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事件：2025年全年，我國郵政行業(yè)寄遞業(yè)務(wù)量完成2165億件，同比增長(zhǎng)11.5%。其中，快遞業(yè)務(wù)量達(dá)1990億件，同比增長(zhǎng)13.7%。全年郵政行業(yè)收入1.8萬億元，快遞業(yè)務(wù)收入為1.5萬億元，同比分別增長(zhǎng)6.4%和6.5%。
　　2025年12月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量182.1億件，同比增長(zhǎng)約2.3%；快遞業(yè)務(wù)收入約1388.7億元，較去年同期略增；單票收入約7.63元，同比下降約1.6%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　件量增速略低于預(yù)期，仍在探底：2025年12月行業(yè)件量增速較11月進(jìn)一步下降。去年同期價(jià)格戰(zhàn)較為激烈，以價(jià)換量現(xiàn)象較為嚴(yán)重，導(dǎo)致基數(shù)較高，而今年行業(yè)反內(nèi)卷持續(xù)發(fā)力，加之雙十一以來行業(yè)需求偏弱，導(dǎo)致件量同比增速降至較低水平。上市公司件量同比增速環(huán)比11月也都有所回落，其中圓通由11月的13.6%降至9.0%，韻達(dá)由-4.2%降至-7.4%，申通由14.7%降至11.1%。順豐件量增速9月以來高位回落，12月增速回落至9.3%。
　　行業(yè)單價(jià)降幅收窄，通達(dá)系單票收入維持穩(wěn)定：價(jià)格方面，2025年12月行業(yè)單票價(jià)格同比降幅收窄至1.6%。整體來看，下半年反內(nèi)卷以來，除11月單票收入同比降幅擴(kuò)大外，其余月份單票降幅呈持續(xù)收窄態(tài)勢(shì)，價(jià)格指標(biāo)整體依舊向好。通達(dá)系方面，圓通12月單票收入環(huán)比提升0.4%，韻達(dá)和申通環(huán)比分別下降0.5%和3.3%，較11月變化幅度不大。順豐單票收入環(huán)比提升2.5%，同比降幅則持續(xù)收窄，結(jié)合順豐件量同比增速回落至10%以下，我們認(rèn)為順豐本輪通過吸納電商件業(yè)務(wù)提升產(chǎn)能利用率的進(jìn)程接近尾聲，目前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)接近穩(wěn)態(tài)。
　　投資建議：雖然雙十一以來需求低于預(yù)期給行業(yè)造成了一定壓力，但通達(dá)系單票收入依舊維持了穩(wěn)定，這體現(xiàn)出反內(nèi)卷對(duì)行業(yè)價(jià)格端的支撐作用。我們認(rèn)為今年行業(yè)反內(nèi)卷的力度與持續(xù)性都有望超預(yù)期，目前行業(yè)處于上行周期的前段，后續(xù)盈利能力有望持續(xù)恢復(fù)。
　　行業(yè)增速下行導(dǎo)致存量市場(chǎng)重要性凸顯，價(jià)格戰(zhàn)邏輯或?qū)⒂兴淖?，服?wù)質(zhì)量的提升會(huì)被抬到更加重要的位置上，這有助于實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。建議重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)品質(zhì)領(lǐng)先的龍頭中通和圓通，以及經(jīng)營數(shù)據(jù)改善較明顯的申通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加?。环磧?nèi)卷持續(xù)時(shí)間低于預(yù)期；人力成本攀升；政策面變化等