>> 廣發(fā)期貨-異動點(diǎn)評：成本端堅(jiān)挺，帶動BR強(qiáng)勢反彈-260122
| 上傳日期： |
2026/1/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
賴眾棟 |
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行情導(dǎo)讀：1月22日，由于丁二烯走強(qiáng)，BR成本支撐較強(qiáng)，帶動BR強(qiáng)勢反彈，截至發(fā)稿，合成橡膠期貨主力合約BR2603漲超4%。
驅(qū)動分析一：成本端丁二烯近端供需不差，且中期預(yù)期較好，BR成本支撐較強(qiáng)
短期來看，丁二烯現(xiàn)實(shí)端供需不差，受前期檢修裝置影響，1月國內(nèi)丁二烯開工率震蕩下行，直到1月下旬起，國內(nèi)裝置才陸續(xù)重啟，同時，下游開工率相對較高，根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，本周丁二烯華東港口最新庫存在34500噸左右，較上周大幅下降10100噸，這是由于周內(nèi)進(jìn)口船貨到港有限，主力下游行業(yè)開工相對高位影響原料庫存下降明顯，使得港口庫存大幅下降。在國內(nèi)供需偏緊與凈進(jìn)口預(yù)期下滑的影響下，國內(nèi)外丁二烯價(jià)格易漲難跌，價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。由于丁二烯價(jià)格強(qiáng)于順丁橡膠，順丁橡膠生產(chǎn)利潤由盈轉(zhuǎn)虧，近期山東個別生產(chǎn)企業(yè)存在外售丁二烯資源緩解生產(chǎn)虧損行為，表明順丁橡膠的成本支撐較強(qiáng)。
中期來看，上半年丁二烯無新裝置投產(chǎn)，但下游行業(yè)二季度存新裝置投產(chǎn)預(yù)期，因此，丁二烯產(chǎn)業(yè)鏈存在投產(chǎn)供需錯配階段，且二季度為東北亞乙烯傳統(tǒng)檢修季，丁二烯二季度供需趨緊。
驅(qū)動分析二：歐盟不實(shí)施臨時反傾銷措施，中國輪胎出口壓力減輕，順丁橡膠需求預(yù)期好轉(zhuǎn)
根據(jù)隆眾資訊的調(diào)研顯示，1月輪胎企業(yè)整體訂單表現(xiàn)較上月好轉(zhuǎn)，歐盟取消原計(jì)劃2026年1月21日對中國產(chǎn)PCR反傾銷稅，在一定程度上給予國內(nèi)半鋼輪胎企業(yè)出口呈現(xiàn)一定利好，半鋼輪胎出口歐盟地區(qū)訂單較上月明顯改善，疊加國內(nèi)外“春節(jié)前”備貨關(guān)口，整體訂單表現(xiàn)較為充足，對月內(nèi)輪胎企業(yè)排產(chǎn)形成一定支撐：1月上半月，輪胎行業(yè)開工恢復(fù)性增長，主要源于檢修企業(yè)復(fù)產(chǎn)，半鋼胎開工提升更為顯著，頭部企業(yè)外貿(mào)訂單增量是主要支撐，半鋼胎部分產(chǎn)能較大企業(yè)外貿(mào)訂單增加，開工提升至近滿產(chǎn)；全鋼胎則受庫存壓力限制，部分企業(yè)已主動控產(chǎn)
展望后市：
成本端丁二烯短期港口高庫存緩解，且進(jìn)口預(yù)期減弱與出口預(yù)期增強(qiáng)，國內(nèi)外丁二烯價(jià)格易漲難跌，2月由于春節(jié)假期，下游開工率下降，且國內(nèi)多套丁二烯裝置在1月下旬重啟，預(yù)期丁二烯進(jìn)入季節(jié)性累庫，壓制丁二烯上漲高度。供應(yīng)端隨著丁二烯走強(qiáng)，使得順丁橡膠由盈轉(zhuǎn)虧，但由于盤面持續(xù)強(qiáng)于現(xiàn)貨，供應(yīng)預(yù)期將緩慢下降，順丁橡膠庫存短期高位運(yùn)行。需求端，1月輪胎企業(yè)訂單充足，且預(yù)期中國輪胎1-3月仍有對歐盟搶出口的動作，且順丁橡膠價(jià)格仍遠(yuǎn)低于天然橡膠，順丁橡膠維持較高的經(jīng)濟(jì)性，因此，一季度順丁橡膠需求預(yù)期好轉(zhuǎn)。總體來看，短期BR成本支撐較強(qiáng)，但順丁橡膠開工率與庫存均較高，且2月丁二烯預(yù)期季節(jié)性累庫，因此，短期BR2603或?qū)⒃俅螠y試前期阻力位12500，不建議做空BR，而前期持有BR2603多單者可在12500附近擇機(jī)減倉止盈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：丁二烯裝置重啟推遲、丁二烯出口量超預(yù)期增加
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