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事件：FY26Q2新東方實(shí)現(xiàn)凈營收11.91億美元，同比+14.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4545萬美元，同比+42.3%；實(shí)現(xiàn)Non–GAAP歸母凈利潤7290萬美元，同比+68.6%。
　　FY26Q2核心業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，全年收入指引上調(diào)。
　　FY26Q2公司凈營收同比增長14.7%至11.91億美元，超出此前指引。分業(yè)務(wù)來看：1）出國業(yè)務(wù)：出國考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)營收同比+4.1%，聚焦核心考試培訓(xùn)需求穩(wěn)步推進(jìn)。2）成人及大學(xué)生的國內(nèi)考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)：營收同比+12.8%，持續(xù)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，成為核心營收支撐之一。3）教育新業(yè)務(wù)：FY26Q2營收同比+21.6%，業(yè)務(wù)拓展成效明顯。FY26Q2非學(xué)科類輔導(dǎo)業(yè)務(wù)在約60個(gè)城市開展，報(bào)名人次約105.8萬；智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)及設(shè)備在約60個(gè)城市采用，活躍付費(fèi)用戶約35.2萬人。4）東方甄選：截至25年11月30日止的六個(gè)月，東方甄選實(shí)現(xiàn)營收23億人民幣，同比+5.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.39億人民幣，同比扭虧為盈。東方甄選私域產(chǎn)品拓展至801個(gè)SKU，線下智慧販賣機(jī)盈利模式已驗(yàn)證并啟動全國性布局，依托教育品牌流量與渠道網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)零售端協(xié)同增長。
　　公司預(yù)計(jì)FY26Q3整體凈營收將在13.1-13.49億美元之間，同比增長11%-14%，增速持續(xù)回升?；诟鳂I(yè)務(wù)線的良好增長態(tài)勢，公司上調(diào)FY26全年凈營收指引至52.92-54.88億美元，同比增長8%-12%（原指引同比增長5%-10%）。此外，作為2026財(cái)年股東回報(bào)計(jì)劃的一部分，董事會已批準(zhǔn)派發(fā)每股0.12美元現(xiàn)金股息（以ADS計(jì)為每股1.20美元，分兩期發(fā)放，首期已支付），并啟動3億美元的股份回購計(jì)劃（截至2026年1月27日已回購約8630萬美元ADS），充分彰顯管理層對未來發(fā)展的信心。
　　FY26Q2經(jīng)營利潤大幅提升，經(jīng)營效率優(yōu)化成果顯著。
　　FY26Q2公司Non-GAAP經(jīng)營利潤為8913萬美元，同比+206.9%。Non-GAAP經(jīng)營利潤率為7.5%，同比+4.7pcts，盈利能力大幅改善。利潤率的提升主要得益于：一是聚焦核心經(jīng)營，未盲目擴(kuò)張教學(xué)點(diǎn)，重點(diǎn)強(qiáng)化教學(xué)質(zhì)量管控、優(yōu)化市場費(fèi)用投放；二是降本增效工作穩(wěn)步推進(jìn)。公司降本增效分兩階段推進(jìn)，第一階段聚焦精簡冗余成本，通過削減非必要市場開支、壓降房租、人員末位淘汰等舉措實(shí)現(xiàn)；第二階段主要通過組織架構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，并依托AI技術(shù)推進(jìn)人機(jī)替代，進(jìn)一步降本提效。展望未來，隨著后續(xù)收入持續(xù)增長，以及公司持續(xù)推進(jìn)降本增效措施、優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)經(jīng)營利潤將繼續(xù)保持良好改善態(tài)勢。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司各業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭向好，降本增效持續(xù)推進(jìn)，我們上調(diào)公司2026-2028財(cái)年歸母凈利潤預(yù)測分別至4.97/5.85/6.80億美元（分別上調(diào)13%/14%/17%），對應(yīng)2026-2028財(cái)年EPS分別為0.31/0.37/0.43美元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為18x/15x/13x，公司為教育培訓(xùn)行業(yè)龍頭，行業(yè)需求仍較旺盛，我們上調(diào)至“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。