| 上傳日期： |
2026/1/25 |
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pdf 共40頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
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增持 |
作者： |
王鶯 |
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生豬價(jià)格反彈至13元/公斤，自繁自養(yǎng)連續(xù)兩周盈利
①生豬價(jià)格反彈至13元/公斤。本周六，全國(guó)生豬價(jià)格13元/公斤，周環(huán)比+0.7%。涌益咨詢(1.16-1.22)：全國(guó)90公斤內(nèi)生豬出欄占比4.68%，周環(huán)比-0.19pct；50公斤二元母豬價(jià)格1559元/頭，周環(huán)比持平，同比-5.0%；規(guī)模場(chǎng)15公斤仔豬出欄價(jià)456元/頭，周環(huán)比+7.3%，同比-27.5%；②生豬出欄均重升至128.89公斤，大體重豬出欄占比降至6.54%。涌益咨詢(1.16-1.22)：全國(guó)出欄生豬均重128.89公斤，周環(huán)比+0.04公斤，較2024年、2025年同期分別+6.42公斤、+7.38公斤；150kg以上生豬出欄占比6.54%，周環(huán)比-0.17pct，較2024年、2025年同期+0.43pct、+1.74pct；175kg、200kg與標(biāo)豬價(jià)差分別為0.64元/斤、0.96元/斤；③生豬自繁自養(yǎng)連續(xù)兩周盈利。伴隨著豬肉銷售進(jìn)入消費(fèi)旺季，豬價(jià)自2025年12月開(kāi)始反彈，本周生豬自繁自養(yǎng)盈利43.35元/頭，自2025年9月中旬以來(lái)連續(xù)兩周盈利。2025年12月末，能繁母豬存欄量3961萬(wàn)頭；目前，生豬出欄均重仍顯著高于2024、2025年同期水平，我們判斷，春節(jié)后豬價(jià)將迎來(lái)新一波下跌，生豬行業(yè)有望再次去產(chǎn)能；④估值處歷史低位，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。據(jù)2025年生豬預(yù)測(cè)出欄量，牧原股份頭均市值2,792元、溫氏股份1,831元、新希望2,370元、德康農(nóng)牧2,275元、天康生物2,743元、立華股份664元、天邦916元、正邦4,429元、巨星2,225元、神農(nóng)4,418元、京基4,372元、東瑞2,533元，豬企估值多處于歷史低位，我們繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦牧原股份、天康生物、溫氏股份、立華股份。
2025年白羽祖代更新量157.42萬(wàn)套，黃羽雞價(jià)格周環(huán)比上漲
?、?025年白羽祖代更新量157.42萬(wàn)套。本周五，雞產(chǎn)品價(jià)格9,250元/噸，周環(huán)比+1.1%，同比-0.5%；肉雞苗價(jià)格2.2元/羽，周環(huán)比-19.7%，同比-12.4%。白羽肉雞協(xié)會(huì)公布2025年12月報(bào)：2025年全國(guó)祖代更新量157.42萬(wàn)套，同比+4.9%，其中，進(jìn)口占比45%，自繁占比55%，祖代更新數(shù)量仍處于歷史高位；2019-2025年，父母代雞苗銷量連續(xù)七年增加，2025年父母代雞苗銷量8190.47萬(wàn)套，同比+8.9%，12月父母代雞苗銷量888.17萬(wàn)套，同比+30.2%；2025年，父母代價(jià)格44.75元/套，其中，12月父母代價(jià)格43.8元/套，同比-14.1%；②黃羽雞價(jià)格周環(huán)比上漲。1月23日，三黃雞均價(jià)16.03元/公斤，周環(huán)比+2.6%，同比-2.8%；1月22日，青腳麻雞均價(jià)6.1元/斤，周環(huán)比+1.7%，同比+41.9%。
2025年中國(guó)城鎮(zhèn)寵物(犬貓)市場(chǎng)規(guī)模+4.1%，Q4核心品牌維持高增
2026年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)發(fā)布：①2025年中國(guó)城鎮(zhèn)寵物（犬貓）市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3126億元，同比+4.1%。其中，犬、貓消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模分別為1606億元、1520億元，同比分別+3.2%、+5.2%；預(yù)計(jì)2028年城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到4050億元，其中，犬、貓消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)到1923億元、2184億元；②2025年城鎮(zhèn)犬貓數(shù)量12,632萬(wàn)只，同比+1.8%，其中，寵物犬?dāng)?shù)量5,343萬(wàn)只，同比+1.6%，寵物貓數(shù)量7,289萬(wàn)只，同比+1.9%，寵物貓數(shù)量增幅繼續(xù)放緩；③90后寵主仍是養(yǎng)寵主力軍，占比42.7%，00后、80后寵主占比分別為26.3%、24.5%，隨著00后寵主迅速增長(zhǎng)，80前寵主占比僅6.5%；④食品仍是寵主的主要消費(fèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)份額53.7%，我們推算2025年中國(guó)寵物（犬貓）食品市場(chǎng)規(guī)模約1679億元，同比+5.9%。寵物食品品類逐漸趨向分散化、多元化發(fā)展，烘焙糧、凍干糧、濕糧、鮮糧均有所上升，功能性食品受到寵主關(guān)注，增強(qiáng)免疫、腸胃健康等功能性標(biāo)簽最受寵主關(guān)注。
2025Q4，核心寵物食品品牌收入維持高增長(zhǎng)。2025Q1-Q4，貓狗食品三平臺(tái)（天貓、京東、抖音）銷售額同比+18.5%、+9.5%、+5.5%、+8.8%。2025Q4麥富迪、弗列加特、頑皮、領(lǐng)先、爵宴銷售額同比+13.3%、+51.5%、+57.1%、+84.0%、+33.5%；2025Q4皇家、藍(lán)氏、鮮朗、渴望銷售額同比+38.2%、+16.4%、+73.3%、+22.2%。
我國(guó)牛存欄已累計(jì)下降8.6%，1H2026牛價(jià)有望加速上行
?、俳刂?025年末，我國(guó)牛存欄已累計(jì)下降8.6%。2023年牛肉價(jià)格開(kāi)啟了二十年以來(lái)的第一輪大跌，2023-2025年，我國(guó)能繁母牛持續(xù)去化，2025年末我國(guó)牛存欄已降至9,608萬(wàn)頭，環(huán)比-3.3%，較2023年末累計(jì)下降8.6%，我們推算2026年牛存欄將持續(xù)下行；②牛存欄下降是牛價(jià)大漲的先行指標(biāo)。i）2006-2008年，牛期末存欄累計(jì)下降8%，2007年1月-2008年12月牛價(jià)大漲67%；ii）2010-2013年，牛期末存欄同比累計(jì)下降9%，2012年1月-2013年12月牛價(jià)大漲44%；③1H2026牛價(jià)有望開(kāi)始加速上行。牛屬于單胎動(dòng)物，且養(yǎng)殖周期漫長(zhǎng)，從能繁母牛懷孕到育成牛出欄需要約28個(gè)月，我們預(yù)計(jì)今年上半年我國(guó)肉牛價(jià)格將開(kāi)始加速上行，伴隨著牛肉進(jìn)口政策落地，本輪牛價(jià)上漲有望持續(xù)至2028年，建議繼續(xù)關(guān)注牛產(chǎn)業(yè)鏈。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情失控；豬價(jià)上漲晚于預(yù)期；牛價(jià)上漲晚于預(yù)期。
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