>> 世紀證券-宏觀周報(5月第4周)：海外風險偏好回落影響市場表現(xiàn)-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
世紀證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳江月 |
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核心觀點：
1)權益：上周市場縮量下跌。①市場方面，中美談判樂觀預期出盡，疊加海外風險偏好回落，市場情緒偏弱，整體縮量。②政策方面，1年期LPR下調(diào)10bp至3%，5年期以上LPR下調(diào)10bp至3.5%，六大行及部分股份行下調(diào)人民幣存款利率，幅度在5-25bp間。LPR和存款利率同步下調(diào)，一方面降低居民企業(yè)融資成本，另一方面降低銀行放貸成本抬升放貸意愿，有助于二季度實體融資數(shù)據(jù)回升。另外，5月20日發(fā)改委表示“力爭6月底前下達完畢今年全部兩重建設項目清單”，項目下達速度加快疊加二季度財政落地加快，或帶動開工和實物工作量升溫。③基本面方面，4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏弱，“小陽春”行情過去，房價依然有下行壓力，但出口預期扭轉下，市場對基本面數(shù)據(jù)反饋相對鈍化。
2)固收：上周債市整體震蕩，短上長下。①上周催化方面，資金利率整體呈下行趨勢，但周五受稅期走款及跨月影響，隔夜和7天利率出現(xiàn)上行。全周平均資金價格較前一周有所抬升，顯示流動性邊際收緊。上周存款利率調(diào)降，貨幣環(huán)境寬松基調(diào)下，疊加后期關稅談判和基本面等不確定性偏大，權益市場情緒偏弱，長端仍有配置需求支撐，但國債一級發(fā)行偏弱，供給制約下債市整體仍然偏震蕩。②短期來看，基本面在搶出口效應支撐下，快速下行風險較低，資金面或維持當前1.5%-1.6%的中樞，債市進一步下行催化有限。中期來看，搶出口對后期出口或有透支，關稅也可能有反復，基本面仍存在內(nèi)生壓力，對債市仍樂觀。
3)海外：美股下跌、美債利率上行、美元指數(shù)下行、人民幣升值、黃金上漲。上周海外風險偏好下降，美國股債匯三殺，黃金再度大漲。一是穆迪將美國信用評級從AAA下調(diào)至AA1，并稱評級下調(diào)反映政府債務增加，隨著經(jīng)濟因應關稅而做出調(diào)整，GDP增長可能會放緩。二是20年期美國國債拍賣結果弱于預期，表明投資者對購買政府債務的需求疲軟，長期國債遭到拋售。三是美國總統(tǒng)特朗普的減稅法案在眾議院以微弱優(yōu)勢通過，將交由參議院審議。該法案計劃在未來十年內(nèi)減稅逾4萬億美元，并削減至少1.5萬億美元支出。投資者擔心目前正在考慮的減稅措施可能會使美國政府債務增加。
4)風險提示：基本面超預期弱化、中美談判進度不及預期
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