
　　5)風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面超預(yù)期弱化、中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期惡化。