>> 華安證券-龍佰集團(002601)鈦白粉景氣有望回升，產(chǎn)業(yè)深度布局優(yōu)勢顯著-260127
| 上傳日期： |
2026/1/27 |
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來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
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2025年鈦白粉價格持續(xù)承壓，行業(yè)多次發(fā)起聯(lián)合提價，2026年或迎觸底回升。
據(jù)百川資訊，2025年鈦白粉價格承壓，龍佰R-996鈦白粉市場價由年初1.49萬元/噸下跌至1.35萬元/噸，跌幅達(dá)9.4%，價格位于近五年1%分位數(shù)。同時原材料端硫酸價格顯著上漲，25年底硫酸價格為963元/噸，較年初上漲143.18%，導(dǎo)致鈦白粉價差收窄，行業(yè)景氣位于底部區(qū)間。2025年內(nèi)鈦白粉行業(yè)多次集體宣漲，自12月下旬以來全國已有24家鈦白粉生產(chǎn)商相繼發(fā)布調(diào)價函，疊加市場供應(yīng)收緊進一步提供價格支撐。據(jù)百川資訊統(tǒng)計，自25年12月至26年1月共有15家企業(yè)先后減停產(chǎn)。后續(xù)隨著環(huán)保監(jiān)管加碼，硫酸法產(chǎn)能加速退出與行業(yè)反內(nèi)卷協(xié)同持續(xù)推進，2026年鈦白粉行業(yè)有望迎來景氣度觸底回升。
并購VenatorUK鈦白粉資產(chǎn)，完善全球化布局
2025年10月16日公司公告，其與VenatorUK達(dá)成資產(chǎn)購買協(xié)議，收購VenatorUK持有的與鈦白粉業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)，包括土地房屋、機器設(shè)備、備品備件、業(yè)務(wù)賬簿、知識產(chǎn)權(quán)、存貨等。交易標(biāo)的賬面凈值約1.95億美元，交易對價為6990萬美元，各項稅費預(yù)計約1419萬美元。Venator同Chemours、Tronox、Kronos是歐美四大鈦白粉生產(chǎn)商，VenatorUK則是Venator旗下唯一一個生產(chǎn)氯化法鈦白粉的工廠，設(shè)計年產(chǎn)能15萬噸/年，擁有良好的產(chǎn)品品質(zhì)與客戶關(guān)系。本次收購落地后，公司將從生產(chǎn)、供應(yīng)、銷售各個環(huán)節(jié)對VenatorUK工廠展開整合工作，屆時公司鈦白粉總產(chǎn)能將提升至166萬噸。在當(dāng)前歐盟對國內(nèi)鈦白粉實施高額反傾銷稅、美國對華加征高額進口關(guān)稅背景下，海外產(chǎn)能并購有助于公司推進全球化產(chǎn)業(yè)布局，豐富公司氯化法鈦白粉產(chǎn)品矩陣，夯實海外業(yè)務(wù)競爭力。
持續(xù)加碼上游礦產(chǎn)資源開發(fā)，強化產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢
公司已形成從鈦的礦物采選加工，到鈦白粉和鈦金屬制造，衍生資源綜合利用的綠色產(chǎn)業(yè)鏈。為加強上游原材料保障，公司積極推進“紅格北礦區(qū)兩礦聯(lián)合開發(fā)”與“徐家溝鐵礦開發(fā)”兩大核心項目。通過將紅格北礦區(qū)及廟子溝礦區(qū)聯(lián)合開發(fā)，公司鈦精礦產(chǎn)能將達(dá)到248萬噸/年，鐵精礦產(chǎn)能將達(dá)到760萬噸/年。
積極回購彰顯信心，股權(quán)激勵凝聚動力
2025年6月6日公司審議通過了《關(guān)于回購公司股份方案的議案》，回購股份的資金總額不低于人民幣50,000萬元（含）且不超過人民幣100,000萬元（含），回購股份價格不超過人民幣24.22元/股（含），將用于股權(quán)激勵或員工持股計劃。截至2025年12月31日，公司通過股份回購專用證券賬戶以集中競價方式累計回購1,564,600股，成交總金額為25,481,016元。當(dāng)前行業(yè)景氣底部公司通過積極回購彰顯發(fā)展信心，并通過股權(quán)激勵或員工持股計劃將員工利益與公司長期發(fā)展深度綁定，有助于提升公司核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力，對公司長期投資價值形成有力支撐。
投資建議
我們預(yù)計龍佰集團2025-2027年歸母凈利潤20.83、25.67、31.65億元，對應(yīng)PE為25.17、20.43、16.56。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
(1)項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期;
(2)原材料價格大幅波動;
(3)相關(guān)政策變動風(fēng)險;
(4)國際貿(mào)易風(fēng)險
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