>> 德邦證券-策略點(diǎn)評(píng)：央行釋放寬松信號(hào)-260115
| 上傳日期： |
2026/1/15 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
程強(qiáng)，翟堃，高嘉麒 |
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摘要。2026年1月15日周四，A股市場(chǎng)震蕩分化，成交大幅縮量；國債期貨市場(chǎng)多數(shù)上漲；商品指數(shù)下跌，錫價(jià)延續(xù)大漲。
一、市場(chǎng)行情分析
1）股票市場(chǎng)：延續(xù)降溫，大幅縮量
延續(xù)降溫，大幅縮量。今日A股市場(chǎng)呈現(xiàn)“滬弱深強(qiáng)”格局，市場(chǎng)分化特征明顯，上證指數(shù)低開后圍繞4100點(diǎn)震蕩，收盤報(bào)4112.60點(diǎn)，下跌0.33%，連續(xù)三日下跌；深證成指表現(xiàn)更強(qiáng)，全天震蕩上行，收?qǐng)?bào)14306.73點(diǎn)，上漲0.41%；創(chuàng)業(yè)板指探底回升，收?qǐng)?bào)3367.92點(diǎn)，漲幅0.56%；萬得全A指數(shù)微跌0.16%，收于6782.52點(diǎn)。全市場(chǎng)成交額2.94萬億元，雖較前一日大幅縮量約1萬億，但仍維持歷史高位，全市場(chǎng)2226只股票上漲，3121只下跌，全市場(chǎng)超百股跌?；虻^10%，賺錢效應(yīng)較前期明顯收斂。
科技與周期領(lǐng)漲，題材板塊退潮。領(lǐng)漲板塊中，先進(jìn)封裝、光刻機(jī)、半導(dǎo)體材料、HBM指數(shù)分別上漲3.79%、3.76%、3.66%、3.27%，矽電股份、芯源微等多股漲超10%，美國白宮宣布，從15日起對(duì)部分進(jìn)口半導(dǎo)體、半導(dǎo)體制造設(shè)備和衍生品加征25%的進(jìn)口從價(jià)關(guān)稅，或推動(dòng)國產(chǎn)替代加速；基礎(chǔ)化工（+1.60%）、有色金屬（+1.34%）等周期板塊同步走強(qiáng)，或反映資金對(duì)通脹預(yù)期與政策保供的關(guān)注，其中貴金屬板塊表現(xiàn)突出，四川黃金漲停，或受益于國際金價(jià)維持4600美元/盎司左右的歷史高位。領(lǐng)跌板塊集中于前期大幅上漲的題材，商業(yè)航天概念重挫4.46%，國博電子、星圖測(cè)控等20%跌停；AI應(yīng)用板塊回調(diào)，小紅書平臺(tái)指數(shù)下跌5.78%，天龍集團(tuán)、值得買等多股跌停，或因前期漲幅過大后獲利盤兌現(xiàn)影響。
政策調(diào)控與產(chǎn)業(yè)催化主導(dǎo)市場(chǎng)切換。今日市場(chǎng)縮量至2.94萬億元，較前一日的3.99萬億元顯著縮量，或反映昨日融資保證金比例上調(diào)政策的滯后效應(yīng)顯現(xiàn)，杠桿資金趨于謹(jǐn)慎。美國對(duì)英偉達(dá)等半導(dǎo)體產(chǎn)品加征關(guān)稅推動(dòng)國產(chǎn)替代邏輯強(qiáng)化；商業(yè)航天、AI應(yīng)用等板塊前期累計(jì)漲幅過大，部分公司缺乏業(yè)績支撐，資金獲利了結(jié)壓力集中釋放下導(dǎo)致題材股大幅調(diào)整，體現(xiàn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與題材的再平衡。中長期來看，我們認(rèn)為十五五規(guī)劃引領(lǐng)下政策托底（央行“適度寬松”貨幣政策）與產(chǎn)業(yè)升級(jí)（反內(nèi)卷、半導(dǎo)體、商業(yè)航天、可控核聚變等）形成長期支撐，且盤后央行結(jié)構(gòu)性降息及提出降準(zhǔn)降息還有一定空間釋放寬松信號(hào)，市場(chǎng)慢牛格局有望延續(xù)。同時(shí)，上市公司年報(bào)業(yè)績預(yù)告披露期臨近，部分高估值個(gè)股存在業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，需關(guān)注業(yè)績變化對(duì)市場(chǎng)影響。
2)債券市場(chǎng)：政策寬松信號(hào)釋放，國債期貨中短端領(lǐng)漲
