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公司成立于2003年，2017年A股上市，2021年通過收購(gòu)轉(zhuǎn)型主業(yè)變更為光伏電池，是N型TOPCon產(chǎn)能最大的三方電池片供應(yīng)商。2025年公司實(shí)現(xiàn)H股上市，成為光伏主產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)准褹+H上市公司，公司在手現(xiàn)金儲(chǔ)備較多，周轉(zhuǎn)壓力相對(duì)較小，有能力穿越本輪光伏周期。公司率先布局低軌與太空光伏，有望在新領(lǐng)域獲得新發(fā)展。
　　光伏電池專業(yè)企業(yè)，N型份額領(lǐng)先。2022年，上市公司經(jīng)營(yíng)實(shí)體捷泰科技率先實(shí)現(xiàn)TOPCon電池規(guī)模量產(chǎn)，2022年以來公司電池外銷量穩(wěn)居前五，2024年N型TOPCon電池全球市場(chǎng)份額約24.7%，在三方供應(yīng)市場(chǎng)排名第一，年化產(chǎn)能超44GW。
　　首家A+H上市光伏主產(chǎn)業(yè)鏈公司，海外布局領(lǐng)先。公司2025年5月港股上市，成為主材環(huán)節(jié)首家A+H公司，為其全球化發(fā)展提供重要保障。公司通過技術(shù)合作、產(chǎn)能建設(shè)、投資合作等多元化模式，前瞻布局海外基地，在貿(mào)易壁壘加劇的背景下，具備輸美能力的非東南亞海外產(chǎn)能比較稀缺。25H1公司海外銷售收入占比過半，未來有望逐步享受海外市場(chǎng)溢價(jià)。
　　行業(yè)因素短期經(jīng)營(yíng)承壓，但報(bào)表具備韌性，預(yù)計(jì)能夠穿越周期。2024年以來光伏主產(chǎn)業(yè)鏈供給全面過剩，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下跌，各環(huán)節(jié)盈利承壓，受此影響，公司近兩年虧損。但截止25Q3末，公司貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)超54億元，而短期借款和一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)約33億元，周轉(zhuǎn)壓力不大，帶息負(fù)債水平尚可，綜合評(píng)估，公司大概率能穿越本輪周期。
　　戰(zhàn)略布局低軌與太空光伏。公司率先布局低軌與太空光伏，近期披露擬現(xiàn)金出資3000萬元，參股上海星翼芯能16.67%股權(quán)，成為其二股東，雙方將成立合資公司主營(yíng)CPI膜、CPI膜與晶硅電池結(jié)合產(chǎn)品，以進(jìn)軍低軌與太空光伏。目前公司報(bào)表還有后勁，不排除在相關(guān)領(lǐng)域繼續(xù)并購(gòu)整合。公司率先從地面光伏向空間光伏拓展，有晶硅大制造的優(yōu)勢(shì)和深厚沉淀，有望在全球低軌衛(wèi)星及太空算力產(chǎn)業(yè)獲得新增長(zhǎng)。
　　投資建議。公司N型份額和海外布局領(lǐng)先，雖然受行業(yè)影響當(dāng)前經(jīng)營(yíng)承壓，但報(bào)表有韌性，有望穿越本輪光伏周期。公司前瞻布局低軌與太空光伏，作為A+H上市公司，看好公司在低軌與太空光伏市場(chǎng)的并購(gòu)整合潛力，估算26/27年歸母凈利潤(rùn)3.2/8.8億元，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期、海外布局不及預(yù)期、貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。