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核心觀點(diǎn)：
　　1)權(quán)益：上周市場(chǎng)縮量上漲。？宏觀市場(chǎng)方面，前期支撐市場(chǎng)預(yù)期面因素逐步成為價(jià)內(nèi)因素，美聯(lián)儲(chǔ)降息啟動(dòng)后前期豐滿的降息預(yù)期有所反復(fù)，市場(chǎng)投機(jī)情緒有所回落，市場(chǎng)隱含波動(dòng)率明顯回落，小市值指數(shù)回落顯著。？基本面方面，8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比0.9%、前值-1.7%，當(dāng)月同比由上月下降1.5%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)20.4%，主要由價(jià)和利潤(rùn)率貢獻(xiàn)，價(jià)格方面當(dāng)月PPI同比較上月回升0.7pct至-2.9%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率當(dāng)月同比較上月回升20.2pct至17.5%，但利潤(rùn)率的回升有低基數(shù)以及部分行業(yè)短期損益調(diào)整的帶動(dòng)，利潤(rùn)改善的持續(xù)性仍需要進(jìn)一步觀察。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期受到鮑威爾發(fā)言、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期等有所回落，美元指數(shù)上漲，人民幣匯率貶值；美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布自10月1日起對(duì)多類(lèi)進(jìn)口產(chǎn)品實(shí)施新一輪高額關(guān)稅，包括建材、家具、藥品等，貿(mào)易局勢(shì)不確定性再度升溫。
　　2)固收：上周債市收益率整體上行。？上周催化方面，基金贖回費(fèi)新規(guī)落地以及免稅政策可能取消的擔(dān)憂，疊加周中股市走強(qiáng)壓制，債市情緒偏弱；跨季資金偏緊亦對(duì)市場(chǎng)情緒有所壓制，周五央行大額投放14天OMO后資金轉(zhuǎn)松，疊加股市回調(diào)，債市情緒轉(zhuǎn)暖。？后期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，基本面偏弱決定了央行寬松的貨幣政策基調(diào)不會(huì)改變，且美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息，10月國(guó)內(nèi)降息的概率在增大。不過(guò)目前債市信心還較為薄弱，雖然利率位置對(duì)于配置戶開(kāi)始具備一定吸引力，但對(duì)權(quán)益市場(chǎng)和增量政策仍有忌憚，公募費(fèi)率改革仍然有擾動(dòng)，短期債市可能維持偏震蕩的格局。
　　3)海外：美股下跌、美債利率上行、美元指數(shù)升值、人民幣貶值、黃金上漲。？美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期受到擾動(dòng)，帶動(dòng)美債利率、美元指數(shù)上行，美股有所回落，人民幣貶值。鮑威爾強(qiáng)調(diào)“勞動(dòng)力市場(chǎng)存在下行風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)通脹回落仍持謹(jǐn)慎態(tài)度”，未暗示10月進(jìn)一步降息，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降息預(yù)期有所下滑。美國(guó)一系列經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，再度沖擊降息預(yù)期。？關(guān)稅政策不確定性再起。美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布自10月1日起對(duì)多類(lèi)進(jìn)口產(chǎn)品實(shí)施新一輪高額關(guān)稅。
　　4)風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面超預(yù)期弱化、貿(mào)易摩擦再升級(jí)、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期快速收縮