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短貸放量支撐企業(yè)貸款，企業(yè)中長貸符合季節(jié)性規(guī)律。2025年12月，企業(yè)短貸新增3700億元，同比多增3900億元，顯著超出季節(jié)性。中長期貸款新增3300億元，同比多增2900億元。企業(yè)中長期貸款同比改善，一方面來自于2024年的低基數(shù)，另一方面則可能受到了政策性金融工具投放的帶動。但如果從季節(jié)性來看，企業(yè)中長期貸款規(guī)模及趨勢仍處于歷年偏低水平，企業(yè)資本開支意愿未來能否好轉(zhuǎn)還需持續(xù)觀察。
　　存款端數(shù)據(jù)的改善幅度明顯超出市場預期。M2同比增速上升0.5個百分點至8.5%；人民幣存款新增16800億元，同比多增30800億元，環(huán)比多增2700億元，存款出現(xiàn)了逆季節(jié)性的增長。從結構上看，非銀存款貢獻了存款的主要增量。12月，非銀存款凈減少3300億元，同比少減28400億元，明顯好于季節(jié)性。考慮到12月A股表現(xiàn)較為平淡、交投相對而且并不算活躍，客戶保證金可能并不是主要的增量來源。相反，12月不僅股票市場表現(xiàn)平淡，債券市場也并不活躍，非銀金融機構可能加大了存款和同業(yè)資產(chǎn)的配置，導致非銀存款明顯少減。
　　2026年開年企業(yè)信貸預計有所改善。一是在政策“推動投資止跌回穩(wěn)”的要求下，預計銀行可能仍有信貸“開門紅”的訴求，尤其是在1月15日央行同外管局召開新聞會后，對重點領域的結構性信貸支撐有望增強。二是政策性金融工具對配套融資的拉動效應可能會繼續(xù)體現(xiàn)。
　　風險提示：國內(nèi)政策力度或落地效果不及預期；理財投資行為存在不確定性；海外政策及地緣政治變化超預期。