>> 華西證券-資產(chǎn)配置日?qǐng)?bào)：科技?xì)w來(lái)-260127
| 上傳日期： |
2026/1/27 |
大小： |
1550KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
劉郁，謝瑞鴻 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
1月27日，股市低開(kāi)高走，科技板塊重新升溫，上證指數(shù)幾經(jīng)周折，尾盤(pán)再度收于4140點(diǎn)，資金經(jīng)歷短期糾結(jié)后，繼續(xù)涌向雙創(chuàng)領(lǐng)域，科創(chuàng)綜指、創(chuàng)業(yè)板指單日上漲1.72%、0.71%?！肮蓚E蹺板”效應(yīng)成為日內(nèi)債市定價(jià)主導(dǎo)變量，風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅提振的背景下，債市收益率普遍上行。
權(quán)益市場(chǎng)縮量上漲。萬(wàn)得全A上漲0.14%，全天成交額2.92萬(wàn)億元，較昨日（1月26日）縮量3592億元。港股方面，恒生指數(shù)上漲1.35%，恒生科技上漲0.50%。南向資金凈流出6.35億港元，其中中國(guó)移動(dòng)和紫金礦業(yè)分別凈流出11.47億港元和8.43億港元，而騰訊控股凈流入10.24億港元。
指數(shù)呈現(xiàn)V型走勢(shì)。早盤(pán)4000+只股票下跌，萬(wàn)得全A跌幅一度達(dá)1.40%。不過(guò)前期在窄幅震蕩區(qū)間聚集的籌碼，支撐指數(shù)從負(fù)轉(zhuǎn)正。正如我們?cè)凇栋盗饔縿?dòng)》中提及，這部分籌碼在牛市延續(xù)的共識(shí)下進(jìn)場(chǎng)并逐漸堆積，早盤(pán)指數(shù)跌至其成本線后，推動(dòng)指數(shù)止跌的共識(shí)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，并起到了支撐作用。
結(jié)構(gòu)行情取決于此前熱門題材資金的流向。當(dāng)前市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)行情，基本取決于從商業(yè)航天流出資金的流入方向。這部分資金的特點(diǎn)是關(guān)注短期彈性，觀察近期動(dòng)向，這些資金選擇的板塊往往會(huì)形成趨勢(shì)加速。昨日貴金屬和小金屬的行情就是受這部分資金驅(qū)動(dòng)，今天輪動(dòng)到半導(dǎo)體設(shè)備和芯片封測(cè)。不過(guò)當(dāng)前這種策略的熱度有所降溫，之前強(qiáng)勢(shì)的有色今日出現(xiàn)調(diào)整，半導(dǎo)體設(shè)備行情的持續(xù)性也需要進(jìn)一步觀察。
往后看，有色金屬今日的下跌更多是短期加速導(dǎo)致波動(dòng)，中期趨勢(shì)仍存，后續(xù)可以繼續(xù)擇機(jī)布局。化工和有色齊跌，指向化工并未承接從有色流出的資金。電網(wǎng)設(shè)備縮量下跌，仍然處于壓力測(cè)試的過(guò)程中，不過(guò)跌幅并未擴(kuò)大，建議持續(xù)觀察。此外，AI應(yīng)用今日縮量上漲，嘗試走出獨(dú)立于商業(yè)航天的行情，若后續(xù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展明顯，有望迎來(lái)階段性行情。
港股方面，非銀金融領(lǐng)漲，短期調(diào)整后重回上漲趨勢(shì)。港股紅利延續(xù)上漲趨勢(shì)，不過(guò)漲速較慢，提供了比較長(zhǎng)的上車窗口，可以持續(xù)關(guān)注。此外互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)新藥均震蕩，交易量較為清淡。南向資金對(duì)港股的配置意愿不強(qiáng)，已連續(xù)3日小幅凈流出，不過(guò)美元指數(shù)持續(xù)大幅走弱，或利好港股。
