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事件
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年?duì)I收同比下降約16%-18%，歸母凈利潤(rùn)同比減少約163.46%-173.41%。
　　投資要點(diǎn)
　　Fab-Lite模式轉(zhuǎn)型過(guò)程中，短期業(yè)績(jī)承壓。2025年受產(chǎn)能建設(shè)的投入增加及供應(yīng)轉(zhuǎn)化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)激烈、供給側(cè)部分原材料產(chǎn)品交付環(huán)節(jié)緊張、下游客戶庫(kù)存結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整等因素影響，公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37-37.5億元，同比下降約16%-18%，歸母凈利潤(rùn)-2.95到-2.55億元，同比減少約163.46%-173.41%。
　　光通信、衛(wèi)星通訊、高端射頻積極儲(chǔ)備，未來(lái)成長(zhǎng)可期。在SOI工藝方面，目前公司的SOI技術(shù)已從單一產(chǎn)品應(yīng)用發(fā)展為覆蓋射頻前端全品類(lèi)的核心技術(shù)平臺(tái)，隨著第二代SOI工藝的持續(xù)突破，將進(jìn)一步鞏固其在全球射頻芯片市場(chǎng)的地位。在鍺硅工藝方面，公司發(fā)布多款基于鍺硅工藝的高性能低功耗移動(dòng)通信信號(hào)低噪聲放大器產(chǎn)品。鍺硅也是硅光平臺(tái)實(shí)現(xiàn)高效光電轉(zhuǎn)換的核心材料，能夠彌補(bǔ)硅在1.31/1.55um光通信波段"不吸光、難高效發(fā)光/調(diào)制"的本征缺陷。此外，公司已成為智能終端接入星網(wǎng)等商業(yè)航天網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵供應(yīng)商之一，并已有適用NTN標(biāo)準(zhǔn)的射頻前端芯片等產(chǎn)品處于少量出貨階段。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I業(yè)收入分別為37.2/42.0/50.0億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-2.7/2.5/5.0億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。