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投資要點(diǎn)：
　　事件：勝宏科技發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.60億元-45.60億元，對(duì)應(yīng)25Q4歸母凈利潤(rùn)為9.15億元-13.15億元，中位數(shù)為11.15億元。以11.15億元計(jì)，25Q4歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)186.03%，環(huán)比增長(zhǎng)1.21%。行業(yè)層面，我們注意到1）臺(tái)股AIPCB相關(guān)公司2025年四季度月度營(yíng)收環(huán)比增速放緩，2）印制電路用覆銅板進(jìn)口均價(jià)同比大幅上行。勝宏科技四季度利潤(rùn)低于同花順機(jī)構(gòu)一致預(yù)期，我們預(yù)計(jì)主要原因有：1）新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；2）原材料漲價(jià)擠壓利潤(rùn)空間。
　　臺(tái)股AIPCB相關(guān)公司2025年四季度月度營(yíng)收環(huán)比增速放緩。以瀚宇博（5469.TW）、金像電（2368.TW）為例，2025年第四季度營(yíng)收環(huán)比分別-2.15%、-6.85%。月度數(shù)據(jù)上，瀚宇博2025年10-12月單月?tīng)I(yíng)收環(huán)比分別-2.99%、-1.04%、+5.23%；金像電2025年10-12月單月?tīng)I(yíng)收環(huán)比分別-6.14%、-3.08%、-3.80%。臺(tái)股AIPCB相關(guān)公司在2025年四季度營(yíng)收出現(xiàn)環(huán)比增速放緩。AIPCB為非標(biāo)產(chǎn)品，并且材料、工藝與產(chǎn)品設(shè)計(jì)持續(xù)更新、升級(jí)，新產(chǎn)能釋放存在挑戰(zhàn)。
　　印制電路用覆銅板進(jìn)口均價(jià)同比大幅上行。2025年4月以來(lái)，印制電路用覆銅板價(jià)格大幅上行，2025年4-11月單月進(jìn)口均價(jià)同比分別增長(zhǎng)51%、39%、33%、15%、43%、31%、38%、50%。若高端銅箔、樹(shù)脂與玻纖等原材料價(jià)格持續(xù)上行，現(xiàn)有方案PCB未能向下傳導(dǎo)，則PCB制造商利潤(rùn)空間可能承壓。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43.91/83.84/125.24億元，對(duì)應(yīng)PE分別為54.60/28.60/19.14倍。材料升級(jí)、工藝迭代與產(chǎn)品創(chuàng)新有望推動(dòng)PCB產(chǎn)業(yè)持續(xù)高端化，并強(qiáng)化已獲取市場(chǎng)份額企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，勝宏科技作為AIPCB龍頭企業(yè)有望充分受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，價(jià)格傳導(dǎo)不及預(yù)期