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核心觀點：
　　1)權益：上周市場縮量下跌①市場方面，9月3日閱兵前后市場波動率博弈較為顯著，市場短期投機止盈需求抬升導致市場有所調(diào)整，大小盤估值差距繼續(xù)收窄。當前滬深300ETF波動率指數(shù)調(diào)整至19.99%，回到20%以下，短期調(diào)整壓力已有所消化②基本面方面，8月PMI反映基本面弱現(xiàn)實未改，消費、投資或繼續(xù)拖累8月經(jīng)濟表現(xiàn)，但價格反彈帶動了原材料庫存、采購、生產(chǎn)，8月價格反彈預期預計向PPI現(xiàn)實傳遞效應顯著顯現(xiàn)，生產(chǎn)經(jīng)營活動預期快速抬升，反內(nèi)卷對名義增長的支撐線索持續(xù)③政策方面，上海房地產(chǎn)限購政策放松后，深圳也進一步放松住房限購政策④海外方面，美國多項就業(yè)數(shù)據(jù)放緩繼續(xù)支撐降息預期，F(xiàn)ed Watch 9月開啟降息概率達到100%。
　　2)固收：上周債市收益率整體先下后上①上周催化方面，股市連續(xù)兩日大幅下跌后債市做多力量仍然不強，反饋市場風險偏好尚未扭轉，周五股市反彈疊加反內(nèi)卷預期帶動商品期貨回暖，利率再度上行。②后期來看，市場風險偏好預計尚未扭轉，但10Y突破前高也需要新的利空信息，當前點位債市觀點偏中性。10年期國債若上行至1.8%-1.9%具備吸引力，但進攻難度較大，一是資金面擾動較多，OMO余額規(guī)模較大，流動性依賴央行投放，盡管央行重啟國債買賣操作預期升溫，但兩融余額上升可能會使得央行加大對資金空轉的關注，二是基本面偏弱在預期內(nèi)，進一步交易信息有限，三是風險偏好預期仍有較大不確定性。
　　3)海外：美股下跌、美債利率下行、美元指數(shù)貶值、人民幣貶值、黃金上漲。美國多項就業(yè)數(shù)據(jù)放緩支撐降息預期，美債利率繼續(xù)下行，貴金屬繼續(xù)上漲，但市場對政策不確定性和經(jīng)濟放緩的擔憂拖累股指表現(xiàn)。美國7月職位空缺數(shù)從6月下修后的736萬個降至718.1萬個，降至10個月低點，遠低于預期的738.2萬。美國8月ADP就業(yè)人數(shù)增5.4萬人，預期增6.5萬人。美國8月非農(nóng)就業(yè)僅增長2.2萬人，遠不及市場預期的7.5萬人。6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)由此前的增加2.7萬人大幅下修至減少1.3萬人。8月失業(yè)率升至4.3%，為2021年以來新高。Fed Watch顯示，美聯(lián)儲9月維持利率不變的概率為0，降息25個基點的概率為88.2%，降息50個基點的概率為11.7%。
　　4)風險提示：基本面超預期弱化、資本市場預期波動帶來恐慌。