>> 東興證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)2026年策略：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，靜候周期拐點(diǎn)-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
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| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
程詩(shī)月 |
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展望2026年農(nóng)業(yè)投資，我們建議關(guān)注以下三條投資主線：
主線一：生豬養(yǎng)殖--產(chǎn)能去化逐步深化，靜待周期拐點(diǎn)。
我們認(rèn)為生豬養(yǎng)殖行業(yè)的供需格局向好，短期生豬供過于求趨勢(shì)持續(xù)，預(yù)計(jì)在26年上半年仍將給豬價(jià)帶來壓力，行業(yè)性虧損持續(xù)。價(jià)格磨底與虧損是無(wú)形的手，政策引導(dǎo)產(chǎn)能調(diào)控是有形的手，二者有機(jī)結(jié)合，產(chǎn)能去化將逐步深化，26年下半年供應(yīng)壓力將逐步緩解，需求端相對(duì)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)行業(yè)供需格局持續(xù)向好。
非洲豬瘟后，生豬養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，表現(xiàn)為規(guī)?；潭瓤焖偬嵘投唐陴B(yǎng)戶增多，受此影響行業(yè)產(chǎn)能變動(dòng)表現(xiàn)為難漲難跌的窄幅波動(dòng)，對(duì)應(yīng)生豬供需矛盾減弱，在養(yǎng)殖正常出欄的情況下，豬價(jià)波動(dòng)幅度收窄。我們認(rèn)為，成本是豬企能否實(shí)現(xiàn)行業(yè)超額收益和長(zhǎng)期成長(zhǎng)的核心要素，并且成本因素在周期下行期的重要性尤為突出。在未來幾年，豬企表現(xiàn)將有明顯分化，具備成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望維持溫和擴(kuò)張，而落后產(chǎn)能將被進(jìn)一步淘汰。
我們認(rèn)為，板塊估值低位具備安全性，26年板塊基本面持續(xù)向好靜待拐點(diǎn)，頭部企業(yè)估值有望修復(fù)，成本優(yōu)勢(shì)明顯的頭部企業(yè)長(zhǎng)期投資的價(jià)值屬性提升，重點(diǎn)推薦頭部豬企牧原股份，其他標(biāo)的德康農(nóng)牧、溫氏股份、神農(nóng)股份、天康生物等也有望受益。此外可關(guān)注正邦科技資產(chǎn)注入進(jìn)展。
主線二：飼料動(dòng)保后周期屬性弱化，關(guān)注創(chuàng)新和出海。
動(dòng)保：周期屬性弱化，研發(fā)創(chuàng)新是核心。生豬養(yǎng)殖規(guī)?；潭却蠓嵘谥厮墚a(chǎn)業(yè)格局，動(dòng)保行業(yè)后周期屬性弱化。動(dòng)保企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的核心要素依然是以研發(fā)創(chuàng)新為核心的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。26年豬價(jià)磨底期，傳統(tǒng)品種的經(jīng)營(yíng)壓力仍存，不具備研發(fā)創(chuàng)新能力的企業(yè)局面依舊艱難，行業(yè)被動(dòng)去產(chǎn)能將會(huì)持續(xù)。具備研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望憑借新產(chǎn)品新管線破局，持續(xù)煥發(fā)增長(zhǎng)動(dòng)力，預(yù)計(jì)未來行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。我們看好具備研發(fā)和工藝優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，推薦標(biāo)的普萊柯、科前生物、生物股份等，其他受益標(biāo)的瑞普生物、金河生物等。
飼料：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存量博弈，關(guān)注出海。預(yù)計(jì)26年畜禽高存欄支撐畜禽飼料需求，水產(chǎn)料在高基數(shù)和理性養(yǎng)殖行為下穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存量博弈看重成本控制和精細(xì)化管理，激烈行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，具備配方研發(fā)能力和成本控制能力的頭部飼料企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)市占率將持續(xù)提升。海外市場(chǎng)有望為飼料企業(yè)打開第二增長(zhǎng)曲線，頭部企業(yè)有望在海外市場(chǎng)中復(fù)制成功經(jīng)驗(yàn)，攫取新的收益，重點(diǎn)推薦海大集團(tuán)。
主線三：寵物食品--關(guān)稅短期擾動(dòng)，持續(xù)看好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)牌崛起。
25年關(guān)稅擾動(dòng)訂單落地，但促使全球供需格局重塑，全球化的產(chǎn)能布局顯著提升了寵物食品企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。從競(jìng)爭(zhēng)格局而言，國(guó)貨崛起趨勢(shì)明顯，但競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，各個(gè)國(guó)產(chǎn)品牌持續(xù)順應(yīng)健康化、精細(xì)化的消費(fèi)趨勢(shì)，把握新型主糧品類，推出符合消費(fèi)需求的新產(chǎn)品，市占率和盈利能力有望持續(xù)提升，我們持續(xù)看好寵物食品行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，推薦標(biāo)的中寵股份、佩蒂股份，其他受益標(biāo)的寵物食品龍頭乖寶寵物。
風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能去化不及預(yù)期，動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣風(fēng)險(xiǎn)等
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