>> 申萬宏源-基礎(chǔ)化工行業(yè)25Q4公募基金化工重倉(cāng)股分析：25Q4公募基金化工重倉(cāng)股配置環(huán)比明顯增加，頭部白馬類比例增加，重視底部配置機(jī)會(huì)-260128
| 上傳日期： |
2026/1/28 |
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| 761KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
趙文琪，馬昕曄，宋濤 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
2025Q4全國(guó)重倉(cāng)化工整體配置環(huán)比明顯增加，重視化工板塊拐點(diǎn)的底部配置機(jī)會(huì)。全國(guó)來看，2025Q4單季度重倉(cāng)化工/重倉(cāng)總體比重環(huán)比提升0.70pct至2.37%，為2025年以來新高，環(huán)比明顯增加，但仍低于2024年各個(gè)季度整體配置比例，2021Q3高點(diǎn)此比例為6.87%。從全國(guó)各區(qū)域配置上看，整體環(huán)比提升，華東地區(qū)2025Q4（下同）環(huán)比提升0.63pct至2.33%，華南地區(qū)占比環(huán)比提升0.96pct至3.02%，華北地區(qū)占比環(huán)比提升0.44pct至1.44%。
2025Q4公募基金化工前十大重倉(cāng)股持股市值占比回升，從結(jié)構(gòu)來看，頭部白馬類標(biāo)的占比提升，底部配置化工首選白馬，對(duì)周期及有一定漲價(jià)彈性的周期品種維持較高關(guān)注，如MDI、煤化工產(chǎn)品、制冷劑、鉀肥（碳酸鋰）等。2025Q4公募基金化工前十大重倉(cāng)股持股市值占基金股票投資市值比重為0.58%，環(huán)比提升0.17pct。從個(gè)股情況來看，萬華化學(xué)、中國(guó)海油、巨化股份25Q4持股占比為前三，分別約0.10%、0.07%、0.07%，化工白馬萬華化學(xué)持倉(cāng)占比持續(xù)提升；Q4伴隨油價(jià)預(yù)期有望逐步見底后，頭部企業(yè)中國(guó)海油持倉(cāng)占比環(huán)比提升，同時(shí)中國(guó)石油、中國(guó)石化重新回到前十持倉(cāng)占比；巨化股份持續(xù)受益于制冷劑價(jià)格上漲兌現(xiàn)，維持較高關(guān)注。華魯恒升作為煤化工頭部企業(yè)，同時(shí)作為化工白馬標(biāo)的之一，持倉(cāng)占比維持約0.06%。鉀肥企業(yè)由于受益于碳酸鋰價(jià)格回升，關(guān)注度以及配置比例增長(zhǎng)，藏格礦業(yè)、鹽湖股份持股占比分別為0.06%、0.06%。
25Q4化工股持倉(cāng)基金個(gè)數(shù)整體有明顯提升，主要由白馬類標(biāo)的拉動(dòng)。25Q4化工股持倉(cāng)基金個(gè)數(shù)前三為萬華化學(xué)、中國(guó)海油、華魯恒升，三個(gè)標(biāo)的持股基金個(gè)數(shù)分別環(huán)比提升119、85、75個(gè)；另外增長(zhǎng)較多為鉀肥企業(yè)同時(shí)帶有有色屬性的藏格礦業(yè)、鹽湖股份，持股基金個(gè)數(shù)環(huán)比分別提升125、101個(gè)；中國(guó)石油持股基金個(gè)數(shù)環(huán)比，提升107個(gè)；其余各板塊頭部企業(yè)也均有增長(zhǎng)，如煤化工寶豐能源、制冷劑巨化股份、磷化工云天化，持股基金個(gè)數(shù)分別環(huán)比提升73、16、48個(gè)。
2025Q4全國(guó)化工持倉(cāng)總市值環(huán)比明顯提升，集中度也有增長(zhǎng)。2025Q4前30個(gè)基金重倉(cāng)的化工股市值合計(jì)為798.89億元，環(huán)比明顯提升約45.23%，前30大持有市值占所有重倉(cāng)化工股市值的84.68%，環(huán)比提升3.34pct。
維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。周期建議從紡服鏈、農(nóng)化鏈、出口鏈及部分“反內(nèi)卷”受益四方面布局：1、紡服鏈近年需求維持高增速，同時(shí)供給端投產(chǎn)高峰已過，供需邊際明顯好轉(zhuǎn)，疊加海外庫(kù)存大周期底部，后續(xù)有望迎來國(guó)內(nèi)外共振趨勢(shì)：錦綸及己內(nèi)酰胺關(guān)注魯西化工，滌綸關(guān)注桐昆股份、榮盛石化、恒力石化等（石化覆蓋），氨綸關(guān)注華峰化學(xué)、新鄉(xiāng)化纖，染料關(guān)注浙江龍盛、閏土股份；2、農(nóng)化鏈隨國(guó)內(nèi)外耕種面積持續(xù)提升，化肥端需求保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)轉(zhuǎn)基因滲透率走高，支撐長(zhǎng)期農(nóng)藥需求向上：氮肥及煤化工關(guān)注華魯恒升、寶豐能源等，磷肥及磷化工關(guān)注云天化、興發(fā)集團(tuán)等，鉀肥關(guān)注亞鉀國(guó)際、鹽湖股份、東方鐵塔等，復(fù)合肥關(guān)注新洋豐、云圖控股、史丹利等，農(nóng)藥關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工、新安股份等，食品及飼料添加劑梅花生物、新和成、金禾實(shí)業(yè)；3、海外整體中間體及終端產(chǎn)品庫(kù)存均位于歷史底部，同時(shí)降息預(yù)期逐步走強(qiáng)，海外地產(chǎn)鏈需求向上，重點(diǎn)關(guān)注出口相關(guān)化工品：氟化工關(guān)注巨化股份、三美股份、金石資源、昊華科技、東陽(yáng)光、東岳集團(tuán)，MDI關(guān)注萬華化學(xué)，鈦白粉關(guān)注頭部企業(yè)，輪胎關(guān)注賽輪輪胎、森麒麟，鉻鹽關(guān)注振華股份，塑料及其他添加劑瑞豐新材、利安隆等；4、“反內(nèi)卷”政策加碼，落后產(chǎn)能加速出清：純堿關(guān)注博源化工、中鹽化工等，民爆關(guān)注雪峰科技、易普力、廣東宏大等。成長(zhǎng)重點(diǎn)關(guān)注關(guān)鍵材料自主可控。半導(dǎo)體材料方面，關(guān)注雅克科技、鼎龍股份、華特氣體等；面板材料方面，關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代、OLED兩大方向，瑞聯(lián)新材、萊特光電等；封裝材料關(guān)注圣泉集團(tuán)、東材科技；MLCC及齒科材料國(guó)瓷材料；合成生物材料凱賽生物、華恒生物；吸附分離材料藍(lán)曉科技、高性能纖維同益中、泰和新材；鋰電及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及機(jī)器人材料關(guān)注金發(fā)科技、國(guó)恩股份等；催化材料凱立新材。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；2）國(guó)內(nèi)外需求不及預(yù)期
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