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供需：開(kāi)年建筑開(kāi)工轉(zhuǎn)暖，工業(yè)開(kāi)工有韌性，需求仍弱
　　1.建筑開(kāi)工：開(kāi)工率季節(jié)性位置整體回升。最近兩周（1月11日至1月24日），水泥發(fā)運(yùn)率、磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率高于2025年同期，石油瀝青裝置開(kāi)工率處于同期歷史低位?；?xiàng)目水泥直供量同比降幅仍大，房建水泥用量則接近2025年同期。資金方面，2026開(kāi)年建筑工地資金到位率同比低于2025年同期。
　　2.工業(yè)生產(chǎn)端，化工與汽車(chē)鋼胎開(kāi)工表現(xiàn)偏強(qiáng)，焦化表現(xiàn)較弱。最近兩周（1月11日至1月24日），工業(yè)開(kāi)工出現(xiàn)分化，化工與汽車(chē)鋼胎開(kāi)工表現(xiàn)偏強(qiáng)，焦化表現(xiàn)較弱?；ゆ溨蠵X開(kāi)工率維持歷史高位，PTA開(kāi)工率處于歷史中低位，汽車(chē)鋼胎開(kāi)工率處于同期歷史中高位，焦化企業(yè)開(kāi)工率降至歷史低位。
　　3.需求端，建筑需求仍弱，汽車(chē)、家電銷(xiāo)售仍弱。最近兩周(1月10日至1月23日)，螺紋鋼、線(xiàn)材、建材表觀需求升至歷史中位，受春節(jié)錯(cuò)位影響較大,按農(nóng)歷對(duì)齊，螺紋鋼需求低于歷史同期。乘用車(chē)四周滾動(dòng)銷(xiāo)量同比延續(xù)負(fù)增，中國(guó)輕紡城成交量回升至歷史中高位，主要家電線(xiàn)上、線(xiàn)下銷(xiāo)售仍弱。
　　商品價(jià)格：黃金價(jià)格繼續(xù)向上突破
　　1.國(guó)際大宗商品：最近兩周（1月10日至1月23日），原油、銅、鋁、黃金價(jià)格震蕩上行，銅、鋁、黃金價(jià)格繼續(xù)向上突破，再度創(chuàng)歷史新高。我們提示，中長(zhǎng)期從貨幣屬性角度看，黃金價(jià)格仍有上行空間，短期或需控制回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　2.國(guó)內(nèi)工業(yè)品：有色帶動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。最近兩周（1月12日至1月25日），國(guó)內(nèi)定價(jià)工業(yè)品價(jià)格震蕩上行，南華工業(yè)品指數(shù)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，主要由有色金屬帶動(dòng)。細(xì)分品種下，最近兩周螺紋鋼價(jià)格震蕩下行，煤炭?jī)r(jià)格震蕩運(yùn)行；化工鏈產(chǎn)品價(jià)格漲多跌少，建材產(chǎn)品瀝青上漲，玻璃下跌。
　　地產(chǎn)：二手房成交量?jī)r(jià)齊升
　　1.新建房：成交同比降幅仍大。最近兩周（1月12日至1月25日），全國(guó)30大中城市商品房成交面積平均值較2024、2025年同期分別變動(dòng)-29%、-31%，降幅有所收窄，但從農(nóng)歷對(duì)齊來(lái)看，降幅仍大。一線(xiàn)城市成交面積較2024、2025年同期分別變動(dòng)-28%、-26%。
　　2.二手房：量?jī)r(jià)齊升。價(jià)格方面，截至1月12日，二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)環(huán)比有所回升；成交量方面，開(kāi)年以來(lái)(1月12日至1月25日)，北京、上海、深圳二手房成交同比均轉(zhuǎn)正，較2025年同期分別同比+7%、+5%、+21%；農(nóng)歷對(duì)齊下，二手房成交同比仍為正。
　　1月前25日出口或?qū)⒂兴芈?br>　　多指標(biāo)模型指向1月前25日出口同比-2.3%左右；而不考慮模型的上海裝載集裝箱船數(shù)量同比指向1月前25日出口同比在-4%左右。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，政策力度超預(yù)期。