>> 國金證券-批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)研究：關(guān)注黃金珠寶漲價，繼續(xù)看好高端消費-260124
| 上傳日期： |
2026/1/25 |
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| 937KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于健，谷亦清，王譯 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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核心觀點
近期，國際金價呈現(xiàn)歷史性突破。一周內(nèi)現(xiàn)貨黃金接連站上4700、4800、4900美元關(guān)口，本輪金價上漲受到多重因素影響。在地緣政治層面，自2026年初以來，格陵蘭島問題持續(xù)發(fā)酵，市場避險情緒上漲。貨幣政策層面，美聯(lián)儲降息預(yù)期強化。此外，全球央行持續(xù)購金也為黃金價格提供支撐。本輪漲勢驅(qū)動國內(nèi)黃金珠寶零售價格同步創(chuàng)下新高，國內(nèi)一線珠寶品牌足金飾品克價已普遍突破1500元關(guān)口。
以黃金珠寶為代表的高端消費市場仍保持良好的發(fā)展態(tài)勢，當(dāng)前黃金珠寶行業(yè)正面臨結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。在政策層面，六部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》明確提出，目標(biāo)在2027年將珠寶首飾打造成千億級消費熱點，為行業(yè)升級指明方向。在市場層面，金價的持續(xù)上漲推動黃金的金融屬性與商品屬性共振增強。金條等投資性需求強勢崛起，金飾消費加速向“輕克重、重設(shè)計”和“悅己消費”轉(zhuǎn)型，古法金、IP聯(lián)名款、硬足金等創(chuàng)新品類快速發(fā)展，“一口價”定價模式受到部分消費者的青睞。高金價并非單純抑制核心消費需求，而是推動著黃金珠寶行業(yè)在消費端和供給端的雙重創(chuàng)新，為高端消費市場提供新的增長點。
行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤
線上平臺：根據(jù)國金數(shù)字未來Lab，12月第4周天貓+京東整體GMV同比+49%，天貓+京東品類增速表現(xiàn)前5的為書籍影音、汽車及自行車、手表、玩具、鞋包。
離島免稅：海關(guān)總署1月14號發(fā)布數(shù)據(jù)，12月18至1月10日，離島免稅購物人數(shù)合計58.5萬人次、金額38.9億元，同比分別增長32.4%、49.6%。
行情回顧
上周(2026/1/19-2026/1/23)上證指數(shù)、深證成指、滬深300、恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別+0.84%、+1.11%、-0.62%，-0.36%、-0.42%，商貿(mào)零售(申萬) +2.16%，板塊對比來看，商貿(mào)零售板塊上周漲幅在9個申萬大消費一級行業(yè)板塊中位列第4。個股方面，新華百貨、新迅達、怡亞通、華凱易佰、上海九百漲幅居前，三江購物、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、跨境通、焦點科技、茂業(yè)商業(yè)跌幅居前。
細分行業(yè)景氣指標(biāo)
零售：商超-略有承壓，調(diào)改類向上、百貨-略有承壓、電商-底部企穩(wěn)、跨境電商-穩(wěn)健向上。
社服：旅游高景氣維持；餐飲拐點向上；酒店底部企穩(wěn)；教育：1）K12高景氣維持，2）職業(yè)教育底部企穩(wěn)；人服穩(wěn)健向上。
投資建議
黑五亞馬遜或受TikTok等內(nèi)容平臺及新興平臺分流，具有較強品牌影響力及產(chǎn)品差異化的頭部跨境電商品牌公司有望體現(xiàn)出更強的業(yè)績韌性，同時關(guān)注平臺型標(biāo)的。
金價持續(xù)高位攀升，一口價產(chǎn)品質(zhì)價比凸顯，持續(xù)推薦：1）老鋪黃金：金價高位下品牌勢能持續(xù)進階。看好26年店鋪優(yōu)化調(diào)整與高客運營策略，同店增長有望持續(xù)；同時海外加速布局，有望貢獻超額增量。2）潮宏基：優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品上新帶動加盟商單店模型強化，開店有望持續(xù)超預(yù)期，H2收入端有望加速；自產(chǎn)比例增長+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，雙重驅(qū)動盈利能力提升。
基本面改善+政策效應(yīng)持續(xù)驗證，重點推薦：1）中國中免：看好26年高端消費筑底回暖、海南地區(qū)客流增長、消費支持力度加大驅(qū)動行業(yè)需求向好，收入修復(fù)與盈利質(zhì)量改善具備持續(xù)性。
風(fēng)險提示
業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；內(nèi)需消費不及預(yù)期；產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期；國際貿(mào)易政策大幅波動。
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