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事項(xiàng)：
　　北鼎股份發(fā)布2025年業(yè)績快報(bào)，公司2025年收入9.5億元，YoY+26.0%；歸母凈利潤1.1億元，YoY+59.1%；扣非歸母凈利潤1.1億元，YoY+69.9%。折算25Q4單季度收入3.0億元，YoY+20.9%；歸母凈利潤0.3億元，YoY-9.8%；扣非歸母凈利潤0.3億元，YoY-4.4%。
　　評論：
　　新品+復(fù)購帶動(dòng)營收增長。北鼎股份25Q4收入YoY+20.9%，實(shí)現(xiàn)較快增長。分業(yè)務(wù)看，25Q4北鼎中國、北鼎海外、代工三大業(yè)務(wù)收入分別為2.5/0.2/0.3億元，YoY+28.5%/+10.0%/-15.5%。主要營收業(yè)務(wù)北鼎中國在國補(bǔ)退坡以及高基數(shù)的背景下仍實(shí)現(xiàn)較快增長，我們認(rèn)為主要因?yàn)椋?）公司在25Q3發(fā)布玻璃養(yǎng)生壺、不銹鋼蒸燉鍋等新品，拉動(dòng)公司營收；2）公司產(chǎn)品整體均價(jià)較高，25年上半年國補(bǔ)期間所吸引的新增客源或在后續(xù)帶動(dòng)復(fù)購產(chǎn)生。
　　新品營銷帶動(dòng)費(fèi)用提升，Q4業(yè)績有所承壓。北鼎股份25Q4業(yè)績YoY-9.8%，有所承壓，我們認(rèn)為或是因?yàn)椋?）公司25Q3發(fā)布新品導(dǎo)致相關(guān)營銷費(fèi)用增加；2）公司全年收入和業(yè)績表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)對應(yīng)的獎(jiǎng)金費(fèi)用會有所增加，使25Q4短期業(yè)績有所承壓。
　　積極開拓新品帶動(dòng)營收規(guī)模提升。北鼎股份致力于開發(fā)高品質(zhì)精致小家電產(chǎn)品，但近年來無論是產(chǎn)品品類還是品類深度均相對薄弱。公司自2024Q3起開始精簡海外業(yè)務(wù)并重點(diǎn)聚焦國內(nèi)自主品牌深化，積極擴(kuò)寬產(chǎn)品品類，同時(shí)在原有優(yōu)勢品類上推出性價(jià)比產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格下沉。我們認(rèn)為，在產(chǎn)品品類拓展上北鼎仍有較大的發(fā)展空間，持續(xù)的新品推出將有望帶動(dòng)營收規(guī)模提升。
　　投資建議：公司為小家電細(xì)分品類領(lǐng)軍企業(yè)，憑借優(yōu)秀的產(chǎn)研能力及深耕中高端自主品牌，積累了良好的產(chǎn)品口碑，伴隨著產(chǎn)品線的不斷擴(kuò)充，我們預(yù)計(jì)公司有望釋放收入和業(yè)績彈性。我們調(diào)整2025年收入及歸母凈利潤至業(yè)績快報(bào)數(shù)值，同時(shí)考慮到公司自主品牌表現(xiàn)亮眼，調(diào)整公司26/27年歸母凈利潤預(yù)測分別為1.4/1.7億元（原預(yù)測為1.4/1.6億元），26-27年對應(yīng)PE分別為27/23倍。采用DCF估值法，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為14.0元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，宏觀需求不振，海外市場拓展不及預(yù)期