>> 華泰證券-金工量化投資周報：小盤擁擠度偏高-260125
| 上傳日期： |
2026/1/25 |
大?。?/td>
| 1572KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
何康，徐特，韓晳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本周觀點：小盤擁擠度偏高
上周，外部局勢動蕩壓低市場風(fēng)險偏好，推動貴金屬價格續(xù)創(chuàng)新高；美股波動加?。欢鳤股則展現(xiàn)出相對韌性。全周A股成交額雖環(huán)比有所回落，但仍保持在2.5萬億元以上，同時期權(quán)隱含波動率回落至低位，反映出市場情緒趨于平穩(wěn)。我們的模型繼續(xù)看好后市行情，但提示小盤擁擠度已偏高，其對應(yīng)的細分方向如建材、紡織服裝等均顯示輕度擁擠，短期進一步上漲的賠率空間可能有限。當(dāng)前市場板塊輪動較快，或可關(guān)注擁擠度較低的大盤績優(yōu)股的補漲機會。行業(yè)配置上，我們繼續(xù)看好“周期+消費”的均衡布局。
A股技術(shù)打分模型：繼續(xù)看好A股
A股技術(shù)打分模型旨在充分挖掘技術(shù)面信息刻畫市場狀態(tài)，基于對當(dāng)前市場狀態(tài)的理解，從價格、量能、波動、趨勢、擁擠等維度形成對未來的打分觀點。今年以來，A股技術(shù)打分模型對萬得全A多空擇時收益為1.73%，同期萬得全A收益為7.53%，超額收益為-5.80%。上周模型收益為1.81%，同期萬得全A收益為1.81%，超額收益為0%。本周模型繼續(xù)看多A股。
風(fēng)格擇時模型：小盤擁擠度偏高
對于紅利風(fēng)格，我們結(jié)合中證紅利相對中證全指的動量、10Y-1Y期限利差和銀行間質(zhì)押式回購成交量三者的趨勢進行擇時。本周模型繼續(xù)看好成長風(fēng)格。其中，相對動量和期限利差指標(biāo)不看好紅利，銀行間市場成交量看好紅利。對于大小盤風(fēng)格，我們采用基于擁擠度分域的趨勢模型進行擇時，其中擁擠度采用小盤和大盤的動量之差和成交額之比刻畫。目前，模型仍看好小盤，但小盤擁擠度持續(xù)升高至70.40%，接近2025年11月中旬萬得微盤股指數(shù)階段性高點的擁擠度水平（74.83%），需警惕短期過熱的回調(diào)風(fēng)險。
行業(yè)輪動模型：繼續(xù)看好有色、飲料、社服、軍工、農(nóng)牧
行業(yè)輪動模型采用遺傳規(guī)劃技術(shù)直接對行業(yè)指數(shù)的量價、估值等特征進行因子挖掘，每季度末更新因子庫。模型周頻調(diào)倉，每周末選出多因子綜合得分最高的五個行業(yè)進行等權(quán)配置。今年以來，模型取得絕對收益6.80%，跑輸行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)0.19 pct。上周得益于有色金屬行業(yè)的亮眼表現(xiàn)和國防軍工行業(yè)解除高擁擠后的反彈，模型大幅跑贏基準(zhǔn)1.37 pct。本周模型繼續(xù)看好工業(yè)金屬/貴金屬、飲料、消費者服務(wù)、國防軍工、農(nóng)林牧漁行業(yè)，整體持倉依然是周期加消費的結(jié)構(gòu)，繼續(xù)押注國內(nèi)通脹改善預(yù)期。
中國境內(nèi)全天候增強組合：今年以來絕對收益3.59%
中國境內(nèi)全天候增強組合采用宏觀因子風(fēng)險預(yù)算框架，選取增長超預(yù)期/不及預(yù)期、通脹超預(yù)期/不及預(yù)期四種宏觀風(fēng)險源作為平價對象；在四象限風(fēng)險平價的基礎(chǔ)上，基于宏觀預(yù)期動量的觀點主動超配看好象限，實現(xiàn)全天候增強。模型月頻調(diào)倉，今年1月模型大幅超配“增長超預(yù)期”象限，小幅超配“通脹不及預(yù)期”象限；與去年12月相比，增配股票和債券，小幅減配商品，降低黃金倉位。上周地緣擾動頻發(fā)，貴金屬和能化商品領(lǐng)跑，股債表現(xiàn)不弱，模型取得了1.54%的收益；今年以來策略取得絕對收益3.59%。
風(fēng)險提示：周度模型基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，具有一定的局限性；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
|
|
