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核心觀點(diǎn)：
　　1)權(quán)益：上周市場(chǎng)放量上漲。①關(guān)稅方面，美國宣布將關(guān)稅暫緩期延長至8月1日，短期不確定性減弱，降低關(guān)稅突然大幅上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，帶動(dòng)亞太股市情緒回暖。②基本面方面，CPI小幅好于預(yù)期，核心的支撐點(diǎn)在于，食品價(jià)格降幅小于季節(jié)性、油價(jià)、金價(jià)上漲帶動(dòng)、促消費(fèi)政策刺激下國內(nèi)需求持續(xù)釋放帶動(dòng)。PPI顯著低于預(yù)期，主要的拖累在于，中下游制造行業(yè)受到關(guān)稅不確定性、618促銷、部分行業(yè)產(chǎn)能利用率偏低等影響，價(jià)格下滑比較明顯，固定資產(chǎn)投資開工偏弱，國內(nèi)部分原材料制造業(yè)價(jià)格季節(jié)性下行較為明顯等。但汽車制造業(yè)價(jià)格回升，顯示前期反內(nèi)卷成效。③政策方面，當(dāng)前對(duì)7月政治局會(huì)議政策預(yù)期不高，主要以結(jié)構(gòu)性政策為主，但房地產(chǎn)政策預(yù)期抬升，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒上揚(yáng)。
　　2)固收：上周債市收益率上行。①上周催化方面，一方面，短期資金利率似到階段底部壓制債市情緒，另一方面，地產(chǎn)政策預(yù)期抬升，關(guān)稅不確定性短期有所減弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所抬升，股債蹺蹺板下壓制債市情緒。②短期來看，預(yù)計(jì)本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讀數(shù)韌性相對(duì)較強(qiáng)，而且資金面月內(nèi)難見進(jìn)一步寬松，利率進(jìn)一步下行難度較大，久期觀點(diǎn)中性；但中期來看，無論是反內(nèi)卷還是房地產(chǎn)政策，當(dāng)前都還處于預(yù)期階段，債市低利率環(huán)境的改變需看到反內(nèi)卷政策的落地和財(cái)政政策的加碼，基本面和貨幣政策仍然支撐債市中長期韌性。
　　3)海外：美股下跌、美債利率上行、美元指數(shù)上行、人民幣貶值、黃金上漲、油價(jià)上漲。①美國宣布將關(guān)稅暫緩期延長至8月1日，短期，短期減弱了關(guān)稅不確定性的擔(dān)憂，但隨后美國陸續(xù)對(duì)其他國家發(fā)布加征高關(guān)稅的信函，比如加拿大進(jìn)口商品征收35%、對(duì)巴西商品征收50%關(guān)稅，以及自8月1日起對(duì)銅征收50%的關(guān)稅再度點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)通脹、貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)和全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，帶動(dòng)美股下跌、美債收益率上行。②降息預(yù)期方面，美聯(lián)儲(chǔ)公布的最新6月會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們對(duì)利率前景的分歧日益顯現(xiàn)，主要源于他們對(duì)關(guān)稅可能如何影響通脹的預(yù)期不同。特朗普再次要求美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾辭職，指責(zé)其錯(cuò)誤判斷通脹形勢(shì)并拒絕降息。目前市場(chǎng)以9月、12月降息兩次為中性預(yù)期。
　　4)上周事件：6月通脹數(shù)據(jù)分化顯著，PPI壓力較大。
　　5)風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面超預(yù)期弱化、貿(mào)易談判不及預(yù)期。