>> 國盛證券-兆易創(chuàng)新(603986)三大產(chǎn)品全線漲價，存儲龍頭充分受益-260123
| 上傳日期： |
2026/1/23 |
大小： |
614KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
佘凌星 |
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兆易創(chuàng)新發(fā)布2025全年業(yè)績預告。公司2025全年實現(xiàn)營業(yè)收入92.03億元，同比+25%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.1億元，同比+46%，扣非后歸母凈利潤14.23億元，同比+38%。從25Q4單季度來看，兆易創(chuàng)新25Q4實現(xiàn)營收23.7億元，同比+39%，環(huán)比-11%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.3億元，同比+96%，環(huán)比+4%，扣非后歸母凈利潤3.8億元，同比+53%，環(huán)比-23%。公司業(yè)績增長主要系AI算力建設提速帶動需求顯著提升，公司面向PC、服務器、汽車電子等領域產(chǎn)品深度受益，存儲行業(yè)周期穩(wěn)步上行，供需結構優(yōu)化推動產(chǎn)品價量齊升。
三大產(chǎn)品全線漲價，存儲龍頭充分受益。
利基DRAM：據(jù)TrendForce，DDR4的價格漲幅仍比DDR5更為顯著，且三星已明確表示不會推遲其產(chǎn)品生命周期結束(EOL)計劃。因此，DDR4的供應量將在2026年迅速下降，導致每Gb價格達到最高水平。公司DRAM產(chǎn)品中，2025年DDR4產(chǎn)品的收入占比超過一半，前三季度收入占比持續(xù)上升。新產(chǎn)品DDR 48Gb從25Q1開始量產(chǎn)，25H1大約占整體DRAM收入的小雙位數(shù)比例，從25Q3開始占比明顯增加。此外，公司2026年上半年度預計交易額度為2.21億美元，折合人民幣約15.47億元，超過2025年全年11.82億元的實際發(fā)生金額，公司DRAM業(yè)務有望快速增長。
NORFlash：隨著AI應用的推廣，代碼總量在不斷上升，長期看對NORFlash產(chǎn)品總的容量需求維持長期穩(wěn)定增長的狀態(tài)，公司預期NORFlash會處于供需相對偏緊的狀態(tài)，產(chǎn)品價格維持溫和上漲。
SLCNAND：公司認為3DNAND對2DNAND的產(chǎn)能擠占效應也已經(jīng)顯現(xiàn)，2DNAND（（括MLC/SLC）的供應也可能出現(xiàn)短缺，并導致價格持續(xù)上漲。
定制化存儲領域優(yōu)勢顯著，項目進展順利。公司定制化存儲解決方案非常適用于推理應用場景，并聚焦在端側(cè)推理應用，目前不同的下游廠商在推出基于公司定制化存儲解決方案的產(chǎn)品。公司過去幾年處于技術推廣和早期項目研發(fā)的過程，從2026年開始可以陸續(xù)看到該解決方案在不同領域的應用。
盈利預測與投資建議：隨著存儲產(chǎn)品全線漲價，我們上修業(yè)績預期，預計公司在2025/2026/2027年分別實現(xiàn)營業(yè)收入92.0/124.2/155.3億元，同比增長25.1%/35%/25%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.1/31.5/39.1億元，同比增長46.1%/95.2%/24.4%。當前股價對應2025/2026/2027年PE分別為130/67/54X，維持公司“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品推廣不及預期；下游需求不及預期；貿(mào)易摩擦加劇
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