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核心結(jié)論：26年A股向上的五大微觀動(dòng)能：①動(dòng)能1：長期邏輯和短期突破共振，新質(zhì)生產(chǎn)力加快增長動(dòng)能切換。②動(dòng)能2：新“國九條”指引下，資本市場改革向縱深推進(jìn)。③動(dòng)能3：穩(wěn)增長和反內(nèi)卷政策共同發(fā)力，盈利改善由點(diǎn)到面擴(kuò)散。④動(dòng)能4：居民風(fēng)險(xiǎn)偏好延續(xù)回暖，資金入市趨勢加速。⑤動(dòng)能5：美聯(lián)儲(chǔ)降息周期繼續(xù)，AI產(chǎn)業(yè)趨勢未完，支撐A股風(fēng)險(xiǎn)偏好。
　　動(dòng)能1：新質(zhì)生產(chǎn)力加快增長動(dòng)能切換。從宏觀背景來看，當(dāng)前我國正處在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期，通過科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)鍵。展望2026年，長期邏輯和短期突破共振，新質(zhì)生產(chǎn)力有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。隨著政策、資本、人才等要素持續(xù)向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，AI、機(jī)器人等領(lǐng)域加速突破，新質(zhì)生產(chǎn)力有望在推動(dòng)全要素生產(chǎn)率提升，塑造國家競爭新優(yōu)勢方面發(fā)揮更為關(guān)鍵的作用。
　　動(dòng)能2：資本市場改革向縱深推進(jìn)。2024年4月發(fā)布的新“國九條”聚焦建立健全監(jiān)管制度、培育引入長期資金、促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體等多個(gè)資本市場改革方向，重塑資本市場的基礎(chǔ)制度與監(jiān)管底層邏輯，成為推動(dòng)本輪牛市展開的制度保障。展望2026年，投融資改革將走向深化，提升上市公司質(zhì)量，穩(wěn)定投資者信心與預(yù)期，助力A股慢牛行穩(wěn)致遠(yuǎn)。從融資端看，將繼續(xù)強(qiáng)化退市及分紅引導(dǎo)，統(tǒng)籌融資需求與投資者保護(hù)，提升投資者獲得感。從投資端看，未來相關(guān)政策將著力完善適配長期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系，加速中長期資金入市。
　　動(dòng)能3：盈利改善由點(diǎn)到面擴(kuò)散。2026年A股市場的核心驅(qū)動(dòng)力將發(fā)生重要轉(zhuǎn)變，從2025年依賴信心修復(fù)和杠桿資金推動(dòng)帶來的估值抬升，轉(zhuǎn)向由企業(yè)盈利改善所驅(qū)動(dòng)。目前A股正處在基本面開始好轉(zhuǎn)的牛市第二階段，展望26年，隨著宏觀政策加力推動(dòng)供給端溫和復(fù)蘇，疊加“反內(nèi)卷”政策重塑周期制造板塊供需格局，宏微觀基本面將迎來實(shí)質(zhì)性修復(fù)，A股企業(yè)盈利的點(diǎn)狀改善也有望逐漸擴(kuò)散到其他行業(yè)。
　　動(dòng)能4：居民資金入市趨勢加速。25年以來，A股融資余額明顯增長，但居民資金入市跡象尚不明顯。當(dāng)前我國居民超額存款數(shù)額巨大，且居民資產(chǎn)配置明顯低配權(quán)益。26年A股慢牛態(tài)勢進(jìn)一步凸顯，居民資金有望加速入市。伴隨A股慢牛格局逐漸穩(wěn)固，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回暖，長期視角下居民入市資金或仍有較大空間。
　　動(dòng)能5：股市風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有支撐。目前A股市場情緒尚未明顯過熱，新增開戶數(shù)量和市場賺錢效應(yīng)也還未演繹到極致。展望26年，美國中期選舉和美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆背景下，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期延續(xù)；隨著AI應(yīng)用陸續(xù)落地，AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資還將延續(xù)強(qiáng)勁增長。全球AI科技周期向上趨勢尚未終結(jié)，或?qū)股風(fēng)險(xiǎn)偏好形成支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策落地進(jìn)度不及預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。