>> 華金證券-電科藍(lán)天(688818)新股覆蓋研究-260127
| 上傳日期： |
2026/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
本周二（1月27日）有一家科創(chuàng)板上市公司“電科藍(lán)天”詢價(jià)。
電科藍(lán)天（688818）：公司從事電能源產(chǎn)品及系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)，應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)深海(水下1公里)至深空(距地球2.25億公里)廣泛覆蓋。公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.21億元/35.24億元/31.27億元，2023-2024年YOY依次為39.78%/-11.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.08億元/1.90億元/3.37億元，2023-2024年YOY依次為-8.48%/77.55%。根據(jù)公司初步預(yù)測(cè)，公司2025年?duì)I業(yè)收入較2024年增長(zhǎng)0.35%至9.85%，歸母凈利潤(rùn)較2024年變動(dòng)-3.18%至6.81%。
投資亮點(diǎn)：1、公司前身由中國(guó)電科十八所設(shè)立，中國(guó)電科為公司實(shí)際控制人。公司前身藍(lán)天電源由中國(guó)電科十八所于1992年設(shè)立，承繼了十八所的宇航電源業(yè)務(wù)，并成為電科旗下電能源產(chǎn)業(yè)國(guó)家隊(duì)。據(jù)公司問(wèn)詢函回復(fù)，中國(guó)電科十八所始建于1958年，是我國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)中成立最早、規(guī)模最大、技術(shù)實(shí)力雄厚的綜合性化學(xué)與物理電源研究所；1967年十八所被原國(guó)防科委確定為“東方紅一號(hào)”衛(wèi)星電源系統(tǒng)研制單位、首次承擔(dān)空間工程任務(wù)；此后又在發(fā)電端先后研制了硅基太陽(yáng)電池、砷化鎵太陽(yáng)電池，在儲(chǔ)能端研制了空間氫鎳儲(chǔ)能電池、空間鋰離子電池組，并承擔(dān)了多型空間電源控制器的研制，擁有深厚的宇航電源領(lǐng)域技術(shù)底蘊(yùn)及產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2、背靠中國(guó)電科，公司逐步發(fā)展為國(guó)內(nèi)宇航電源領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭、其產(chǎn)品市場(chǎng)覆蓋率超50%，是推動(dòng)我國(guó)航天事業(yè)發(fā)展、航天強(qiáng)國(guó)建設(shè)的中堅(jiān)力量。經(jīng)過(guò)數(shù)十年行業(yè)深耕，公司業(yè)務(wù)涵蓋宇航電源、特種電源、新能源應(yīng)用及服務(wù)三大板塊，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)深海（水下1公里）至深空（距地球2.25億公里）廣泛覆蓋。發(fā)展期間，公司積極響應(yīng)并聚焦我國(guó)航天強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略規(guī)劃需要，2025H1宇航電源業(yè)務(wù)相關(guān)收入占比已超過(guò)70%，公司也逐步發(fā)展為國(guó)內(nèi)宇航電源的核心供應(yīng)商。具體來(lái)看：1）公司研制的宇航電源產(chǎn)品貫穿中國(guó)航天發(fā)展史，陸續(xù)為神舟系列飛船、天舟系列飛船、空間站“天和”核心艙、“問(wèn)天”/ “夢(mèng)天”實(shí)驗(yàn)艙、北斗導(dǎo)航等多個(gè)衛(wèi)星/飛船/探測(cè)器/空間站提供了優(yōu)質(zhì)可靠的電源產(chǎn)品；2）針對(duì)發(fā)展較快的商業(yè)航天領(lǐng)域，公司大力推進(jìn)高性能、大規(guī)模、輕量化、低成本的星座電源產(chǎn)品體系，在千帆星座、國(guó)網(wǎng)星座、吉林一號(hào)遙感星座等國(guó)內(nèi)重大商業(yè)航天星座的電源系統(tǒng)供應(yīng)商中處于重要地位；3）在前沿的臨近空間飛行器電源領(lǐng)域，公司研制的電源系統(tǒng)支撐我國(guó)大型太陽(yáng)能無(wú)人機(jī)首次實(shí)現(xiàn)臨近空間連續(xù)跨晝夜飛行，成功占據(jù)國(guó)內(nèi)主導(dǎo)地位。據(jù)公司招股書(shū)披露，2024年公司國(guó)內(nèi)宇航電源產(chǎn)品市場(chǎng)覆蓋率達(dá)50%以上；預(yù)期隨著我國(guó)載人航天工程、探月工程等重大航天工程的深入推進(jìn)，以及商業(yè)航天市場(chǎng)的較快發(fā)展，公司作為宇航電源代表性企業(yè)有望迎來(lái)重要的戰(zhàn)略期。3、公司持續(xù)提升宇航電源領(lǐng)域的電能轉(zhuǎn)換效率，并積極對(duì)鈉離子電池、固態(tài)電池等前沿領(lǐng)域開(kāi)展研發(fā)。（1）在宇航電源領(lǐng)域，公司持續(xù)優(yōu)化相關(guān)材料的電能轉(zhuǎn)換效率；目前34.4%轉(zhuǎn)化效率的空間高效太陽(yáng)電池外延片已完成在軌驗(yàn)證、為下一代大功率宇航電源的空間高效太陽(yáng)電池提供了材料基礎(chǔ)，且36%轉(zhuǎn)化效率的空間高效太陽(yáng)電池外延片正處于攻關(guān)階段；同時(shí)薄膜太陽(yáng)電池實(shí)驗(yàn)室效率已經(jīng)達(dá)到33%、正在開(kāi)展效率35%薄膜太陽(yáng)電池的攻關(guān)。（2）公司在特種電源領(lǐng)域布局固態(tài)電池技術(shù)；作為國(guó)內(nèi)最早研制特種鋰離子蓄電池的企業(yè)之一，公司已在特種低溫鋰離子電池、國(guó)產(chǎn)化BMS等方面具有豐富的技術(shù)儲(chǔ)備，目前正積極推進(jìn)固態(tài)電池研發(fā)，研制出的固態(tài)電池產(chǎn)品比能量為350Wh/kg，低溫性能優(yōu)越，綜合性能達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。（3）而在新能源應(yīng)用及服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司積極布局鈉離子電池，目前已完成200Wh/kg鈉離子電池研發(fā)項(xiàng)目，并取得了實(shí)用突破，不僅在電動(dòng)兩輪車(chē)、啟動(dòng)電源領(lǐng)域進(jìn)行示范應(yīng)用，且開(kāi)發(fā)的鈉離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)已成功應(yīng)用于微電網(wǎng)。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：選取天奧電子、新雷能、航天電子、航天電器、鵬輝能源、海博思創(chuàng)、億緯鋰能為電科藍(lán)天的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，2024年可比上市公司的平均收入規(guī)模為122.91億元，平均PS-TTM（算數(shù)平均）為6.64X，銷(xiāo)售毛利率為24.55%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及同業(yè)平均，但銷(xiāo)售毛利率處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示
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