>> 中銀證券-中信海直(000099)國內通用航空運輸領導者，增量探索低空經濟運營服務-260129
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
大小： |
3441KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王靖添 |
| 下載權限： |
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公司作為國內通用航空運輸龍頭，有望受益于全球油氣勘探開發(fā)投資回暖及國內低空經濟政策的雙重驅動。財務層面，伴隨運營效率提升及機隊結構優(yōu)化，公司盈利能力有望進一步改善。主營業(yè)務方面，其傳統(tǒng)優(yōu)勢的海上石油直升機服務預計將保持穩(wěn)健增長，為業(yè)績提供堅實基礎；同時，公司逐步探索低空經濟相關業(yè)務，或將為公司未來發(fā)展打開增量成長空間。首次覆蓋，給予公司增持評級。
支撐評級的要點
中國通用航空領域龍頭企業(yè)，其通用航空業(yè)務涉及地域最多、保障能力最強，具有通用航空全業(yè)務運營資質和能力。公司擁有亞洲最大民用直升機隊、領先基地規(guī)模和專業(yè)人才隊伍。截至2024年年報，公司共運營84架先進型號直升機，機隊規(guī)模龐大，種類豐富，機型先進。公司還在四川、河南安陽、海南等地部署無人機共11架。運營4個直升機場，擁有212名飛行員、425名維修人員。公司主營業(yè)務領域包括：海上石油、應急救援、陸上通航、通航維修、海上風電等。公司累計安全飛行時間逾50萬小時，經營規(guī)模與經濟效益居國內前列。近年來收入穩(wěn)步增長，逐步擴大公司基本盤。公司十年中不斷發(fā)展，銷售毛利率和銷售凈利率企穩(wěn)回升，凈資產收益率保持相對穩(wěn)定。
海上石油：鞏固并提升公司海上石油核心業(yè)務，與中海油的合作穩(wěn)中有升。海上石油直升機飛行服務為公司主要收入來源和核心業(yè)務。海上石油營業(yè)收入占比近7成，第一大客戶是中海油。公司堅持提供優(yōu)質的海上石油飛行服務，與中海油總部完成三年戰(zhàn)略合作協(xié)議續(xù)簽，進一步夯實合作根基，在博鰲機場持續(xù)保障文昌及寶島區(qū)塊勘探飛行，渤海灣地區(qū)5架直升機保障創(chuàng)歷史新高，東海市場維持100%份額，整體海洋石油直升機服務市場份額穩(wěn)固在60%以上。
通用航空：中國通航市場前景廣闊，政策引導下或將穩(wěn)步發(fā)展。截至2024年，全國通用機場數(shù)量達到475個，通用航空企業(yè)數(shù)量已達到760家，通用航空航空器總數(shù)達到3232架。美國擁有世界一流的通用機場和數(shù)量眾多的通用飛機，占據全球市場份額的六成以上，通用航空制造業(yè)成為美國經濟發(fā)展的重要支柱之一。
低空經濟：eVTOL創(chuàng)新催化低空產業(yè)發(fā)展，中信海直或將迎來增量業(yè)務新機遇。政策和制度驅動低空經濟，中國低空經濟在探索與實踐中穩(wěn)步發(fā)展。eVTOL作為新型交通出行方式受到廣泛關注，催化構建未來城市空中交通體系。中信海直積極探索拓展低空經濟業(yè)務，戰(zhàn)略尋求第二成長曲線。
估值
我們預計公司2025-2027年的營業(yè)收入為23.51/25.54/27.36億元，同比增長8.7%/8.6%/7.2%。預計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤3.52/3.82/4.13億元，同比增長16.1%/8.6%/8.1%，預計2025-2027年公司EPS分別為0.45/0.49/0.53元/股，對應PE分別為45.1/41.5/38.4倍。首次覆蓋，給予公司增持評級。
評級面臨的主要風險
民航空域政策收緊風險、燃油價格上漲風險、低空經濟基礎設施建設配套不及預期、飛行安全風險、大客戶集中度高。
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