>> 西部證券-上美股份(2145.HK)跟蹤點評：品牌多點開花，多輪驅(qū)動邁向平臺化-260128
| 上傳日期： |
2026/1/28 |
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| 274KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳岑，于佳琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中國美妝行業(yè)正經(jīng)歷從“增量擴張”到“存量博弈”的深刻轉(zhuǎn)變。社零數(shù)據(jù)顯示：2025年化妝品市場規(guī)模突破達到4,653億元，同比增長5.1%，標志著市場進入成熟期，單純依賴渠道紅利的時代已經(jīng)結(jié)束。在這一背景下，行業(yè)呈現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)性特征：國貨品牌憑借對本土消費者需求的精準洞察和敏捷的運營反應(yīng)，市場份額持續(xù)提升，正從市場參與者向主導(dǎo)者轉(zhuǎn)變。競爭的核心已不再是流量爭奪，而是升級為品牌綜合實力、產(chǎn)品科技含量與可持續(xù)創(chuàng)新能力的系統(tǒng)化比拼。行業(yè)資源因此加速向那些已建立起多品牌矩陣和平臺化運營能力的頭部企業(yè)集中，馬太效應(yīng)日益顯著。
成功實現(xiàn)從“單核驅(qū)動”向“平臺化集團”的戰(zhàn)略蛻變。公司以主品牌韓束為核心基本盤，2025年上半年貢獻了33.44億元收入，其增長動力已從依賴抖音渠道，轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^拓展男士護膚、高端洗護等新品類，并強化在天貓、京東等平臺的運營，實現(xiàn)全渠道滲透與多元化增長。同時，公司已驗證其可復(fù)制的品牌孵化能力。以“一頁”品牌為代表的第二增長曲線迅速崛起，上半年收入同比激增146.5%至3.97億元。此外，安敏優(yōu)、極方等新銳品牌也呈現(xiàn)強勁成長勢頭，共同構(gòu)筑起支撐公司長期發(fā)展的多品牌矩陣。
多輪驅(qū)動邁向平臺化，長期目標引領(lǐng)增長。公司基于“六六戰(zhàn)略”提出2030年實現(xiàn)300億元銷售額的清晰藍圖，依托三大核心驅(qū)動力：一是科研成果落地，X肽等技術(shù)矩陣擴容，結(jié)合轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)基金與全球?qū)＜屹Y源，推出高附加值產(chǎn)品強化功效競爭力；二是品牌品類擴張，韓束拓展新品類、一頁覆蓋全年齡段，同時孵化更多細分賽道品牌；三是深化全球化布局，落地東南亞工廠，以“本土化制造+運營”結(jié)合全球資源輸出技術(shù)與品牌。此外，AI在生產(chǎn)營銷的深度應(yīng)用及人才梯隊建設(shè)，將鞏固運營效率優(yōu)勢，助力2030年長期收入目標達成。我們預(yù)計公司2025~2027年EPS為2.73/3.41/4.04元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；渠道過度依賴單一平臺；品牌聲譽與監(jiān)管風(fēng)險。
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