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投資要點(diǎn)：
　　大消費(fèi)板塊重倉(cāng)比例持續(xù)回落，多數(shù)消費(fèi)子板塊重倉(cāng)比例均環(huán)比下降，只有輕工制造、商貿(mào)零售和社會(huì)服務(wù)三個(gè)板塊略有上升。2025Q4大消費(fèi)板塊基金重倉(cāng)比例延續(xù)了7個(gè)季度以來(lái)的下降趨勢(shì)，環(huán)比下降0.28pcts至4.41%，目前處于歷史低位，遠(yuǎn)低于2018年以來(lái)的歷史重倉(cāng)比例平均值10.94%。
　　分個(gè)股：全市場(chǎng)個(gè)股持倉(cāng)TOP20中大消費(fèi)板塊占據(jù)2個(gè)席位，與Q3季度席位數(shù)持平，大消費(fèi)板塊個(gè)股重倉(cāng)比例分化明顯。2025Q4全市場(chǎng)基金重倉(cāng)比例TOP20個(gè)股中大消費(fèi)板塊占據(jù)2個(gè)席位，食品飲料（貴州茅臺(tái)）和家用電器（美的集團(tuán)）各占據(jù)1席。大消費(fèi)板塊基金重倉(cāng)比例提升幅度前10個(gè)股包括3只家用電器個(gè)股（美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家）、2只食品飲料個(gè)股（伊利股份、口子窖）、2只輕工制造個(gè)股（晨光股份、太陽(yáng)紙業(yè)）、1只商貿(mào)零售個(gè)股（中國(guó)中免）、1只社會(huì)服務(wù)個(gè)股（華測(cè)檢測(cè)）、1只農(nóng)林牧漁個(gè)股（正邦科技）。基金重倉(cāng)比例下降幅度前10個(gè)股包括6只食品飲料個(gè)股（貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、酒鬼酒），3只家用電器個(gè)股（石頭科技、科沃斯、三花智控）,1只農(nóng)林牧漁個(gè)股（海大集團(tuán)）。
　　投資建議：2025Q4大消費(fèi)板塊基金重倉(cāng)比例連續(xù)7個(gè)季度持續(xù)回落，目前處于歷史低位，較歷史平均水平有較大差距。大多數(shù)消費(fèi)子板塊重倉(cāng)比例均環(huán)比下降，只有輕工制造、商貿(mào)零售和社會(huì)服務(wù)三個(gè)板塊略有上升。整體來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍顯弱勢(shì)，擴(kuò)內(nèi)需為當(dāng)前政府重點(diǎn)工作任務(wù)，政策上預(yù)計(jì)仍會(huì)有相應(yīng)的措施出臺(tái)刺激消費(fèi)。細(xì)分行業(yè)中：
　　（1）食品飲料：①白酒行業(yè)：當(dāng)前白酒行業(yè)處于庫(kù)存去化階段，業(yè)績(jī)承壓，但市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)悲觀預(yù)期有所消化，低估值+高分紅為股價(jià)提供支撐，我們判斷白酒板塊向下空間有限，預(yù)期好轉(zhuǎn)的情況下有望迎來(lái)反彈行情。②大眾食品：2026年提振內(nèi)需繼續(xù)加碼，同時(shí)一些細(xì)分行業(yè)的原料成本處于下降通道或者底部區(qū)域，從而有利于利潤(rùn)釋放和業(yè)績(jī)向好，建議關(guān)注啤酒、飲料、調(diào)味品等行業(yè)。
　?。?）社會(huì)服務(wù)：我國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)正從商品消費(fèi)主導(dǎo)轉(zhuǎn)向商品與服務(wù)消費(fèi)并重，以體驗(yàn)為核心的服務(wù)消費(fèi)有望成為主要增長(zhǎng)引擎。建議關(guān)注：受益于春秋假制度落地等政策催化與消費(fèi)信心逐步回暖的出行鏈相關(guān)公司；把握海南自貿(mào)港封關(guān)運(yùn)作機(jī)遇，并在新一輪機(jī)場(chǎng)免稅格局中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)的免稅龍頭；正處于規(guī)?；瘮U(kuò)張與市場(chǎng)份額提升關(guān)鍵階段的連鎖餐飲龍頭；關(guān)注體育賽事、演唱會(huì)等新興體驗(yàn)業(yè)態(tài)的早期布局價(jià)值。
　?。?）商貿(mào)零售：①黃金珠寶：當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不確定性以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然存在，且新興經(jīng)濟(jì)體為分散風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)購(gòu)入黃金，金價(jià)或?qū)⒈焕^續(xù)推高。未來(lái)隨著黃金飾品工藝提升以及“悅己”消費(fèi)觀念的深入，黃金珠寶首飾在非婚嫁場(chǎng)景的滲透率有望進(jìn)一步提升?？春米⒅禺a(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)、品牌勢(shì)能強(qiáng)、高分紅+高股息的黃金珠寶龍頭企業(yè)。②化妝品：供給端方面，國(guó)貨美妝企業(yè)越來(lái)越注重研發(fā)投入，不少國(guó)貨品牌憑借出眾的產(chǎn)品力和營(yíng)銷手法脫穎而出，即便在行業(yè)需求疲軟的背景下依然取得亮眼增長(zhǎng)。需求端方面，年輕一代消費(fèi)者對(duì)于國(guó)貨美妝品牌的接受度提高，國(guó)貨品牌有望進(jìn)一步搶奪國(guó)外品牌的份額，實(shí)現(xiàn)市占率提升。建議關(guān)注強(qiáng)研發(fā)、產(chǎn)品力和營(yíng)銷能力優(yōu)秀的國(guó)貨化妝品龍頭公司。
　?。?）輕工制造：隨著各地加力促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的止跌回穩(wěn)，以及“以舊換新”政策補(bǔ)貼的進(jìn)行，家居、家電需求端有望得到提振，建議關(guān)注產(chǎn)品力強(qiáng)、渠道多樣化、具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的家居和家電企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。