>> 東興證券-計算機行業(yè)2026年策略：多維共振，迎AI新程-251222
| 上傳日期： |
2025/12/23 |
大?。?/td>
| 4546KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
張永嘉 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資摘要：
行業(yè)回顧：彈性強但略跑輸大盤，機構(gòu)持倉仍處低位。截至12月16日，2025年申萬計算機指數(shù)累計上漲17.07%，略低于滬深300（+17.72%）和中證1000（+23.88%），在31個申萬一級行業(yè)中排名第14位，整體表現(xiàn)居中。盡管全年收益與大盤接近，但板塊波動顯著高于市場平均水平，體現(xiàn)出高彈性特征。一季度受DeepSeek-R1模型開源及低成本高性能催化，AI商業(yè)化預(yù)期升溫，板塊快速上行；4至8月在AIAgent、穩(wěn)定幣、國產(chǎn)替代等主題輪動下震蕩回升；8月后隨著中報披露，部分國產(chǎn)算力企業(yè)業(yè)績獲得驗證，行情獲得一定基本面支撐。從結(jié)構(gòu)看，100億–200億市值的中盤股平均漲幅達40.64%，顯著領(lǐng)先其他市值區(qū)間；非國有性質(zhì)企業(yè)上漲比例和幅度均優(yōu)于央企控股公司，反映出中小盤與主題投資風格占優(yōu)。估值方面，板塊PS（TTM）為3.40倍（近三年70.78%分位），PE（TTM）為52.11倍（近五年76.34%分位），處于歷史中位偏高水平。機構(gòu)持倉比例約2.16%，超配比例為-2.52%，仍處低位，但下行趨勢已企穩(wěn)，具備配置回升潛力。
行業(yè)展望：AI政策、技術(shù)、需求三維共振，構(gòu)筑2026投資主線。計算機行業(yè)投資應(yīng)圍繞“基本面、性價比、吸引力”三維框架展開。其中，人工智能仍是科技周期的核心主線，在政策支持、技術(shù)演進與需求釋放三重驅(qū)動下，形成“多維共振”。基本面方面，政策端“十五五”規(guī)劃明確將“科技自立自強”列為關(guān)鍵目標，AI、“新質(zhì)生產(chǎn)力”、信創(chuàng)等方向獲強力支持。技術(shù)端全球AI發(fā)展重心正從訓練向推理遷移，Gartner 2025年技術(shù)成熟度曲線顯示，邊緣AI有望2年內(nèi)成熟，AIAgent、多模態(tài)AI、具身智能等將在2–5年進入生產(chǎn)階段。國產(chǎn)大模型如Kimi、DeepSeek、Qwen3等在能力上已躋身第二梯隊，且普遍采取開源策略，推動技術(shù)平權(quán)。算力側(cè)，華為昇騰芯片未來三年將密集迭代，寒武紀、海光、摩爾線程等國產(chǎn)廠商加速上市與適配，生態(tài)日趨完善。需求端全球Token調(diào)用量激增，OpenAI、Anthropic等頭部模型企業(yè)收入高速增長，云廠商AI相關(guān)收入同比增速超20%。國內(nèi)智算中心資源需求預(yù)計從2024年的2016MW增至2027年的9480MW，CAGR達67.5%，基礎(chǔ)設(shè)施投入持續(xù)加碼。性價比方面，盡管板塊整體估值偏高，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化顯著：信創(chuàng)、部分產(chǎn)業(yè)數(shù)字化細分領(lǐng)域估值處于近三年50%以下分位，具備性價比；而國產(chǎn)算力等業(yè)績兌現(xiàn)較快的子行業(yè)有望持續(xù)消化高估值。同時當前機構(gòu)持倉仍處低位，疊加2026年AI應(yīng)用成熟度提升，預(yù)計資金將逐步向應(yīng)用側(cè)傾斜，交易擁擠度適中，減倉風險較低。吸引力方面，我們認為2026年催化主要來自兩方面：一是AI海外進展的映射效應(yīng)（如GPT、Gemini新版本、Agent平臺競爭）；二是低空經(jīng)濟、量子計算、腦機接口、空天信息化等符合“新質(zhì)生產(chǎn)力”導向的未來產(chǎn)業(yè)。同時，全球流動性有望寬松（美聯(lián)儲或繼續(xù)降息），國內(nèi)財政與貨幣政策協(xié)同發(fā)力，風險偏好呈波動上升態(tài)勢，利好成長板塊。
投資策略：聚焦AI主線，關(guān)注信創(chuàng)景氣回升及新興/未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)機會。主線上全球在AI算力上持續(xù)投入，同時應(yīng)用價值逐步釋放。AI算力側(cè)關(guān)注國產(chǎn)AI芯片（海光信息、寒武紀、沐曦股份、摩爾線程等）、AI服務(wù)器（中科曙光、浪潮信息、華勤技術(shù)等）、液冷溫控（曙光數(shù)創(chuàng)、英維克等）及智算服務(wù)（紫光股份、商湯、華為產(chǎn)業(yè)鏈等）。AI應(yīng)用側(cè)重點布局AIAgent與端側(cè)智能，AIAgent正從Copilot向自主決策演進，在金融、coding、營銷等高人力成本行業(yè)具有顯著降本增效潛力；端側(cè)智能受益于豆包手機等新品催化，AI眼鏡、陪伴機器人等硬件加速放量。推薦金山辦公、同花順、中科創(chuàng)達、科大訊飛等公司。同時2027年為央國企信創(chuàng)全面替代截止年份，信創(chuàng)景氣有望回升，2026年招投標或?qū)⑻崴?。信?chuàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計2025年達2.34萬億元，增速創(chuàng)新高。建議關(guān)注中國軟件、太極股份、金山辦公等生態(tài)龍頭、核心技術(shù)攻堅領(lǐng)域（EDA/CAD/CAE：華大九天、中望軟件、索辰科技等；CPU/GPU：海光信息、寒武紀等）以及華為生態(tài)伙伴。此外跟蹤新興/未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性機會，例如量子科技仍處早期，但國盾量子、科大國創(chuàng)等先發(fā)企業(yè)有望受益長期發(fā)展；低空經(jīng)濟政策密集落地，基礎(chǔ)設(shè)施（空管系統(tǒng)、航路網(wǎng)）是發(fā)展前提，關(guān)注萊斯信息、新晨科技等企業(yè)；腦機接口下游應(yīng)用投融資占比超70%，醫(yī)療場景2030年市場規(guī)?；蜻_400億美元，關(guān)注三博腦科、熵基科技等布局企業(yè)。
風險提示：政策落地及技術(shù)創(chuàng)新或不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、相關(guān)行業(yè)發(fā)展或產(chǎn)品拓展不及預(yù)期等風險。
|
|
