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國內(nèi)方面，1）3月開工季承接政策性金融工具的跨年影響，以及推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)的政策導(dǎo)向，預(yù)計(jì)Q1投資反彈。2）央行年初超額續(xù)作MLF釋放中長期流動(dòng)性，或表明短期內(nèi)降準(zhǔn)概率降低。
　　海外方面，1）美聯(lián)儲獨(dú)立性壓力暫告一段落。2）近期美日長端國債收益率再度上行，日元升值。
　　資產(chǎn)方面，1）23日人民幣中間價(jià)破7，若美元仍窄幅運(yùn)行，則年內(nèi)人民幣中間價(jià)或可升至6.7~6.8，實(shí)際有效匯率大概率回升至2024年H2水平，中國資產(chǎn)將繼續(xù)保持吸引力。2）PPI回升持續(xù)，看好通脹資產(chǎn)：有色、化工、建材、鋼鐵、電新等領(lǐng)域均為PPI強(qiáng)正相關(guān)方向，醫(yī)藥、家電等領(lǐng)域亦將受到正向提振。人民幣回升，繼續(xù)利好港股。
　　國內(nèi)方面，1）3月開工季承接政策性金融工具的跨年影響，以及推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)的政策導(dǎo)向，預(yù)計(jì)Q1投資反彈。2）央行年初超額續(xù)作MLF釋放中長期流動(dòng)性，或表明短期內(nèi)降準(zhǔn)概率降低。
　　海外方面，1）美聯(lián)儲獨(dú)立性壓力暫告一段落。預(yù)計(jì)法院裁決特朗普解雇庫克違法；此外，特朗普已改口稱沒有計(jì)劃將鮑威爾免職。2）近期美日長端國債收益率再度上行，日元升值。高市早苗宣布將解散眾議院舉行新選舉，投資者對財(cái)政負(fù)擔(dān)擔(dān)憂升溫。丹麥養(yǎng)老基金巨頭擬清倉美債，瑞典養(yǎng)老基金Alecta也開始出售其持有的大部分美國國債。周五美國財(cái)政部通過紐約聯(lián)儲詢問日元兌美元匯率，暗示可能干預(yù)貨幣市場，隨后日元出現(xiàn)明顯升值。
　　資產(chǎn)方面，1）23日人民幣中間價(jià)破7，若美元仍窄幅運(yùn)行，則年內(nèi)人民幣中間價(jià)或可升至6.7~6.8，實(shí)際有效匯率大概率回升至2024年H2水平，中國資產(chǎn)將繼續(xù)保持吸引力。2）PPI回升持續(xù)，看好通脹資產(chǎn)：有色、化工、建材、鋼鐵、電新等領(lǐng)域均為PPI強(qiáng)正相關(guān)方向，醫(yī)藥、家電等領(lǐng)域亦將受到正向提振。人民幣回升，繼續(xù)利好港股。
　　貨幣流動(dòng)性跟蹤（1月19日——1月23日）
　　央行加量續(xù)作，資金面中性寬松
　　流動(dòng)性復(fù)盤：
　　資金雖經(jīng)歷“稅期”擾動(dòng)，但央行加大流動(dòng)性投放對沖資金缺口，特別是在MLF、短端逆回購上進(jìn)行加量續(xù)作，對資金面保持溫和呵護(hù)取向，周度平均走勢來看，資金價(jià)格整體下行、資金面體感中性寬松，DR001整體在1.3%-1.4%之間波動(dòng)。
　　公開市場操作方面，1月19日—1月23日期間，7天逆回購?fù)斗?1810億元，到期9515億元，凈投放2295億元；央行進(jìn)行9000億元1年期MLF操作，考慮到下周（1月26日）到期規(guī)模2000億元，1月實(shí)際凈投放MLF有7000億元；國庫現(xiàn)金投放600億元，國庫現(xiàn)金到期1500億元。下周（1月26日—1月30日）將有7天OMO到期11810億元，無國庫現(xiàn)金定存投放和到期，此外，6000億元6個(gè)月買斷式逆回購到期，11000億元3個(gè)月買斷式逆回購到期。
　　貨幣市場：
　　資金價(jià)格方面，DR001周均值（1月19日—1月23日）較上周（1月12日—1月16日）上行0.5720BP至1.3652%，DR007下行1.6340BP至1.4936%。R001下行0.05BP至1.4278%，R007下行1.44BP至1.5389%。成交量方面，銀行間質(zhì)押式回購日均成交額85675.38億元，比上周減少558.36億元。
　　政府債：
　　本周，地方政府債凈融資2223.70億元，國債凈融資3443億元，合計(jì)凈融資5666.70億元。按發(fā)行日計(jì)算，下周（1月26日-1月30日），地方政府債計(jì)劃發(fā)行量4392.75億元，到期規(guī)模713.87億元，凈融資規(guī)模3678.87億元；國債到期規(guī)模合計(jì)1133.4億元。
　　同業(yè)存單：
　　一級市場方面，周度均值來看，1月期同業(yè)存單發(fā)行利率環(huán)比下行2.07bp，1年期同業(yè)存單發(fā)行利率環(huán)比下行0.358bp。二級市場方面，周度均值來看，1個(gè)月AAA同業(yè)存單下行1.206bp至1.5173%，3個(gè)月AAA同業(yè)存單下行1.64bp至1.5866%，9個(gè)月AAA同業(yè)存單下行2.334bp，一年AAA同業(yè)存單均下行2.35bp。
　　大類資產(chǎn)表現(xiàn)跟蹤（1月19日——1月23日）
　　權(quán)益：
　　1）A股市場：上證先上后下，市場做多情緒仍濃厚
　　2）港股市場：先抑后揚(yáng)，結(jié)構(gòu)修復(fù)為主
　　3）美股和其他：三大指數(shù)周二重挫后回調(diào)
　　債券：
　　1）國內(nèi)：短端利率上行，長端利率下行
　　2）海外：十年美債收益率波動(dòng)較大，周度收平
　　大宗：黃金五連陽逼近5000美元/盎司，原油震蕩上漲
　　外匯：美元震蕩走弱，人民幣震蕩走強(qiáng)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策落實(shí)力度超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期。