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上周A股震蕩上行，中小盤占優(yōu)。海外方面，美國與格陵蘭島地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)增加，貴金屬續(xù)創(chuàng)新高，美股震蕩調(diào)整。國內(nèi)方面，全年GDP增長完成“兩會(huì)”目標(biāo)，監(jiān)管繼續(xù)“逆周期調(diào)節(jié)”，全周ETF凈流出3331.2億元，但A股市場情緒仍然偏熱，中小盤占優(yōu)，大盤股偏弱，價(jià)值和成長風(fēng)格有所均衡。全周，上證指數(shù)上漲0.8%，中證500、中證2000上漲4.3%、4.0%，滬深300、上證50下跌0.6%、1.5%；建材、石油石化、鋼鐵、基礎(chǔ)化工領(lǐng)漲（7%-10%），非銀、通信、銀行跌幅居前；黃金、光伏、電池、先進(jìn)封裝等領(lǐng)域概念指數(shù)漲幅較大。
　　海外方面，格陵蘭島地緣風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，全球避險(xiǎn)情緒升溫。第一，格陵蘭島地緣局勢先激化后有所緩和，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。1月17日，特朗普重申對格陵蘭的強(qiáng)硬立場，宣布提高對歐洲八國關(guān)稅；隨后歐洲養(yǎng)老金集中拋售美債，市場避險(xiǎn)情緒上升。周中，特朗普稱已與北約秘書長就格陵蘭島達(dá)成初步協(xié)議框架，因而取消關(guān)稅，該協(xié)議或涉及礦產(chǎn)開采權(quán)（尤其是稀土）及軍事部署等內(nèi)容，暫不觸及主權(quán)問題。全周美股先抑后揚(yáng)，三大指數(shù)跌幅在1%以內(nèi)，但避險(xiǎn)情緒推動(dòng)貴金屬創(chuàng)新高，現(xiàn)貨黃金突破4980美元/盎司，白銀站上100美元/盎司。第二，美國基本面仍有支撐、通脹穩(wěn)定。第三季度實(shí)際GDP年化季率終值上修至4.4%，核心PCE同比維持在2.9%，符合市場預(yù)期。第三，新任美聯(lián)儲主席人選仍未明確。特朗普暗示哈塞特留任現(xiàn)職，溫和降息派沃什、里德的概率上升；市場維持年內(nèi)兩次降息預(yù)期，首次預(yù)期發(fā)生在6月。
　　國內(nèi)方面，2025年我國GDP順利實(shí)現(xiàn)“兩會(huì)”目標(biāo)，“供強(qiáng)需弱”格局延續(xù)；財(cái)政加大支持消費(fèi)和民間投資。經(jīng)濟(jì)方面，2025年我國實(shí)際GDP同比增長5.0%，12月延續(xù)“供強(qiáng)需弱”特征。12月，工業(yè)增加值同比增速升至5.2%，高技術(shù)、裝備制造業(yè)等繼續(xù)高增。需求端，出口維持較強(qiáng)韌性，而國內(nèi)消費(fèi)和投資增速仍在回落，社零增速回落至0.9%，家電、汽車等以舊換新品類受高基數(shù)拖累而負(fù)增，服務(wù)消費(fèi)相對穩(wěn)??；固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比回落至-3.8%，地產(chǎn)投資降幅擴(kuò)大、基建投資轉(zhuǎn)負(fù)、僅制造業(yè)投資小幅正增；房地產(chǎn)銷售降幅繼續(xù)擴(kuò)大，新房和二手房環(huán)比維持負(fù)增。政策方面，一是財(cái)政部表態(tài)2026年支出力度“只增不減”，出臺財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策。具體包括：延長個(gè)人消費(fèi)貸款、服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款、設(shè)備更新貸款貼息政策并擴(kuò)大支持領(lǐng)域，新增實(shí)施中小微企業(yè)貸款貼息政策、5000億元民間投資專項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃。其中，設(shè)備更新方面增加對人工智能、高端制造等領(lǐng)域支持，服務(wù)業(yè)方面增加對數(shù)字、綠色、零售3類消費(fèi)領(lǐng)域支持。二是監(jiān)管層繼續(xù)落實(shí)“逆周期調(diào)節(jié)”，嚴(yán)肅市場紀(jì)律。推進(jìn)雪球、抖音等平臺資本市場違規(guī)信息專項(xiàng)整治行動(dòng)，嚴(yán)肅查處瑞豐達(dá)違法違規(guī)案件等；同時(shí)發(fā)布公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引，強(qiáng)調(diào)業(yè)績基準(zhǔn)運(yùn)用的嚴(yán)肅性與穩(wěn)定性，要求壓實(shí)基金管理人內(nèi)控責(zé)任、持續(xù)管控投資風(fēng)格穩(wěn)定性等。
　　綜合而言，短期外部政策環(huán)境存在擾動(dòng)，但國內(nèi)權(quán)益市場的定價(jià)仍然“以我為主”，相對寬松的流動(dòng)性環(huán)境繼續(xù)支撐春季行情延續(xù)、資金情緒仍然偏熱，監(jiān)管“逆周期調(diào)節(jié)”、嚴(yán)肅交易紀(jì)律也將利于市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)。中期，繼續(xù)看好政策支持和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展下權(quán)益市場的向上空間，配置上，繼續(xù)建議關(guān)注：一是內(nèi)外需共振下景氣向上的科技成長（TMT/創(chuàng)新藥等）；二是有望受益于需求向好和技術(shù)升級的先進(jìn)制造（新能源/軍工等）；三是商品漲價(jià)預(yù)期的周期板塊（有色/化工等）；四是低利率和中長期資金入市的環(huán)境下，紅利資產(chǎn)仍具配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；2）貨幣政策超預(yù)期收緊；3）海外資本市場波動(dòng)加大。