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2026年，港股將迎來一波解禁潮，全年峰值在9月，而核心板塊（信息技術(shù)、可選消費(fèi)和醫(yī)療健康）的解禁高峰則在3-4月。為了評(píng)估本輪解禁潮產(chǎn)生的潛在拋售壓力及其對(duì)股價(jià)的沖擊，我們從大盤、行業(yè)、市值和個(gè)股等維度對(duì)解禁規(guī)模及市場(chǎng)影響進(jìn)行全景掃描。我們預(yù)期在港股向上趨勢(shì)不變、流動(dòng)性充裕的情況下，解禁潮不會(huì)導(dǎo)致大盤大幅回調(diào)，但解禁比例高的個(gè)股在解禁前后股價(jià)或承壓。我們篩選出了60個(gè)在未來12個(gè)月或?qū)⒚媾R較大拋售壓力的標(biāo)的。對(duì)于基本面強(qiáng)勁的優(yōu)質(zhì)公司而言，若解禁引發(fā)非理性下跌，反而將提供中長(zhǎng)期布局的機(jī)會(huì)。
　　今年港股的解禁規(guī)模如何？根據(jù)我們測(cè)算，2026年港股市場(chǎng)預(yù)計(jì)有約1.6萬億港元市值的股份解禁，其中有6個(gè)月的月度解禁規(guī)模超過1000億港元，9月將是港股市場(chǎng)承壓的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)屆時(shí)有5308.9億港元（合446.2億股）限售股將解禁，規(guī)模占全年32.6%，相當(dāng)于相關(guān)公司總市值的31%、流通市值的113%。從板塊來看，黃金及貴金屬板塊的解禁規(guī)模居前、在流通股占比也較高，信息技術(shù)、可選消費(fèi)及醫(yī)療健康等核心板塊解禁高峰則在3-4月，它們的股份供給壓力值得關(guān)注。
　　解禁高峰是否會(huì)導(dǎo)致大盤回調(diào)？我們把2015年至今月度解禁市值突破500億港元的時(shí)期定義為解禁高峰，它們集中出現(xiàn)在2015-2016年、2019年、2022年和2025年，對(duì)應(yīng)了港股IPO和融資活躍時(shí)期（比如牛市后期和IPO高峰期后）。我們發(fā)現(xiàn)，解禁高峰會(huì)明顯增加市場(chǎng)的短期波動(dòng)，但對(duì)恒指的沖擊更受流動(dòng)性環(huán)境和市場(chǎng)情緒的制約，而個(gè)股解禁壓力受解禁比例、所屬行業(yè)和公司基本面影響。
　　解禁的影響是否由行業(yè)與市值決定？大部分行業(yè)的解禁預(yù)期被市場(chǎng)提前定價(jià)，但不同行業(yè)所受影響分化明顯：1.解禁沖擊前置型：比如電訊、軟件服務(wù)等，股價(jià)在解禁后企穩(wěn)或反彈；2.解禁沖擊滯后型：比如半導(dǎo)體、汽車等，解禁前表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，但拋壓在解禁后明顯釋放；3.解禁低敏感型：比如工業(yè)工程、工用運(yùn)輸、支援服務(wù)和建筑等，解禁前后股價(jià)的波動(dòng)較小。從市值規(guī)模上看，解禁對(duì)小盤股沖擊顯著，對(duì)中盤股影響相對(duì)溫和，而大盤股股價(jià)往往在解禁后反彈。
　　哪些新上市公司面臨的解禁壓力最大？我們篩選出未來12個(gè)月可能面臨顯著拋售壓力的60只標(biāo)的。這些股票的解禁規(guī)模（市值）與解禁股份占流通股比例均較高，其股價(jià)表現(xiàn)可能因股份供需結(jié)構(gòu)變化而承壓。較高的限售股占比，或與港股IPO市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化有關(guān)，近年來上市公司更傾向于小比例發(fā)行新股，被動(dòng)推升了限售股比例。尤其是A+H已成為港股IPO主力，公司的核心訴求已不再是一次性的融資行為，而是為了構(gòu)建跨境資本平臺(tái)、吸引國(guó)際投資者、實(shí)施全球化布局，并在適合的市況引入新的投資者。對(duì)于基本面強(qiáng)勁的優(yōu)質(zhì)公司而言，若解禁引發(fā)非理性下跌，反而將提供一個(gè)中長(zhǎng)期布局的機(jī)會(huì)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：政策刺激不及預(yù)期，地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)，流動(dòng)性趨緊。