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從理論模型和期權(quán)定價(jià)例證角度出發(fā)，都可以印證再平衡策略的波動(dòng)率空頭屬性。
　　基于此，我們?cè)O(shè)計(jì)了一個(gè)基于波動(dòng)率敞口的再平衡擇時(shí)策略，根據(jù)波動(dòng)率變化規(guī)律調(diào)整組合的做空波動(dòng)率敞口。
　　做空波動(dòng)率策略在訓(xùn)練樣本（2016-2020年）表現(xiàn)較好，收益、回撤、波動(dòng)的表現(xiàn)都要更優(yōu)；但是在測(cè)試樣本（2021-2026.01）表現(xiàn)并不理想，盡管降低了回撤和波動(dòng)，但收益有所損失。
　　原因可能在于股債再平衡策略占優(yōu)的假設(shè)依賴，有時(shí)候可能與實(shí)際市場(chǎng)環(huán)境并不一致。
　　股債再平衡的優(yōu)勢(shì)，依賴于股債之間大部分情況下呈現(xiàn)的“此消彼長(zhǎng)”關(guān)系，因此，可以在此基礎(chǔ)上開(kāi)展“高拋低吸”操作。但是，如果這一假設(shè)條件變得并不穩(wěn)定，股債再平衡策略的表現(xiàn)也會(huì)打折扣。
　　因此，需要考慮到股債兩類資產(chǎn)可能產(chǎn)生的趨勢(shì)性差異，對(duì)再平衡策略的負(fù)面影響。
　　進(jìn)一步地，我們改進(jìn)了第二部分提出的做空波動(dòng)率策略，主要考慮到再平衡策略本身對(duì)于資產(chǎn)表現(xiàn)交叉輪動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境依賴。
　　主要調(diào)倉(cāng)邏輯：在做空波動(dòng)率策略的基礎(chǔ)上，擇時(shí)疊加股、債的動(dòng)量。
　　改進(jìn)后的做空波動(dòng)率&動(dòng)量策略表現(xiàn)較好，呈現(xiàn)出收益提升、波動(dòng)減小、回撤降低的優(yōu)勢(shì)。
　　最近10年，策略相較基準(zhǔn)年化收益增厚72bp、年化波動(dòng)減小25bp、最大回撤降低65bp。
　　最近5年，策略相較基準(zhǔn)年化收益提升55bp、年化波動(dòng)減小32bp、最大回撤降低148bp。
　　最近5年，股債15/85收益表現(xiàn)在偏債混合基金中處于大約65%分位數(shù)水平；
　　——按照做空波動(dòng)率&動(dòng)量的擇時(shí)策略增厚收益之后，年化收益表現(xiàn)在偏債混合基金中可以提升至78%分位數(shù)水平。同時(shí)，年化波動(dòng)控制在2%左右的低分位數(shù)水平、最大回撤控制在1%左右的低分位數(shù)水平。