>> 廣發(fā)證券-渤海租賃(000415)核心利潤大幅提振-260122
| 上傳日期： |
2026/1/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，李怡華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露業(yè)績預(yù)增預(yù)告，2025年公司業(yè)績呈現(xiàn)“賬面虧損、主業(yè)高增”的分化特征，預(yù)計歸母凈利潤虧損2.5億元-5億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，但核心驅(qū)動因素為一次性商譽減值。剔除上半年32.89億元商譽減值影響后，歸母凈利潤約28億元-30.5億元，同比大增210%-237%，主業(yè)盈利能力顯著提升。除減值外，非經(jīng)常性損益中債務(wù)重組收益約6.6億元，部分對沖了減值壓力。
單季度業(yè)績明顯上修。2025年前三季度公司歸母凈利潤虧損13.72億元，據(jù)此推算2025Q4歸母凈利潤為8.72億元-11.22億元，實現(xiàn)單季度大幅盈利，扭轉(zhuǎn)了前期虧損態(tài)勢。盈利修復(fù)核心得益于兩大支撐：一是全球航空客運需求景氣疊加飛機制造商產(chǎn)能受限，飛機租賃費率、續(xù)約率維持高位；二是飛機銷售提速；三是25Q4確認一筆債務(wù)重組收益。
公司結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。根據(jù)公司子公司出售公告，2025Q4完成GSCL100%股權(quán)交割及多架飛機資產(chǎn)處置，既優(yōu)化了機隊年齡結(jié)構(gòu)，又回籠了約120億元現(xiàn)金，為后續(xù)償還高息債務(wù)、降低財務(wù)費用創(chuàng)造條件。同時，Avolon獲得主流評級機構(gòu)上調(diào)評級或展望，融資環(huán)境持續(xù)改善，為2026年業(yè)績彈性釋放埋下伏筆。
25年公司雖受一次性商譽減值影響導(dǎo)致賬面虧損，但Q4業(yè)績修復(fù)態(tài)勢明確，核心航空租賃業(yè)務(wù)受益于行業(yè)景氣度維持高盈利水平，資產(chǎn)處置與債務(wù)重組推動財務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。展望26年，減值擾動消除后，疊加美聯(lián)儲降息預(yù)期下融資成本下降、高毛利機隊交付支撐，公司業(yè)績有望實現(xiàn)實質(zhì)性反轉(zhuǎn)，聚焦飛機租賃的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效將進一步顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計26年營收同比下滑20%對應(yīng)393億元，歸母凈利潤同比大幅增長對應(yīng)27.84億元，BVPS5.26元，給予26年估值1x PB，對應(yīng)合理價值5.26元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。利率上行財費增加、地緣政治風(fēng)險、上游交付延期等
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