>> 中信期貨-LME暫停KZ及YP鋅交割，滬鋅突破25000元-260115
| 上傳日期： |
2026/1/15 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭非凡，王雨欣，桂伶 |
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最新動態(tài)及原因
今日滬鋅價格突破250元噸，倫鋅價格突破*300美元噸。從驅(qū)動因素看，一是自2025年10月初至12月中句中國鋅錠出口窗打開,由于窗料口打開時間較長，在此期間鎖價的鋅錠仍在出口，同時倫鋅擠倉結(jié)束后，國內(nèi)鋅錠供應(yīng)明顯回升仍需一定時間，近期鋅錠供應(yīng)壓力不大，國內(nèi)鋅錠社會庫存去化;二是近期以銅鋁錫為代表的基本金屬大幅拉升，資金對近期供需基本面尚有韌性的鋅錠關(guān)注度亦有增加;，三是據(jù)鋼聯(lián)報道自2026年4月14日起，LME將暫停KZYP鋅的交割議務(wù)。2024年Koea ineiYoungPoong產(chǎn)量分別為103萬噸、21萬噸，占當(dāng)年全球鋅錠產(chǎn)量9%，如果LME長期暫停K億VP鋅交割且228年海外鋅冶煉廠提產(chǎn)不楊，則倫鋅庫存灘以顯者回升。不過LME計劃制定永久性規(guī)則，對在近月合約中持有大額頭寸的會員實施限制，預(yù)計論鋅擠倉壓力也不大。
基本面情況
基本面來看，美聯(lián)儲獨立性受損及弱美元預(yù)期仍在發(fā)酵;12月1-11日中央經(jīng)濟工作會議召開，定調(diào)較為積極，繼續(xù)國補，12月31日財政部確認(rèn)28年第一批625億元兩新補貼資金撥付，整體上看，宏觀面預(yù)期較為穩(wěn)定，供應(yīng)端來看，隨著倫鋅擠倉結(jié)束，滬倫論比值回升，鋅精礦進口窗口打開，進口鋅”TC降幅明顯放緩，國產(chǎn)礦TC環(huán)比持穩(wěn)。同時抬煉廠原料庫存以及鋅礦港口庫存尚可，鋅錠冶煉廠產(chǎn)量下行趨勢或?qū)⒕徍?，國?nèi)鋅錠現(xiàn)貨出口窗口關(guān)閉。不過前期鎖價鋅錠仍將出口，鋅精礦進口明顯回升也需要一定時間，短期內(nèi)國內(nèi)鋅錠供應(yīng)難以明顯寬松。需求方面，隨著下游消費淡季來臨，終端需求延續(xù)偏弱，不過春節(jié)前部分企業(yè)有備貨需求，鋅錠需求下滑或不明顯。綜合來看，短期內(nèi)國內(nèi)鋅錠社會庫存仍在去化。
總結(jié)及策略
綜合來看，短期內(nèi)鋅錠庫存仍有去化空間，同時基本金屬板塊整體偏強，疊加后續(xù)美聯(lián)儲獨立性受損及弱美元預(yù)期可能發(fā)酵，這對鋅價形成支撐。不過中長期來看，226年全球鋅礦仍在增產(chǎn)，由于目前海外鋅礦企業(yè)利潤豐厚，預(yù)計2026年海外鋅治煉廠benchnark同比增幅較大，海外鋅冶煉廠提產(chǎn)或較為順暢。同j時國內(nèi)火燒云鋅礦開始府鏟產(chǎn)，預(yù)計.2028年海內(nèi)外鋅錠供應(yīng)仍較為過剩。簫略方面，短期內(nèi)鋅價或高位震蕩，沽空需暹慎，價格參考區(qū)間調(diào)整至22002600元噸。推薦對遠(yuǎn)月合約買銅鋁拋鋅，待國內(nèi)鋅錠出口基本結(jié)束止盈跨期正駕和夸市反春頭寸，待海外鋅冶煉廠順利提產(chǎn)且美元指數(shù)企穩(wěn)后，可再次介入跨市正套策略。
風(fēng)險提示
風(fēng)險因素:需求超預(yù)期;供給擾動;宏觀情緒波動
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