>> 東吳證券-宏觀深度報告：“雨帶北移”或推動2026年水利相關(guān)投資錄得較高增長-260128
| 上傳日期： |
2026/1/28 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券 |
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作者： |
蘆哲，李昌萌 |
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核心觀點：2021年以來，“雨帶北移”使得我國華北地區(qū)降雨時間和降雨量顯著提升，北方地區(qū)洪澇災害顯著增多、工程開工受到明顯擾動。在此背景下，多部門提及要在2026年加緊補齊北方地區(qū)防洪排澇抗災基礎設施短板，2026年水利相關(guān)投資有望錄得較高增速。假定2026年水利管理業(yè)和公共設施管理業(yè)兩個子行業(yè)的固投增速分別較過去5年的年均復合增速高5個百分點，則2026年水利相關(guān)投資將帶動基建投資回升約2.2個百分點，帶動整體固定資產(chǎn)投資回升約1.1個百分點，對投資止跌回穩(wěn)起到重要的推動作用。
雨帶北移的客觀事實
從時間維度來看，2025年華北雨季持續(xù)時間明顯偏長。根據(jù)國家氣候中心的監(jiān)測數(shù)據(jù)，2025年華北雨季開始于7月5日，較常年偏早13天。結(jié)束于9月2日，較常年偏晚16天，整體雨季持續(xù)時長約59天，較常年偏長29天，是自1961年以來持續(xù)時間最長的華北雨季。
從累計降雨量來看，2025年全國平均降水量約668毫米，較常年偏多4.5%，其中華北雨季降水的增長是主要貢獻。2025年華北雨季降水量達到356.6毫米，較常年偏多161.1%，結(jié)合雨季持續(xù)時長來看，日均降水量也較往年明顯偏多。
雨帶北移的經(jīng)濟影響
一方面，暴雨等極端天氣的增多使得北方地區(qū)洪澇災害事故明顯增多。2023年7月北京市、河北省和天津市遭遇特大暴雨災害，造成551.2萬人受災，直接經(jīng)濟損失高達1657.9億元。2025年前三季度北方地區(qū)洪澇災害造成直接經(jīng)濟損失約979.9億元，占全國洪澇災害總數(shù)的比重達到59%，這客觀反映出北方地區(qū)在防汛基礎設施方面仍存在著不足。
另一方面，降雨天數(shù)的增加也對北方地區(qū)工程開工造成了明顯擾動。以水泥發(fā)運率為例，2025年華北雨季期間，華北地區(qū)水泥發(fā)運率從50%逆季節(jié)性回落至34%，遠低于過去五年（2020年-2024年）同期的季節(jié)性變化1.5%。而降水量偏多的北京市，水泥發(fā)運率的下滑更為明顯，從2025年7月4日的57.5%回落到了8月29日的30%。這一數(shù)據(jù)從側(cè)面反映出雨帶北移后對于華北地區(qū)基建開工方面的影響。
2026年水利投資或有所增長
在雨帶北移造成北方地區(qū)洪澇災害增多、工程開工受到明顯擾動的背景下，政策層面對于北方地區(qū)水利相關(guān)投資的重視程度明顯提升。在2025年的中央經(jīng)濟工作會議上明確提及加緊補齊北方地區(qū)防洪排澇抗災基
礎設施短板，結(jié)合2026年推動投資止跌回穩(wěn)，適當增加中央預算內(nèi)投資規(guī)模的大背景，2026年水利相關(guān)投資有望錄得較高增速。
2023年四季度，我國增發(fā)1萬億元國債用于支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力的項目建設，使得2024年我國水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)固定資產(chǎn)投資錄得較高增速，其中華北五?。ū本?、天津、河北、山西、內(nèi)蒙古）和東北三?。ㄟ|寧、吉林、黑龍江）合計增長17.6%，而其他省份合計增長3.6%。假定2026年受雨帶北移影響下我國水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)固定資產(chǎn)投資仍按照此比例增長，則對應2026年水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)固定資產(chǎn)投資將增長約0.5萬億元，將帶動基建投資回升約2.1個百分點，帶動整體固定資產(chǎn)投資回升約1.1個百分點，對投資止跌回穩(wěn)起到重要的推動作用。
風險提示：（1）雨帶北移的持續(xù)性仍待觀察，2026年北方地區(qū)降水量可能再度超預期；（2）2026年國家穩(wěn)投資政策不及預期，水利投資增速低于預期；（3）部分數(shù)據(jù)基于歷史數(shù)據(jù)測算，可能存在誤差。
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