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本文旨在重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)：食飲消費(fèi)價(jià)值洼地值得
　　重視重視價(jià)值洼地原因在于①股息率水平已值得重視（較高分紅外還有額外向上彈性）；②長(zhǎng)期視角消費(fèi)可以穿越周期（更高概率走出困境反轉(zhuǎn)）。我們認(rèn)為未來(lái)可能在分化節(jié)奏中完成筑底修復(fù)，重視兩類(lèi)投資機(jī)會(huì)：
　　①高效企業(yè)：平價(jià)消費(fèi)時(shí)代（即極致性?xún)r(jià)比），供應(yīng)鏈提效或運(yùn)營(yíng)成本占優(yōu)的細(xì)分翹楚，包括安井、天味等優(yōu)質(zhì)餐供，古茗、鍋圈等優(yōu)質(zhì)連鎖。
　?、诘凸榔髽I(yè)：景氣低谷周期，逆勢(shì)搶占份額或供需格局改善的典型標(biāo)的，帶來(lái)足夠賠率，包括茅臺(tái)、伊利等頭部企業(yè)困境反轉(zhuǎn)。
　　投資主線(xiàn)①優(yōu)質(zhì)餐供：B端邊際改善，頭部企業(yè)份額提升
　　我們預(yù)計(jì)B端需求邊際改善有望帶動(dòng)餐飲供應(yīng)鏈2026年困境反轉(zhuǎn)，頭部企業(yè)有望持續(xù)提升市場(chǎng)份額。當(dāng)前餐供板塊處于歷史估值低位，2026年板塊業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性較強(qiáng)，重視安井食品，建議關(guān)注天味食品。
　　投資主線(xiàn)②高效連鎖：渠道紅利與店型改革雙驅(qū)
　　我們預(yù)計(jì)下游連鎖渠道2026年在性?xún)r(jià)比新店型集中爆發(fā)下有望延續(xù)渠道紅利，其中量販零食頭部?jī)蓮?qiáng)預(yù)計(jì)仍維持較快開(kāi)店速度，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放下盈利彈性逐步兌現(xiàn)。我們認(rèn)為2026年板塊仍可持續(xù)兌現(xiàn)渠道紅利，推薦古茗、鍋圈、萬(wàn)辰集團(tuán)，關(guān)注三只松鼠、鳴鳴很忙（擬IPO）。
　　投資主線(xiàn)③白酒：加速出清、周期修復(fù)
　　2025H2在外生需求沖擊下，企業(yè)普遍下調(diào)原定全年目標(biāo)，經(jīng)營(yíng)重心進(jìn)一步轉(zhuǎn)向庫(kù)存去化，以維護(hù)渠道健康，我們預(yù)計(jì)庫(kù)存去化將持續(xù)至2026H1。我們認(rèn)為2026年白酒板塊基本面仍處于筑底階段，經(jīng)營(yíng)節(jié)奏前低后高，板塊核心催化仍來(lái)自于估值修復(fù)，推薦護(hù)城河深厚的貴州茅臺(tái)、瀘州老窖，關(guān)注山西汾酒。
　　投資主線(xiàn)④乳制品：周期修復(fù)與成長(zhǎng)兼具
　　乳制品子板塊需求分化，液奶中低溫品類(lèi)景氣度好于常溫，周期向上有望推動(dòng)常溫白奶競(jìng)爭(zhēng)緩和，國(guó)內(nèi)深加工頭部企業(yè)有望受益于國(guó)產(chǎn)替代。我們認(rèn)為2026年乳制品板塊兼具成長(zhǎng)和修復(fù)，成長(zhǎng)推薦新乳業(yè)，關(guān)注妙可藍(lán)多；修復(fù)推薦伊利股份，關(guān)注蒙牛乳業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期、成本端壓力上漲風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、食品安全問(wèn)題