>> 國金證券-有色金屬行業(yè)研究：黃金屢創(chuàng)新高，繼續(xù)看多錫、鎢價格-260124
| 上傳日期： |
2026/1/25 |
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| 2676KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金云濤，王欽揚 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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本周行情綜述
銅：本周LME銅價+0.25%到12840.0美元/噸，滬銅+0.57到10.13萬元/噸。供應(yīng)端，據(jù)SMM，進口銅精礦加工費周度指數(shù)跌至-49.79美元/噸；截至本周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比上周四增加2.9%，總庫存同比去年同期增加20.3萬噸，除上海地區(qū)以外其余地區(qū)均有所去庫。冶煉端，據(jù)SMM，本周廢產(chǎn)陽極板企業(yè)開工率為72.17%，環(huán)比下降3.73個百分點。預(yù)計下周開工率環(huán)比下降0.83個百分點至71.34%。消費端，據(jù)SMM，銅線纜企業(yè)開工率環(huán)比增加2.72個百分點至58.71%，同比增加15.87個百分點。受銅價回調(diào)影響，市場觀望情緒有所緩和，此前表現(xiàn)沉寂的國南網(wǎng)訂單邊際改善，疊加汽車行業(yè)訂單的穩(wěn)健支撐，共同推動本周開工率溫和回升。春節(jié)假期臨近背景下，節(jié)前備貨需求逐步釋放，預(yù)計下周行業(yè)開工率將環(huán)比增加1.52個百分點至60.23%；本周春節(jié)假期臨近，絕大多數(shù)企業(yè)將暫停生產(chǎn)，進入假期模式，漆包線行業(yè)新增訂單迅速降溫，機臺開機率也持續(xù)下降。
鋁：本周LME鋁價+0.29%到3137.5美元/噸，滬鋁+1.53%到2.43萬元/噸。供應(yīng)端，截至本周四，據(jù)SMM，1月22日，電解鋁錠庫存74.3萬噸，環(huán)比減少0.6萬噸；據(jù)SMM，全國冶金級氧化鋁建成總產(chǎn)能11032萬噸/年，運行總產(chǎn)能8712萬噸/年，全國氧化鋁周度開工率較上周降低1.85個百分點至79.97%，國內(nèi)氧化鋁廠維持高位運行；庫存方面，氧化鋁廠內(nèi)庫存下降5萬噸，電解鋁企業(yè)原料庫存微降0.2萬噸。氧化鋁廠因前期檢修導(dǎo)致開工下滑，目前仍以履行長協(xié)訂單為主，需持續(xù)消耗庫存以保障下游供應(yīng)，推動廠庫去化。成本端，當前海外鋁土礦市場成交較為清淡，氧化鋁廠采購意愿偏低，本周僅詢得零星成交，價格與前期持平。需求端，據(jù)SMM，本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周繼續(xù)大跌6.3個百分點至51.1%。本周為春節(jié)前最后一個交易周，鋁加工各板塊開工率受春節(jié)假期影響普遍下滑。原生鋁合金開工率降至51%，部分企業(yè)開始放緩生產(chǎn)或進行檢修，預(yù)計假期內(nèi)將進一步減產(chǎn)。鋁板帶及鋁箔板塊下游客戶已備貨完畢，周內(nèi)成交清淡，開工率隨之下調(diào)，但假期預(yù)計維持正常生產(chǎn)狀態(tài)。
金：本周COMEX金價+6.88%至4938.4美元/盎司，美債10年期TIPS下降0.07個百分點至1.95%。SPDR黃金持倉增加4.86噸至1079.66噸。本周黃金受地緣政治風險影響，市場整體呈現(xiàn)強勢震蕩格局。（1）當?shù)貢r間1月23日，日本首相高市早苗于國會例會開幕日解散眾議院，旨在提前選舉以鞏固政權(quán)，避免內(nèi)閣在預(yù)算審議期間遭遇質(zhì)詢風險。此舉將導(dǎo)致新財年預(yù)算審議推遲。選舉定于2月8日投票，從解散至投票僅隔16天，創(chuàng)戰(zhàn)后最短紀錄。2）歐盟委員會主席馮德萊恩表示，歐盟將很快推出對格陵蘭島的實質(zhì)性投資方案，并強調(diào)需加大對北極適應(yīng)型防務(wù)裝備（如破冰船）的投入，稱此舉是應(yīng)對該地區(qū)的地緣政治需要。（3）日本國債市場20日遭遇猛烈沖擊，各期限收益率創(chuàng)新高。市場擔憂因朝野政黨均將“減免消費稅”作為核心競選承諾，無論誰勝選都可能導(dǎo)致財政擴張惡化，令市場對未來財政狀況深感憂慮。
稀土：氧化鐠釹本周價格環(huán)比下降0.25%。12月我國稀土永磁出口量當月值/累計值同比分別+7%/-1%,單月出口量創(chuàng)歷史同期新高；結(jié)合往后出口更加寬松的預(yù)期，我們對后續(xù)需求更加高看一眼；外部搶出口疊加供改持續(xù)推進，稀土供需共振可期。關(guān)注中國稀土、廣晟有色、北方稀土、包鋼股份、金力永磁等標的。
鎢：本周鎢價環(huán)比上漲5.54%；由于指標尚未下發(fā)、且節(jié)前廢鎢歷經(jīng)一波出清，鎢供應(yīng)持續(xù)偏緊、價格形成加強支撐。近期美國兩黨議員提出設(shè)立規(guī)模為25億美元的“戰(zhàn)略韌性儲備”；我們認為在海外加大戰(zhàn)略備庫的背景下，鎢的優(yōu)先級或較高。
錫：本周錫價環(huán)比上漲2.19%。近期庫存有所累積、但絕對水平仍處可接受范圍，我們認為在印尼、緬甸供應(yīng)持續(xù)低于預(yù)期的情況下，錫價上行趨勢仍然不改；據(jù)SMM25年12月印尼出口數(shù)據(jù)或環(huán)比回落，反映印尼供應(yīng)持續(xù)縮緊。
鋰：本周SMM碳酸鋰均價+0.8%至15.95萬元/噸，氫氧化鋰均價+2.0%至15.69萬元/噸。產(chǎn)量：本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比下降，總產(chǎn)量2.22萬噸，環(huán)比-0.04萬噸。
鈷：本周長江金屬鈷價-3.7%至43.7萬元/噸，鈷中間品CIF價+1.5%至25.75美元/磅，計價系數(shù)為99.5。硫酸鈷價+0.0%至9.68萬元/噸，四氧化三鈷價+0.0%至36.65萬元/噸。
鎳：本周LME鎳價+5.2%至1.87萬美元/噸，上期所鎳價+4.7%至14.8萬元/噸。LME鎳庫存-0.2萬噸至28.37萬噸。港口鎳礦庫存-44.76萬噸至1229萬噸。
風險提示
供給不及預(yù)期；新能源產(chǎn)業(yè)景氣度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟波動。
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