>> 浙商證券-債市策略思考：尋找投資中的“藍(lán)?！笔袌?260117
| 上傳日期： |
2026/1/18 |
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| 925KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔正陽 |
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核心觀點(diǎn)
債市行情暫未形成清晰主線，短線采取看股做債策略進(jìn)行波段交易理論可行但現(xiàn)實(shí)局限較大，或可參考權(quán)益市場在類似環(huán)境下的應(yīng)對策略，適度增配具備較高票息保護(hù)的信用債抵御潛在市場波動。
如何看待當(dāng)前股債行情
上證指數(shù)強(qiáng)勢上漲行情后止步十七連陽，1月13日出現(xiàn)日度級別回調(diào)，14日出現(xiàn)較大幅度沖高回落跡象，至16日上證指數(shù)收報4101.91點(diǎn)，暫時守住4100點(diǎn)關(guān)口。引發(fā)本輪權(quán)益市場連續(xù)調(diào)整的內(nèi)在動因在于上證指數(shù)跨年后高斜率上漲，投資者或具有一定止盈動機(jī)。外在導(dǎo)火索或是1月14日午間滬深北交易所宣布將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%，對融資買入情緒構(gòu)成一定打擊。
我們認(rèn)為，政策調(diào)控的落腳點(diǎn)或旨在“降溫”而非“熄火”，支撐權(quán)益市場上漲的底層邏輯因素并未因政策調(diào)控而發(fā)生顯著變化，投資者看好權(quán)益市場的信心、科技引領(lǐng)的主線投資脈絡(luò)、人民幣資產(chǎn)長期低估后的估值回歸、經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期等積極因素依然存在，主要變化或在于投資者對權(quán)益市場潛在上漲斜率的再校準(zhǔn)。短期來看，不排除上證指數(shù)仍有一定調(diào)整壓力，但在4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口附近或存在較強(qiáng)支撐。長期來看，“每調(diào)買機(jī)”的操作思路或仍適用，調(diào)整或意味著更具性價比的配置機(jī)會。
2025年四季度以來債券市場整體呈現(xiàn)窄幅震蕩的行情特征，10年國債收益率主要落在1.80%-1.90%區(qū)間內(nèi)小幅波動，主要原因或在于債券市場暫未形成清晰主線，導(dǎo)致其更多呈現(xiàn)“被動跟隨”權(quán)益、商品行情而出現(xiàn)蹺蹺板行情的特征。
此前債市投資者對貨幣政策作為行情催化或仍抱有一定期待，15日發(fā)布會或?qū)е麓朔N預(yù)期出現(xiàn)些許降溫。1）關(guān)于國債買賣2026年是否會有所放量，我們認(rèn)為理解重點(diǎn)或在于“靈活”二字，或更多表現(xiàn)出一種“托而不舉”的狀態(tài)。結(jié)合當(dāng)前相對平穩(wěn)的債市行情，我們認(rèn)為距達(dá)到觸發(fā)國債買賣放量的條件或仍有一定距離。2）關(guān)于降準(zhǔn)降息空間，我們認(rèn)為短期再進(jìn)行全面降息的可能性或相對有限，降準(zhǔn)或仍有空間，但可能需要政府債發(fā)行放量等其他催化因素配合。
整體來看，債市行情暫未形成清晰主線，此背景下短線采取看股做債策略進(jìn)行波段交易理論可行，但現(xiàn)實(shí)問題在于預(yù)測權(quán)益市場走勢本就存在較大不確定性，以此為依據(jù)反推債券市場行情或?qū)⑦M(jìn)一步放大預(yù)測偏誤，現(xiàn)實(shí)面臨的局限性或相對較高。
尋找投資中的“藍(lán)海”市場
在缺乏明確交易主線的市場環(huán)境下，資產(chǎn)定價或更多由短期情緒、流動性及事件等因素驅(qū)動，判斷價格方向的難度或相對更高，投資的風(fēng)險收益比相對有限。此外，頻繁交易不僅會累積較高摩擦成本，更可能因判斷失誤而放大凈值回撤。我們認(rèn)為，將投資目標(biāo)錨定于獲取具備更高確定性的收益，并主動降低不必要的交易頻率，或不失為一種適應(yīng)市場狀態(tài)的理性選擇。借鑒2021至2024年權(quán)益市場弱勢行情下紅利策略的成功經(jīng)驗(yàn)，其核心在于放棄對短期價格波動的追逐，轉(zhuǎn)而依靠穩(wěn)定的現(xiàn)金流來構(gòu)筑收益安全墊。
映射至當(dāng)前弱勢震蕩的債券市場，或可參考權(quán)益市場在類似環(huán)境下的應(yīng)對策略，適度增配具備較高票息保護(hù)的信用債抵御潛在市場波動。當(dāng)前的債市缺乏清晰的利多因素支撐，若繼續(xù)押注波段交易，本質(zhì)上是在低勝率與低賠率的“紅?！鳖I(lǐng)域中博弈，不僅易受情緒波動與節(jié)奏誤判的干擾，且易放大凈值波動風(fēng)險。我們認(rèn)為，或可參考權(quán)益市場在類似環(huán)境下的應(yīng)對策略，適度增配具備較高票息保護(hù)的中高等級信用債。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)超預(yù)期邊際變化；機(jī)構(gòu)行為大幅趨同并形成負(fù)反饋。
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