>> 國泰海通證券-劍橋科技(603083)首次覆蓋報告：全球布局領導者，光模塊業(yè)務有望超預期-260123
| 上傳日期： |
2026/1/23 |
大小： |
3162KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
余偉民，王彥龍，黎明聰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導讀：
全球領先的光連接、寬帶與無線解決方案企業(yè)；AI快速發(fā)展下，光模塊業(yè)務有望超預期。
投資要點：
首次覆蓋，目標價161元，給予增持評級。我們預測公司2025-2027年歸母凈利潤為2.61/17.72/33.07億元，對應2025-2027年EPS為0.74/5.02/9.38元，結合行業(yè)平均估值，我們給予2026年PE 32.13x，對應目標價為161元，給予增持評級。
公司是全球領先的光連接、寬帶與無線解決方案企業(yè)。公司成立至今二十年，以高效的ICT設備研發(fā)、制造能力為核心，廣泛服務于全球知名云廠商、設備客戶。進入AI高速互聯(lián)時代，公司積極投入研發(fā)高端光模塊，有望實現(xiàn)高速發(fā)展。寬帶與無線設備行業(yè)也分別迎來10GPON至25GPON、WI-FI 6/6E至WI-FI 7的升級。2022年公司通過收購Actiontec（邁智微），加強了北美本土的研發(fā)、銷售和支持能力，更加貼近Google Fiber、Verizon等知名北美客戶，同時也推動了其他產(chǎn)品線的新客戶導入和技術支持工作。
AI快速發(fā)展下，光模塊業(yè)務有望超預期。2023年起，北美云廠商持續(xù)大幅加大AI投入，驅動數(shù)通光模塊市場顯著增長。根據(jù)LightCounting統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球光模塊市場從2023年開始進入高速成長階段，預計到2025年，光模塊整體市場規(guī)模將達到約130億美元，2026年有望進一步擴大至160億美元，AI驅動的市場機會十分顯著。公司是業(yè)內(nèi)最早開發(fā)400G/800GLPO的模塊廠商之一，同時也開發(fā)多款800GDR8、800G 2×FR4、800G硅光、1.6TOSFP等產(chǎn)品，積極導入客戶測試和驗證工作。此外，公司通過H股發(fā)行，積極布局海外產(chǎn)能建設、參股供應鏈廠商，我們認為公司在產(chǎn)品、產(chǎn)能、北美團隊、供應各方具備的背景下，光模塊業(yè)務有望實現(xiàn)海外市場的進一步突破。
催化劑：北美市場認證通過，光模塊批量出貨。
風險提示：下游AI投入不及預期，關稅影響超預期。
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