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事件:
　　1月14日，浦發(fā)銀行發(fā)布2025年業(yè)績(jī)快報(bào)。
　　投資要點(diǎn):
　　浦發(fā)銀行在上市銀行首份業(yè)績(jī)快報(bào)中保持穩(wěn)定優(yōu)秀的表現(xiàn)，營(yíng)收同比增速穩(wěn)定，歸母凈利潤(rùn)增速較前三季度提升，資產(chǎn)體量加速增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)續(xù)創(chuàng)近年最優(yōu)水平，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收穩(wěn)健，利潤(rùn)保持兩位數(shù)增速。2025年公司營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)同比+1.88%，與2025年前三季度持平。債券市場(chǎng)2025Q4震蕩、2024年同期公司非息收入基數(shù)較高的情況下，公司實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的穩(wěn)健增長(zhǎng)，或因凈息差趨勢(shì)企穩(wěn)所致。2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比+10.52%，較2025年前三季度同比增速（10.21%）略有提升。
　　資產(chǎn)規(guī)模突破十萬(wàn)億元。2025年公司總資產(chǎn)同比增速較2025Q3提升，從5.05%增長(zhǎng)至6.55%，四季度資產(chǎn)凈增長(zhǎng)1895億元。浦發(fā)銀行積極進(jìn)行“三超建設(shè)”，強(qiáng)化重點(diǎn)賽道、重點(diǎn)區(qū)域與新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)的信貸投放。
　　風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)續(xù)創(chuàng)近年最優(yōu)水平。2025年末公司不良率為1.26%，較2025Q3壓降3bp；不良貸款額較2025Q3下降約9億，在資產(chǎn)總量提升的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了不良貸款余額的下降。2025年末公司逾欠60天偏離度保持在100%以內(nèi)，撥備覆蓋率為200.72%，較25Q3提升2.68pct，向上突破200%。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：浦發(fā)銀行2025年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)預(yù)計(jì)穩(wěn)中向優(yōu)，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)繼續(xù)釋放積極信號(hào)，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2025-2027年?duì)I收同比增速為1.88%、5.11%、5.21%，歸母凈利潤(rùn)同比增速為10.52%、7.88%、6.95%，EPS為1.34、1.46、1.57元；P/E為8.38x、7.70x、7.15x，P/B為0.54x、0.52x、0.49x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融監(jiān)管政策發(fā)生重大變化；房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)集中暴露經(jīng)濟(jì)回暖過(guò)程中發(fā)生黑天鵝事件；債券市場(chǎng)發(fā)生異常波動(dòng)。企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。