國債期貨市場(chǎng)多數(shù)上漲。今日國債期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)中短端領(lǐng)漲、長端微跌的特征。從各期限主力合約數(shù)據(jù)看，10年期主力合約（T2603）表現(xiàn)最強(qiáng)，收盤漲0.11%報(bào)108.035元；5年期主力合約（TF2603）同步上漲，收盤漲0.09%至105.76元；2年期主力合約（TS2603）漲0.04%至102.376元。長端方面，30年期主力合約（TL2603）收盤跌0.08%至111.19元。
央行凈投放，短端利率集體下行。今日銀行間市場(chǎng)資金面維持充裕，央行通過大額逆回購凈投放對(duì)沖到期壓力，機(jī)構(gòu)跨春節(jié)備付需求尚未顯著升溫。公開市場(chǎng)操作層面，央行當(dāng)日開展1793億元7天期逆回購操作，操作利率維持1.40%，對(duì)沖99億元到期后實(shí)現(xiàn)凈投放1694億元。此外，央行加量續(xù)作6個(gè)月期買斷式逆回購9000億元，對(duì)沖6000億元到期后凈投放3000億元，補(bǔ)充銀行體系中期流動(dòng)性。從貨幣市場(chǎng)利率看，Shibor短端品種全線下行：隔夜Shibor報(bào)1.374%，較前一日下行1.6BP；7天期Shibor下行6.5BP至1.485%；14天期Shibor下行1.2BP至1.555%，1個(gè)月期Shibor微降0.04BP至1.5596%。回購利率方面，F(xiàn)R001報(bào)1.43%，下行10BP；FR007報(bào)1.55%，下行5BP。
M1M2剪刀差擴(kuò)大，政策仍待發(fā)力。央行發(fā)布數(shù)據(jù)，中國12月新增社融2.21萬億，全年累計(jì)社會(huì)融資規(guī)模增量為35.6萬億；新增人民幣貸款9100億，全年人民幣貸款增加16.27萬億。12月末，廣義貨幣(M2)余額340.29萬億元，同比增長8.5%。狹義貨幣(M1)余額115.51萬億元，同比增長3.8%。流通中貨幣(M0)余額14.13萬億元，同比增長10.2%。全年凈投放現(xiàn)金1.31萬億元。社融數(shù)據(jù)表明信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度持續(xù)較強(qiáng)，但從貨幣變化來看，M2增速提升表明流動(dòng)性充裕，但M1增速收窄，仍體現(xiàn)企業(yè)短期活力不足，M2與M1增速差擴(kuò)大至4.7個(gè)百分點(diǎn)，或反映經(jīng)濟(jì)活躍度仍需提振，需關(guān)注后續(xù)政策對(duì)中小企業(yè)現(xiàn)金流的改善效果。
結(jié)構(gòu)性利率下調(diào)，釋放寬松信號(hào)。為更好發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的激勵(lì)作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，中國人民銀行決定：自2026年1月19日起，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。下調(diào)后，3個(gè)月、6個(gè)月和1年期支農(nóng)支小再貸款利率分別為0.95%、1.15%和1.25%，再貼現(xiàn)利率為1.5%，抵押補(bǔ)充貸款利率為1.75%，專項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率為1.25%。同時(shí)增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度并擴(kuò)大支持范圍，合并設(shè)立科技創(chuàng)新與民營企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，拓展碳減排支持工具的支持領(lǐng)域，拓展服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款的支持領(lǐng)域，會(huì)同金融監(jiān)管總局將商業(yè)用
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