>> 華泰證券-科技／工業(yè)／基礎(chǔ)材料行業(yè)：商業(yè)航天拉動不銹鋼及高溫合金需求-260122
| 上傳日期： |
2026/1/22 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王興，鮑學博，李斌 |
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此報告為加密報告 |
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關(guān)注火箭端上游新材料投資機遇：箭體航天不銹鋼&發(fā)動機高溫合金
隨著火箭發(fā)射進入規(guī)?；c可復用時代，“箭體用航天不銹鋼+發(fā)動機用高溫合金”正逐步演化為新一代運載火箭材料體系。結(jié)構(gòu)系統(tǒng)方面，不銹鋼成為星艦、朱雀三號等中美新一代復用火箭的共同選擇，主因其低成本、耐高溫、易加工等綜合優(yōu)勢明顯；動力系統(tǒng)方面，高溫合金是液體火箭發(fā)動機燃燒室、噴管、渦輪泵等熱端部件的基礎(chǔ)材料，增加發(fā)動機耐高溫高壓能力。我們認為，商業(yè)航天的快速發(fā)展帶動航天不銹鋼材料和高溫合金材料景氣上行，建議關(guān)注：1）已切入不銹鋼火箭貯箱、殼段及管路配套體系的特種不銹鋼廠商；2）掌握核心牌號熔煉與鍛造能力的高溫合金龍頭企業(yè)。
歷史：鋁合金占據(jù)主導地位，不銹鋼與高溫合金應用有限
過去，在“固體/一次性液體火箭”的傳統(tǒng)范式下，鋁合金是火箭材料的絕對主角，不銹鋼和高溫合金長期處于配角。在箭體材料方面，鋁合金長期占據(jù)絕對主導地位，經(jīng)歷鋁鎂、鋁銅、鋁鋰的三代發(fā)展，廣泛應用于箭體蒙皮、貯箱、級間段等大部分結(jié)構(gòu)，而不銹鋼材料的應用極為有限。在動力系統(tǒng)方面，固體火箭發(fā)動機燃燒室殼體材料大多采用超高強度鋼，噴管采用碳/碳復合材料；在液體火箭時代的早期，由于對燃燒室室壓、比沖和重復啟停次數(shù)要求不高，高溫合金僅應用于少量閥門、渦輪轉(zhuǎn)子等部件。
現(xiàn)狀：材料體系在以鋁為主的基礎(chǔ)上向“不銹鋼+高溫合金”滲透
目前火箭材料處于“傳統(tǒng)鋁合金為主體、新材料加速滲透”的過渡期。一方面，鋁合金仍是現(xiàn)役火箭主要方案；另一方面，在可復用技術(shù)帶動下，結(jié)構(gòu)與動力系統(tǒng)的新材料滲透已經(jīng)開始顯現(xiàn)。在結(jié)構(gòu)端，不銹鋼箭體開始在少數(shù)可復用火箭型號上試點應用，例如SpaceX星艦、藍箭航天朱雀三號等，相較傳統(tǒng)鋁合金方案，不銹鋼箭體結(jié)構(gòu)生產(chǎn)周期能夠縮短約40%。在動力系統(tǒng)端，液體火箭發(fā)動機成為發(fā)射主力，高溫合金是其熱端部件的關(guān)鍵材料，我們測算液體火箭發(fā)動機中高溫合金平均用量為28%。
未來：航天不銹鋼與高溫合金是火箭技術(shù)演進的大勢所趨
展望未來：1）箭體結(jié)構(gòu)方面，航天不銹鋼具有適應極端高低溫環(huán)境、焊接性能優(yōu)、加工制造速度快、材料成本較低等優(yōu)勢，為二子級再入回收、大直徑火箭結(jié)構(gòu)以及低溫燃料貯箱提供材料與工程基礎(chǔ)。2）動力系統(tǒng)方面，火箭發(fā)動機迭代的背后是燃燒室室壓、熱流密度與啟停次數(shù)的階躍上升，對材料的耐溫、導熱與疲勞壽命等要求不斷提升。在可復用場景下，單臺發(fā)動機設計壽命和單箭發(fā)動機配置數(shù)量同步上行，高溫合金用量有望呈現(xiàn)“單機放量+多機并聯(lián)”的疊加效應。隨著火箭發(fā)射進入規(guī)?；c可回收時代，我們認為“箭體不銹鋼材料+發(fā)動機高溫合金”正在成為火箭新材料體系。
投資結(jié)論：關(guān)注箭體不銹鋼+發(fā)動機高溫合金的火箭材料主線
需求端，大型低軌星座將驅(qū)動火箭規(guī)?；?，成本下探與發(fā)動機性能提升有望驅(qū)動兩大火箭新材料高景氣。供給端，航天不銹鋼供應高度細分、強定制化，具備先發(fā)優(yōu)勢和客戶驗證基礎(chǔ)的企業(yè)有望獲得結(jié)構(gòu)性成長機會；高溫合金供應具備較高壁壘，供應商競爭格局良好。沿著“箭體不銹鋼+發(fā)動機高溫合金”的技術(shù)路線，我們建議優(yōu)選切入不銹鋼火箭貯箱、殼段、管路配套體系的特種不銹鋼企業(yè)，以及已掌握關(guān)鍵牌號熔煉和鍛造能力的高溫合金龍頭。產(chǎn)業(yè)鏈公司梳理：撫順特鋼、航材股份、鋼研高納、上大股份、圖南股份、隆達股份、西部超導、太鋼不銹、Outokumpu、Aperam、SeAHSteel等。
風險提示：商業(yè)航天發(fā)展節(jié)奏不及預期；技術(shù)路線迭代與材料替代風險；原材料價格波動風險
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