>> 東興證券-衛(wèi)星互聯(lián)網行業(yè)報告：國內星座加速組網，星箭場全產業(yè)鏈發(fā)力-251224
| 上傳日期： |
2025/12/24 |
大小： |
3745KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
石偉晶 |
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投資摘要：
2025年中國衛(wèi)星互聯(lián)網進入加速組網和產業(yè)化落地的新階段。目前國內衛(wèi)星互聯(lián)網工程以國家隊主導、民營企業(yè)補充，形成GW星座、千帆星座等星座體系。2025年，中國星網（GW星座）曾在9天內完成3次發(fā)射，在軌衛(wèi)星數量快速增長；多家民營火箭公司（如藍箭航天）在2025年進行了關鍵測試或試飛。自2024年12月起，中國星網開啟常態(tài)化發(fā)射組網衛(wèi)星，截止到2025年12月10日，中國星網累計發(fā)射17組衛(wèi)星，合計125顆。“千帆星座”，是我國在建的第二個衛(wèi)星互聯(lián)網星座。截至2025年11月底，千帆星座累計發(fā)射6組衛(wèi)星，合計108顆。
衛(wèi)星互聯(lián)網趨勢下，衛(wèi)星載荷迎來發(fā)展機遇。衛(wèi)星互聯(lián)網低軌通信衛(wèi)星結構由衛(wèi)星平臺和載荷平臺兩個部分組成。其中重要通信載荷平臺有：星載基站、星載路由、相控陣天線系統(tǒng)、激光星間鏈路等。參考星鏈模式，國內衛(wèi)星互聯(lián)網星座建設在衛(wèi)星端需要解決低成本快速批產制造衛(wèi)星的產業(yè)痛點。因此，在衛(wèi)星載荷環(huán)節(jié)，我們看好具有規(guī)模效應的衛(wèi)星制造工廠、高價值核心元器件供應商以及能綁定星網或垣信的供應商。
當前國內商業(yè)航天發(fā)射場工位供不應求，建設參與方顯著受益。國內商業(yè)航天發(fā)射場工位的發(fā)射窗口安排緊張，商業(yè)衛(wèi)星發(fā)射經常要排隊等待。提升發(fā)射場工位數，從而提升火箭發(fā)射頻率是我國商業(yè)航天產業(yè)快速發(fā)展的關鍵一環(huán)。目前國內專業(yè)的商業(yè)航天發(fā)射場僅海南商發(fā)一家。海南商業(yè)航天發(fā)射場已建成兩個發(fā)射工位，并成功在5天內完成兩次發(fā)射，驗證了高密度發(fā)射能力。目前海南商業(yè)航天發(fā)射場二期建設正全力推進，計劃2026年底前具備發(fā)射能力。二期建成后，海南商業(yè)航天發(fā)射場4個工位年發(fā)射能力有望突破60次，單個工位發(fā)射周期可從月發(fā)一次壓縮至10天甚至一周。2025年上半年，我國航天火箭發(fā)射35次，同比去年同期增加5次。但對比美國星鏈工程已經實現(xiàn)發(fā)射頻次10次/月，我國商業(yè)航天發(fā)射場工位仍需要加緊建設?，F(xiàn)階段，在航天發(fā)射場環(huán)節(jié)，我們認為，參與發(fā)射場建設的零部件與技術供應商將顯著受益。
民營火箭公司是破解國內大規(guī)模星座組網運力瓶頸的關鍵。目前國內千帆星座和GW星座已進入加速階段，規(guī)劃了數萬顆衛(wèi)星的部署。但發(fā)射運力嚴重不足，形成了“星多箭少”的突出矛盾。目前國內民營火箭正密集首飛沖刺。2025年上半年，我國執(zhí)行35次航天發(fā)射。其中，中國航天發(fā)射29次，民營火箭公司執(zhí)行運載火箭發(fā)射任務6次：藍箭航天朱雀二號改進型1次；中科宇航力箭一號1次；星河動力谷神星一號4次。此外，國內民營火箭公司也在全力攻關可重復使用火箭技術（如朱雀三號、天兵三號等）。藍箭航天預測，該技術成熟后，我國商業(yè)航天運輸成本可從此前的每公斤約10萬元降至3萬元以下。我們認為，國內民營火箭公司在我國衛(wèi)星互聯(lián)網發(fā)展中具有戰(zhàn)略價值，目前多家頭部民營火箭公司獲得大額融資并啟動IPO進程。此外我們看好為國內民營火箭提供發(fā)動機重要組件的供應商，以及為商業(yè)火箭提供試驗測試服務的企業(yè)。
投資策略：“十五五”時期，商業(yè)航天將成為國內推動新質生產力和科技高質量發(fā)展的重要引擎。為了搶占寶貴的軌道和頻譜資源，2026年我國星座衛(wèi)星發(fā)射數量有望進一步加速增長；民營商業(yè)火箭公司有望深入參與，成為國家隊的有效補充，共同支撐起高頻發(fā)射需求。我們看好2026年我國衛(wèi)星互聯(lián)網產業(yè)鏈投資機會。
相關標的：
行業(yè)龍頭：中國衛(wèi)星、中國衛(wèi)通；
衛(wèi)星載荷：信科移動、臻鐳科技、上海瀚訊、鋮昌科技、通宇通訊、烽火通信、震有科技、國博電子、盛路通信、上海港灣、航天電子、天銀機電、海格通信；
商業(yè)航天發(fā)射場：中科星圖、航天環(huán)宇、天箭科技、盟升電子、九豐能源、富瑞特裝、川儀股份、大元泵業(yè)；
商業(yè)火箭：航天動力、斯瑞新材、超捷股份、高華科技、鉑力特、國機精工、西測測試、廣電計量。
風險提示：（1）民營火箭研制進度不及預期；（2）衛(wèi)星發(fā)射進度不及預期；（3）政策支持力度不及預期。
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