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2025Q4食品飲料倉(cāng)位降至新低
　　從基金重倉(cāng)持股情況來(lái)看（Wind中全部市場(chǎng)基金，一級(jí)子行業(yè)），2025Q4食品飲料配置比例（重倉(cāng)持股市值占重倉(cāng)股票總市值比例）由2025Q3的6.4%回落至6.1%水平，處于2020年以來(lái)新低位置。我們選取主動(dòng)權(quán)益基金（普通股票、偏股混合、靈活配置三類基金），從基金重倉(cāng)持股情況來(lái)看，2025Q4食品飲料配置比例為4.0%，環(huán)比略下降0.1pct，說(shuō)明四季度主動(dòng)權(quán)益基金繼續(xù)減少食品飲料配置。四季度消費(fèi)承壓，科技板塊具備明顯投資機(jī)會(huì)，飛天茅臺(tái)批價(jià)持續(xù)走低，以白酒為代表的傳統(tǒng)消費(fèi)板塊基本面情緒仍偏悲觀，資金持續(xù)流出。當(dāng)前估值、基本面均處于較低位置，預(yù)計(jì)2026Q1行業(yè)板塊輪動(dòng)，春節(jié)旺季備貨可能產(chǎn)生催化，疊加部分資金有避險(xiǎn)需求，我們預(yù)計(jì)會(huì)有部分資金回流。但整體來(lái)看，食品飲料板塊配置比例仍是處于低位。
　　主動(dòng)權(quán)益基金重倉(cāng)白酒比例環(huán)比回落，部分區(qū)域酒企獲得市場(chǎng)青睞
　　我們從主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)口徑分析，從子行業(yè)分解來(lái)看，基金重倉(cāng)白酒比例由2025Q3的3.2%回落至2025Q4的2.9%水平，環(huán)比回落0.3pct。如果觀察全市場(chǎng)基金口徑，基金重倉(cāng)白酒比例由2025Q3的5.5%回落到2025Q4的5.1%。這反映出主動(dòng)權(quán)益與被動(dòng)基金均在減配白酒。從基金配置的情況分析，白酒內(nèi)部已產(chǎn)生分化，在整體減倉(cāng)的背景下，部分區(qū)域白酒更易獲得市場(chǎng)青睞。
　　基金持有數(shù)量回落，基金持股食品飲料總體減倉(cāng)
　　（1）從主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)食品飲料的股份數(shù)量來(lái)看，食品飲料2025Q4相比2025Q3整體的持倉(cāng)減少，基金四季度普遍減配食品飲料公司。（2）食品飲料2025Q4持倉(cāng)市值增加較多的，以基本面具備邊際改善變化的公司為主，包括優(yōu)然牧業(yè)、伊利股份、西麥?zhǔn)称返龋换鸪謧}(cāng)市值減少較多的包括五糧液、山西汾酒、貴州茅臺(tái)等。多數(shù)公司基金持倉(cāng)股份數(shù)量與基金持股市值的變化趨勢(shì)相同，表明基金持股較為集中，且加減倉(cāng)的偏好也基本一致。
　　投資建議：估值、基本面接近底部位置，板塊迎來(lái)布局窗口
　　經(jīng)過(guò)前期持續(xù)調(diào)整，食品飲料板塊當(dāng)前已處于基本面與估值的較低位置，具備顯著的布局價(jià)值。2025年12月CPI同比上漲0.8%，呈現(xiàn)溫和修復(fù)態(tài)勢(shì)。疊加已經(jīng)明確擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)的政策基調(diào)，行業(yè)需求底部回暖信號(hào)漸顯。當(dāng)前板塊估值與政策底形成共振，悲觀預(yù)期逐步釋放，為布局提供了安全邊際。當(dāng)前白酒板塊估值處于近年來(lái)低位、市場(chǎng)預(yù)期低且籌碼結(jié)構(gòu)較好，基本面接近底部，具備布局價(jià)值。建議遵循兩條主線：一是關(guān)注舍得酒業(yè)等調(diào)整充分、后續(xù)具備高彈性的標(biāo)的；二是配置貴州茅臺(tái)、山西汾酒等業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力突出的行業(yè)龍頭。春節(jié)旺季備貨將成為板塊業(yè)績(jī)的核心催化，大眾品需求韌性凸顯，零食賽道景氣度持續(xù)上行，疊加春節(jié)時(shí)間錯(cuò)配效應(yīng)，預(yù)計(jì)2026Q1板塊業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。大眾品方面重點(diǎn)看好原奶/乳制品、零食賽道及餐飲供應(yīng)鏈三大細(xì)分方向的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注衛(wèi)龍美味、甘源食品、鹽津鋪?zhàn)?、西麥?zhǔn)称?、伊利股份的投資機(jī)會(huì)，受益標(biāo)的包括：優(yōu)然牧業(yè)、蒙牛乳業(yè)、安井食品、鍋圈等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)需求放緩、原料價(jià)格上漲、食品安全風(fēng)險(xiǎn)