>> 招商證券-匯聚科技(1729.HK)25年業(yè)績(jī)超預(yù)期，26年算力、汽車及醫(yī)療業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)持續(xù)高成長(zhǎng)-260116
| 上傳日期： |
2026/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡，趙琳，涂錕山 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：匯聚科技于2026年1月16日發(fā)布業(yè)績(jī)盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%~70%，我們點(diǎn)評(píng)如下：
25年業(yè)績(jī)同比增速60%~70%，數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器業(yè)務(wù)高增及萊尼并表助力成長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)2025年年度純利將實(shí)現(xiàn)60%~70%的增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)7.2~7.7億港幣。我們判斷營(yíng)收增長(zhǎng)主要系電線組件分部?jī)?nèi)數(shù)據(jù)中心及服務(wù)器分部的銷售訂單增加帶動(dòng)集團(tuán)收入增加驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)超預(yù)期主要系25年阿里、字節(jié)等國(guó)產(chǎn)服務(wù)器需求帶動(dòng)公司服務(wù)器業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，同時(shí)下半年萊尼整合效果較佳亦帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?br> 26年海內(nèi)外AI算力建設(shè)高景氣，MPO及服務(wù)器業(yè)務(wù)有望核心受益。展望2026年，預(yù)計(jì)全球AI算力建設(shè)持續(xù)高景氣將帶動(dòng)公司MPO、服務(wù)器組裝業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。MPO方面，公司產(chǎn)品緊跟多芯數(shù)、高密度技術(shù)趨勢(shì)，MPO光纖跳線可配備8/12/16/24/32等芯數(shù)，具備LC/MPO及SN/SN-MT產(chǎn)品儲(chǔ)備；26年新產(chǎn)品價(jià)值量有望持續(xù)向上。公司MPO海內(nèi)外產(chǎn)能儲(chǔ)備可觀且持續(xù)擴(kuò)張，我們判斷伴隨大客戶谷歌capex指引上修，以及公司積極拓展北美、歐洲市場(chǎng)，預(yù)計(jì)26年MPO業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)較高的訂單景氣度。服務(wù)器方面，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)算力建設(shè)加碼將驅(qū)動(dòng)26年服務(wù)器業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)步向上，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)、部分零部件自研有望帶來(lái)中長(zhǎng)期盈利能力改善空間
萊尼、德晉昌收購(gòu)如期完成，算力、汽車、醫(yī)療三駕馬車驅(qū)動(dòng)中長(zhǎng)線成長(zhǎng)可期。25年7月公司成功收購(gòu)萊尼電纜解決方案業(yè)務(wù)49%股權(quán)；25年12月公司公告德晉昌收購(gòu)?fù)瓿?，?qiáng)化海內(nèi)外產(chǎn)能布局及供應(yīng)安全保障，上下游垂直整合更進(jìn)一步。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)AI算力需求高增有望助力公司MPO、服務(wù)器和高速銅纜等業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)；汽車方面萊尼整合效果超預(yù)期，受益于立訊的自動(dòng)化、智能化賦能及公司海內(nèi)外新客戶導(dǎo)入，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年利潤(rùn)水平將持續(xù)改善；醫(yī)療業(yè)務(wù)有望中長(zhǎng)線受益于老齡化、健康意識(shí)升級(jí)帶來(lái)的醫(yī)療設(shè)備連接市場(chǎng)需求提升，同時(shí)積極投資布局醫(yī)療可穿戴等前沿技術(shù)領(lǐng)域，內(nèi)生外延打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司是立訊體系的重要組成，數(shù)通業(yè)務(wù)絕佳卡位MPO光通信、AI服務(wù)器等賽道，有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量成長(zhǎng)，汽車業(yè)務(wù)受益于萊尼電纜業(yè)務(wù)的成功收購(gòu)，有望快速躍升至全球頭部汽車線纜供應(yīng)商，醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)長(zhǎng)坡厚雪，積極布局前沿賽道，結(jié)合立訊體系賦能協(xié)同成長(zhǎng)，中長(zhǎng)線成長(zhǎng)空間可期。考慮到數(shù)據(jù)中心及服務(wù)器市場(chǎng)需求高景氣、萊尼盈利能力好于預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025/26/27年總營(yíng)收為112/161/209億港元，凈利潤(rùn)7.40/12.50/17.50億港元，對(duì)應(yīng)PE為42.4/25.1/17.9倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：算力建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)力成本風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
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