>> 愛建證券-數(shù)據(jù)中心供配電設(shè)備行業(yè)跟蹤：韓國半導(dǎo)體出口同比大幅增長，DRAM價(jià)格持續(xù)上漲-260127
| 上傳日期： |
2026/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
愛建證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
朱攀 |
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投資要點(diǎn)：
數(shù)據(jù)中心已成為電力設(shè)備行業(yè)核心增量應(yīng)用場(chǎng)景，其發(fā)展趨勢(shì)直接驅(qū)動(dòng)電力設(shè)備需求增長與技術(shù)迭代。然而，數(shù)據(jù)中心行業(yè)具有資本開支規(guī)模大、投資回報(bào)周期長、技術(shù)迭代速度快的特點(diǎn)，若僅依賴數(shù)據(jù)中心自身維度指標(biāo)，難以精準(zhǔn)把握供配電設(shè)備需求的拐點(diǎn)與強(qiáng)度。因此，需引入AI行業(yè)多維度指標(biāo)，通過其前瞻性判斷為數(shù)據(jù)中心供配電設(shè)備賽道投資決策提供支撐。具體從三方面構(gòu)建指標(biāo)體系：1）需求端：數(shù)據(jù)中心行業(yè)景氣度由下游資本開支直接驅(qū)動(dòng)并向上游傳導(dǎo)，頭部云廠商資本開支作為需求最直接的“風(fēng)向標(biāo)”，可直觀反映供配電設(shè)備短期需求潛力；2）供應(yīng)鏈端：數(shù)據(jù)中心投資節(jié)奏受制于GPU供給，跟蹤供應(yīng)鏈關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)，可前瞻判斷GPU供給能力，同步驗(yàn)證數(shù)據(jù)中心需求落地進(jìn)度；3）AI應(yīng)用端：應(yīng)用層發(fā)展情況直接關(guān)系到數(shù)據(jù)中心資本開支周期的強(qiáng)度與延續(xù)性，可有效判斷資本開支周期是否具備延長基礎(chǔ)，進(jìn)而為供配電設(shè)備長期需求趨勢(shì)提供依據(jù)。
需求端：資本開支延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。1）海外：2025年三季度海外大廠資本開支延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，總和達(dá)996.17億美元，同比增80.39%，環(huán)比升9.54%。2）國內(nèi)：2025年第三季度阿里、騰訊資本開支均顯放緩。2025年第三季度，阿里資本開支315億元，同比增80.10%但環(huán)比降18.55%。公司在2025年三季度業(yè)績會(huì)上重申三年3800億元投資框架，不排除進(jìn)一步增投。騰訊資本開支130億元，同比降24.05%、環(huán)比降32.05%，下調(diào)全年指引，開支低于年初預(yù)期。
供應(yīng)鏈：英偉達(dá)、臺(tái)積電營收保持增長。1）英偉達(dá)：2025年第三季度，英偉達(dá)總營收570.06億美元，其中數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品營業(yè)收入達(dá)512.15億美元，創(chuàng)歷史峰值，環(huán)比增長24.62%、同比增長66.44%，占總營收比重超89%。2）臺(tái)積電：2025年12月營收為3350.03億新臺(tái)幣，同比增長20.4%、環(huán)比下滑2.5%，創(chuàng)歷年同期新高。2025年全年臺(tái)積電營收3.8萬億新臺(tái)幣，同比增長31.6%。3）價(jià)格：2025年11月CPU價(jià)格指數(shù)99.04，較10月98.20小幅回升；DRAM現(xiàn)貨價(jià)自2025年11月17日27.14美元漲至2026年1月23日71.25美元，兩月內(nèi)漲幅超178%，印證服務(wù)器需求旺盛。4）需求：韓國海關(guān)部門披露的數(shù)據(jù)顯示，2026年1月1日至20日期間，韓國半導(dǎo)體出口額達(dá)107.3億美元，同比大幅增長70.2%，占出口總額的29.5%，較上年同期大幅提升9.6個(gè)百分點(diǎn)。
應(yīng)用端：模型數(shù)量穩(wěn)步增長，應(yīng)用落地增多。1）調(diào)用量：2026年1月13日-1月19日Token調(diào)用量為7.50T，環(huán)比下降1.96%。2）價(jià)格：2025年第三季度，隨著Grok 4 Fast、GPT-5nano和gpt-oss-20B的發(fā)布，Artificial Analysis智能指數(shù)上得分超過40分的模型Tokens價(jià)格下降超50%。
投資建議：AIDC建設(shè)推動(dòng)HVDC和SST需求增長：數(shù)據(jù)中心是AI發(fā)展的核心基礎(chǔ)設(shè)施，2024年全球數(shù)據(jù)中心新增裝機(jī)量約14GW，主要云廠商資本開支較高，臺(tái)積電2026年資本開支預(yù)計(jì)達(dá)到520-560億美元，同比增長約30%，數(shù)據(jù)中心建設(shè)規(guī)模預(yù)計(jì)保持高速增長；在數(shù)據(jù)中心單機(jī)柜功率密度提升背景下，其能耗和功率問題有望促使HVDC和SST滲透率提升，智能母線有望得到廣泛應(yīng)用；推薦：中恒電氣（002364.SZ）、歐陸通（300870.SZ）、威騰電氣（688226.SH）、陽光電源（300274.SZ）；建議關(guān)注：科華數(shù)據(jù)（002335.SZ）、科士達(dá)（002518.SZ）、科陸電子（002121.SZ）、麥格米特（002851.SZ）、金盤科技（688676.SH）、四方股份（601126.SH）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：云廠商資本開支不及預(yù)期/節(jié)奏波動(dòng)；AI應(yīng)用落地不及預(yù)期；原材料與貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)。
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