>> 華西證券-美聯儲按下暫停，鮑威爾未“抗爭”-260129
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
大?。?/td>
| 1106KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
肖金川 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1月29日，美聯儲暫停降息，維持3.5-3.75%。沃勒和米蘭持異議，支持降息25bp。資產表現方面，美元、美債利率沖高回落，黃金先小幅回調再沖高，美股波動不大。
第一，美聯儲聲明對經濟和勞動力市場轉向略偏樂觀。1月會議聲明指出，經濟活動“穩(wěn)步”擴張（solid），而12月會議聲明的對應表述為“溫和”（moderate）。聲明指出“就業(yè)增長保持低位，失業(yè)率出現一些企穩(wěn)跡象”，而且刪除了12月會議中關于就業(yè)下行風險的表述。表述略偏樂觀，但未明顯超出預期。北京時間3：00聲明發(fā)布后，2年期美債收益率小幅上行接近1bp，美元指數上漲0.18%，市場反應不大。
第二，鮑威爾講話整體中性，并未進一步抗爭。從市場反應來看，3：30新聞發(fā)布會開始后，2年和10年美債利率一度下行2bp左右，美元指數下跌0.3%，黃金沖高上漲接近0.9%，標普漲約0.2%。鮑威爾的講話整體偏中性，但打消了市場對于司法部調查引發(fā)鮑威爾更趨鷹派的擔憂。而且新年票委輪換，兩位相對鷹派的地區(qū)聯儲行長擔任輪值票委，也使得市場擔憂年初美聯儲容易釋放鷹派信號。但這些擔憂并未兌現，暫停降息掩飾了鷹派的表態(tài)（如降息，鷹派會在聲明中持異議）。
鮑威爾講話中，容易讓人感覺鴿派的一句話，是“下一步加息并非任何人的基準預期”，也就是排除加息的可能性。但他也強調，不能過早宣布在通脹問題上取得勝利，經濟活動前景明顯改善，就業(yè)和通脹之間仍然存在一定緊張關系，這也指向他的表態(tài)并非鴿派。而鮑威爾也并未給出后續(xù)的降息路徑。在鮑威爾的美聯儲主席任期結束之前（5月15日），還有3月18日、4月29日兩次會議，市場認為不降息的概率相對更大。
對于美聯儲獨立性問題，他提到“不認為Fed會失去獨立性，如失去獨立性，信譽將難以恢復”，并“建議下一任美聯儲主席遠離政治”。對于司法部調查、其他官員發(fā)言以及美元匯率，他拒絕發(fā)表更多言論。這種沉默在市場看來可能接近退讓，而非進一步抗爭。鮑威爾的理事任期到2028年1月才結束，如其繼續(xù)擔任理事，可能會給新任美聯儲主席帶來不小“掣肘”，從而對抗白宮對貨幣政策的干預，維護美聯儲獨立性。從當前表態(tài)來看，這種可能性或許并不高。
第三，市場降息預期小幅收窄。2026年內降息預期幅度，從會議前一天的46.9bp，小幅下降至會后的45.7bp，僅變動約1bp。6月降息預期回撤幅度略大，從20.7bp降至18.4bp，對應降息概率從82.7%降至73.6%?？紤]到6月會議美聯儲主席已更換人選，隨著人選揭曉及其表態(tài)發(fā)布，市場可能會重新審視6月之后的降息路徑。近期已有資金在SOFR期權市場押注，年底利率降至最低1.5%，這遠低于掉期市場給出3.2%左右的定價。
第四，美聯儲主席候選人可能在一周內揭曉，是鷹還是鴿，或許并不重要，貨幣政策可能更多由白宮主導。近期貝森特在接受采訪時聲稱，美聯儲主席候選人可能在“大概一周內”公布。市場押注貝萊德高管里德勝算較高，其次是前美聯儲理事沃什，哈塞特和沃勒的可能性則較低。近期彭博新聞顯示，里德曾向特朗普的政治對手和民主黨高層捐款，有悖于特朗普青睞的忠誠要求。究竟誰能勝出，目前還很難說。相對而言，里德較沃什可能更為鴿派。不過不管誰擔任美聯儲主席，都將面臨美國總統和財政部更大的壓力。特朗普和貝森特對貨幣政策的影響力可能進一步上升。
當前美國政府難以削減財政支出，又要調低部分商品關稅稅率迎合選民，加稅和降低財政支出都行不通，減輕政府債務負擔最有效的辦法是降低政府債發(fā)行利率。美聯儲獨立性削弱可能難以避免，這意味著更低的聯邦基金利率、美元信用下降。低利率+弱美元組合下，利多美股、美債短端利率，利多黃金等貴金屬。而美元信用下降，資金或從美國撤出、在全球進行分散配置，非美資產相對獲益。
風險提示
美國經濟、就業(yè)和通脹走勢超預期，美國財政、關稅等政策超預期
|
|