資金維度，昨日銀行間流動(dòng)性邊際收斂后，央行開(kāi)始加力呵護(hù)。今日逆回購(gòu)到期規(guī)模高達(dá)3240億元，不過(guò)央行投放同樣較為慷慨，逆回購(gòu)續(xù)作規(guī)模提升至4020億元，凈投放780億元。隨著央行呵護(hù)加碼，資金利率相應(yīng)回落，R001下行4bp至1.45%，支持跨月的R007則持穩(wěn)于1.63%水平。資金回穩(wěn)的背景下，短端利率雖跟隨債市情緒弱化略有上行，但調(diào)整幅度整體可控，1年國(guó)債收益率仍保持在1.30%之下。
債市方面，月末增量信息不足，機(jī)構(gòu)回歸看股做債模式?？萍碱愔笖?shù)、中小微盤(pán)指數(shù)等高風(fēng)偏品種，成為利率走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。早盤(pán)各類股指延續(xù)低開(kāi)，債市情緒相對(duì)樂(lè)觀，長(zhǎng)端利率以窄幅震蕩行情開(kāi)局；上午10點(diǎn)過(guò)后，股市中的機(jī)構(gòu)資金開(kāi)始加速進(jìn)場(chǎng)，科技與中小微盤(pán)行情實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，其中科技類股指率先翻紅，出于對(duì)風(fēng)偏反轉(zhuǎn)擔(dān)憂，債市中基金與券商相繼避險(xiǎn)式離場(chǎng)，交易盤(pán)的賣債訴求推動(dòng)利率漸進(jìn)走高。全天來(lái)看，10年國(guó)債收益率上行0.7bp至1.83%，30年國(guó)債、10年國(guó)開(kāi)債等品種調(diào)整幅度更為顯著，分別上行1.6bp、1.2bp至2.26%、1.96%。
與利率表現(xiàn)相比，普信債的行情則更加穩(wěn)定。今日各等級(jí)、各期限城投債收益率多數(shù)下行，二級(jí)資本債整體雖跟隨利率調(diào)整，但調(diào)整幅度相對(duì)可控。1月以來(lái)各類固收標(biāo)的之中，中長(zhǎng)久期普信債、二永債更為占優(yōu)，3-5年期收益率下行幅度多在6-8bp區(qū)間。背后邏輯主要也與機(jī)構(gòu)行為相關(guān)，經(jīng)歷2025年的債市高波“洗禮”后，2026年伊始以基金為代表的資管類產(chǎn)品或更加注重年初的業(yè)績(jī)夯基，票息資產(chǎn)開(kāi)始取代利率資產(chǎn)，成為投資首選。因而我們也觀察到，年初以來(lái)基金累計(jì)凈買入信用債、二永等854、822億元，而利率債則受年初調(diào)整行情與年末沖量資金流出影響，累計(jì)凈賣出2728億元。
對(duì)應(yīng)至債市策略，近期股市博弈情緒略有升溫，債市受到風(fēng)偏搖擺的影響，行情或有波動(dòng)，避險(xiǎn)訴求驅(qū)動(dòng)下，信用債表現(xiàn)可能依然優(yōu)于利率債。不過(guò)從利率定價(jià)視角來(lái)看，當(dāng)前1年、10年期國(guó)債收益率正處合理點(diǎn)位，短期內(nèi)或難脫離1.25-1.30%、1.80-1.85%的箱體震蕩區(qū)間，若利率接近箱體上界或突破上界，或均為補(bǔ)倉(cāng)的時(shí)機(jī)。此外，30年國(guó)債與10年國(guó)開(kāi)債同樣是值得關(guān)注的品種，若二者連續(xù)調(diào)整，與10年國(guó)債利差走擴(kuò)至45bp、15bp以上，同樣可以考慮博弈利差收斂的機(jī)會(huì)。
商品市場(chǎng)情緒顯著收斂，貴金屬演繹高位博弈，工業(yè)品普遍承壓。貴金屬板塊中，滬銀、滬金分別上漲7.25%和1.52%，雙雙續(xù)創(chuàng)歷史新高，但鉑鈀轉(zhuǎn)跌，分別下跌4.61%和2.08%。工業(yè)金屬表現(xiàn)分化，滬銅、滬鋁跌幅均在0.2%左右，而滬錫仍上漲1.93%?！胺磧?nèi)卷”品種表現(xiàn)較弱，焦煤和焦炭下跌3%左右，生豬下跌1.7%，而多晶硅小幅上漲0.4%，碳酸鋰反彈1.5%。原油鏈亦跟隨情緒回落，原油、燃油分別收跌0.9%和1.6%。
資金流向劇烈輪動(dòng)，白銀與碳酸鋰仍獲青睞。據(jù)文華財(cái)經(jīng)，商品市場(chǎng)資金凈流出約10億元
|
|
